Întrebarea pentru investitori este: Se va întâmpla această afacere? În opinia mea, da, această afacere se întâmplă probabil.

Părțile spun că se află în discuții amiabile, ceea ce reprezintă un început bun. Cel mai mare obstacol unic este prețul, desigur. Pfizer Inc. (PFE PFEPfizer Inc35, 32-0, 65% creat cu Highstock 4. 2. 6 ) poate să fi făcut o greșeală tactică atunci când nu a ridicat oferta pentru AstraZeneca AZNAstraZeneca34, creat cu Highstock 4. 2. 6 ) în 2014. Prin urmare, Pfizer va fi mai mulțumit în ceea ce privește cât de mult este dispus să plătească pentru Allergan PLC (AGN > AGNAllergan PLC174 34-0. 33% Creat cu Highstock 4. 2. 6 )? Eventual.

AD:

Mi-am fugit matricea de acumulare mai devreme folosind un preț AGN de ​​381 USD / acțiune, o primă de 30% față de prețul de ieri. Dar, așa cum este evident, prețul AGN de ​​doar trei luni în urmă a fost de aproape $ 340 / acțiune, și o primă de 30% pe

că prețul

ar fi de $ 440 / acțiune. S-ar putea să existe modalități creative de abordare a unei discrepanțe între "ofertă" și "cere", cum ar fi utilizarea unui CVR legat de capacitatea continuă de a inversa. În matematica mea anterioară de fuziune, la 381 dolari / acțiune, câștigul mediu pe EPS la PFE a fost de aproximativ 8% (cu o creștere de 14% pe an). Dacă trebuie să mărește prețul până la jumătatea de 381 USD și 440 USD (care ajunge în medie la 410 USD), acumularea scade de la 8% la 5% (cu o creștere de 10% în afara anului), menținând totul egal.

Care va fi structura de finanțare probabilă?

După cum am spus în analiza mea anterioară, ar fi probabil o tranzacție totală. Acest lucru se datorează faptului că atâta timp cât acționarii AGN dețin mai mult de 40% din valoarea entității combinate, atunci modificările propuse în "scrisoarea" Trezoreriei din septembrie 2014 nu se aplică și PFE beneficiază apoi de scutirea totală a impozitelor. Un acord cu privire la toate acțiunile este motivul pentru care accentul la EPS al PFE nu este mai mare.

Ce despre cumpărările de acțiuni?

Acest lucru este esențial pentru a face munca de matematică. Deja în modelul de acumulare / diluare, îmi asum credite de cumpărare a acțiunilor - dar sunt destul de mari? Pe lângă costul de 6-8 dolari / an pe care l-am asumat deja pentru achizițiile independente ale PFE, adaug o sumă de 2-5 miliarde USD / an provenind din fluxurile de trezorerie ale AGN (fluxurile de numerar rămase vor sprijini dividendul pe nou-emis acțiuni care nu presupun nici o reducere a dividendului), și am adăugat, de asemenea, 34 de dolari în buyback-uri provenind din numerarul pe care AGN îl primește de la vânzarea activității sale generice către Teva. (Am răspândit acest lucru în mod egal în primii doi ani după încheierea tranzacției.)

Sumar, în prezent, aceasta este în valoare de 91 de dolari în buyback-uri pe o perioadă de 5 ani. O întrebare importantă și importantă este aceasta: ar putea PFE să facă și mai mult? Are o grămadă de bani în străinătate, iar odată ce "inversează", va putea accesa acest lucru fără o povară fiscală. Dacă II trebuie să-și asume un plus de 20 de dolari în buyback-uri pe o perioadă de 5 ani (aducând totalul de la $ 91B la $ 111B), media amortizării EPS crește de la 8% la 13% (cu o creștere de 20% în afara anului) altfel egal.

Va conduce Brent Saunders noua companie?

Aceasta se întâmplă adesea ca un plan de succesiune naturală, dar rareori, dacă vreodată, PFE a luat talentul în afara și le-a pus imediat la conducere, cel puțin în locul CEO-ului. Cred că o întrebare mai bună este următoarea: dacă Saunders face tranzacția de 100 milioane de dolari, ar dori chiar și

să o conducă o mare companie de droguri globală, cu toate durerile de cap pe care le implică? Sau, mai degrabă ar trece mai degrabă pe ceva mai mic și mai prost? PFE a spus că o divizare în 2017 ar putea fi împinsă mai departe dacă s-ar întâmpla o mare tranzacție M & A. Dacă da, face Saunders să stea în picioare până în 2018?

Convingerea mea este că Saunders nu este capabil să blocheze o afacere dacă nu i sa promis poziția CEO-ului.