Termenul de randament al randamentului se referă la relația dintre ratele dobânzilor pe termen scurt și pe termen lung ale titlurilor cu venit fix emise de Trezoreria Statelor Unite. O curbă inversată a randamentului apare atunci când ratele dobânzilor pe termen scurt depășesc ratele pe termen lung. Din perspectivă economică, o curbă inversată a randamentului este un eveniment demn de remarcat. Aici explicăm acest fenomen rar, discutăm despre impactul acestuia asupra consumatorilor și investitorilor și vă spunem cum să vă ajustați portofoliul pentru a-l lua în considerare.

În mod tipic, ratele dobânzilor pe termen scurt sunt mai mici decât ratele pe termen lung, astfel încât curba randamentelor se înclină în sus, reflectând randamente mai mari pentru investițiile pe termen mai lung. Aceasta este menționată ca o curbă normală de randament. Atunci când rata spread-ului între ratele dobânzilor pe termen scurt și pe termen lung se reduce, curba randamentului începe să se aplatizeze. O curbă de randament plat este adesea observată în timpul trecerii de la o curbă normală de randament la una inversată.

Figura 1 - O curbă normală de randament

Ce sugerează o curbă inversă de randament?

Din punct de vedere istoric, o curbă inversată a randamentului a fost privită ca un indicator al unei recesiuni economice în așteptare. Atunci când ratele dobânzilor pe termen scurt depășesc ratele pe termen lung, sentimentul pieței sugerează că perspectivele pe termen lung sunt slabe și că randamentele oferite de veniturile fixe pe termen lung vor continua să scadă. Mai recent, acest punct de vedere a fost pus sub semnul întrebării, deoarece achizițiile străine de valori mobiliare emise de Trezoreria Statelor Unite au creat un nivel ridicat și susținut al cererii pentru produse susținute de datoria guvernamentală a Statelor Unite. Atunci când investitorii caută agresiv instrumente de datorie, debitorul poate oferi rate ale dobânzii mai mici. Atunci când se întâmplă acest lucru, mulți susțin că legea ofertei și a cererii, mai degrabă decât o doom economică și o întuneric iminentă, permit creditorilor să atragă cumpărători fără a fi nevoiți să plătească dobânzi mai mari.

Figura 2 - O curbă inversată a randamentului: notați relația inversă între randament și scadență

Impact asupra consumatorilor

Pe lângă impactul asupra investitorilor, o curbă inversată a randamentelor are și un impact asupra consumatorilor. De exemplu, cumpărătorii de case care își finanțează proprietățile cu ipoteci cu rată de ajustare (ARM) au programe de dobândă care sunt actualizate periodic pe baza ratelor dobânzilor pe termen scurt. Atunci când ratele pe termen scurt sunt mai mari decât ratele pe termen lung, plățile pentru ARM tind să crească. Atunci când se întâmplă acest lucru, împrumuturile cu rată fixă ​​pot fi mai atractive decât împrumuturile cu rată ajustabilă.

Liniile de credit sunt afectate în mod similar. În ambele cazuri, consumatorii trebuie să dedice o parte mai mare din veniturile lor față de serviciul datoriei existente. Acest lucru reduce veniturile consumabile și are un efect negativ asupra economiei în ansamblu.

Impactul asupra investitorilor cu venit fix

O inversare a curbei randamentelor are cel mai mare impact asupra investitorilor cu venit fix. În condiții normale, investițiile pe termen lung au randamente mai mari; deoarece investitorii își riscă banii pentru perioade mai lungi de timp, sunt recompensați cu plăți mai mari.O curbă inversată elimină prima de risc pentru investițiile pe termen lung, permițând investitorilor să obțină beneficii mai bune cu investiții pe termen scurt. În cazul în care spread-ul dintre Trezoreria SUA (o investiție fără riscuri) și alternativele de risc mai mari ale întreprinderilor se situează la nivelul minim istoric, este adesea o decizie ușoară de a investi în vehicule cu risc scăzut. În astfel de cazuri, achiziționarea unei garanții garantate de Trezorerie oferă un randament similar cu randamentul obligațiunilor junk, obligațiunilor corporative, trusturilor de investiții imobiliare și altor titluri de creanță, dar fără riscul inerent acestor vehicule. Fondurile pieței monetare și certificatele de depozit (CD) pot fi, de asemenea, atractive - în special atunci când un CD pe un an plătește randamente comparabile cu cele pe o obligațiune de trezorerie de 10 ani.

Impactul asupra investitorilor în capitaluri proprii

Atunci când curba randamentului devine inversată, marjele de profit scad pentru companiile care împrumută numerar la rate pe termen scurt și împrumută la rate pe termen lung, cum ar fi băncile comunitare. De asemenea, fondurile speculative sunt adesea forțate să-și asume un risc crescut pentru a-și atinge nivelul dorit de rentabilitate. De fapt, un pariu rău pentru ratele dobânzilor rusești este în mare parte creditat pentru demisia managementului de capital pe termen lung, un fond de investiții bine cunoscut, administrat de comerciantul de obligațiuni John Meriwether.

În ciuda consecințelor lor pentru unele părți, inversările curbei randamentelor au tendința de a avea un impact mai redus asupra cap laturilor consumatorilor și a firmelor de asistență medicală, care nu sunt dependente de rata dobânzii. Această relație devine clară atunci când o curbă inversată a randamentului precede o recesiune. Când se întâmplă acest lucru, investitorii tind să se îndrepte către stocuri defensive, cum ar fi cele din industria alimentară, a petrolului și a tutunului, care sunt adesea mai puțin afectate de încetinirea economiei.

În timp ce experții se întreabă dacă o curbă de randament inversă rămâne sau nu un indicator puternic al recesiunii economice în așteptare, rețineți că istoria este plină de portofolii care au fost devastate când investitorii au urmat orbește predicții despre cum este "diferită de data asta." Cel mai recent, investitorii cu capital mixt care au apărut în această mantra au participat la "epavă tehnică", lovind acțiuni în companii de tehnologie la prețuri umflate, chiar dacă aceste firme nu au avut nici o speranță de a obține un profit.

Dacă vrei să fii un investitor inteligent, ignoră zgomotul. În loc să vă petreceți timp și efort încercând să vă dați seama ce va aduce viitorul, construiți-vă portofoliul bazat pe gândirea pe termen lung și pe condamnările pe termen lung - nu pe mișcările pe termen scurt ale pieței. Pentru nevoile dvs. de venit pe termen scurt, faceți evident: alegeți investiția cu cel mai mare randament, dar rețineți că inversările sunt o anomalie și nu durează pentru totdeauna. Când se termină inversarea, ajustați portofoliul în consecință.