Lumea managementului investițiilor este împărțită în investitori cu amănuntul și instituțional. Pe de o parte sunt produsele tradiționale destinate investitorilor individuali cu venituri medii, cum ar fi clasele de vânzare cu amănuntul ale fondurilor mutuale; acestea au cerințe minime de investiții inițiale. Pe de altă parte, sunt gestionate strategii pentru instituții, impunând cerințe minime de 25 de milioane de dolari sau mai mult. Între acestea, cu toate acestea, se află un univers în creștere al conturilor gestionate separat (SMA) destinate investitorilor individuali bogați (dar nu neapărat ultra-bogați). Acest articol va examina lumea SMA și ce investitori - sau consilierii lor financiari - ar trebui să aibă în vedere atunci când iau în considerare aceste vehicule de investiții.

SEE: Conturile gestionate separat: un avantaj pentru toți

Definirea conturilor separate gestionate Un SMA este un portofoliu de active aflate sub conducerea unei firme profesionale de investiții. În Statele Unite, marea majoritate a unor astfel de firme sunt numite consilieri de investiții înregistrați și funcționează sub auspiciile de reglementare ale Legii investitorilor din 1940 și în competența Comisiei pentru Valori Mobiliare și de burse din S.U.A. (SEC). Unul sau mai mulți administratori de portofoliu sunt responsabili pentru deciziile de investiții zilnice, susținute de o echipă de analiști, operațiuni și personal administrativ. SMA diferă de vehicule cum ar fi fondurile mutuale, în care fiecare portofoliu este unic pentru un singur cont (de aici și numele). Cu alte cuvinte, dacă configurați un cont separat cu Money Manager X, Managerul X are discreția de a lua decizii pentru acest cont, care pot fi diferite de deciziile luate pentru alte conturi.

Spune, de exemplu, că un manager gestionează o strategie de capital diversificată, incluzând 20 de acțiuni. Managerul decide să lanseze un fond mutual care să conțină aceste acțiuni, precum și o ofertă de cont gestionată separat. Să presupunem că, de la început, managerul investește toate portofoliile cu aceeași pondere - atât fondul mutual cât și SMA-urile. Din perspectiva unui client, interesele benefice ale fiecărui vehicul sunt identice la început, dar afirmațiile vor arăta diferit. Pentru clientul fondului mutual, poziția va apărea ca o intrare cu o singură linie care poartă biletul de fond mutual - cel mai probabil un acronim de cinci litere care se termină în "X." Valoarea va fi valoarea activului net de la încheierea activității la data intrării în vigoare a declarației. Cu toate acestea, declarația investitorului SMA va enumera separat fiecare dintre pozițiile și valorile acțiunilor, iar valoarea totală a contului va fi pur și simplu valoarea agregată a fiecărei poziții.

Din acest punct de început, lucrurile vor începe să se diferențieze. Deciziile pe care managerul le face pentru fondul mutual - inclusiv momentul achiziționării și vânzării acțiunilor, reinvestirea dividendelor și distribuțiile - vor afecta în același mod toți investitorii fondului.Cu toate acestea, pentru SMA, deciziile sunt la nivel de cont și, prin urmare, variază de la un investitor la altul.

VIZUALIZAREA: Wrap It Up: termenii și beneficiile banilor gestionați

personalizarea în masă Nivelul ridicat de personalizare este unul dintre principalele puncte de vânzare ale SMA-urilor, mai ales atunci când vine vorba de conturi individuale impozabile . Operațiunile de portofoliu au implicații de cheltuieli și impozite. Cu conturile gestionate, investitorii pot simți că au un grad mai mare de control asupra acestor decizii și că sunt mai apropiați de obiectivele și constrângerile stabilite în declarația privind politica de investiții.

Deci, care este prețul de intrare pentru acest nivel suplimentar de atenție personalizată? Nu există un singur răspuns pentru cei câteva mii de manageri care alcătuiesc universul SMA. Ca regulă generală, prețul de intrare începe de la 100 000 $. SMA-urile destinate investitorilor cu amănuntul cu valoare netă netă tind să stabilească solduri minime între 100, 000 și 5 milioane de dolari. Pentru strategiile concepute special pentru administratorii instituționali, dimensiunile minime ale contului pot varia de la 10 milioane la 100 milioane de dolari.

Pentru investitorii care se bazează pe stil, care caută expunerea la mai multe stiluri de investiții diferite (de exemplu, o valoare mare a capitalului, o creștere cu scadență mică), prețul intrării va crește, deoarece va exista un SMA separat și un minim de cont separat, pentru fiecare stil ales. De exemplu, un investitor care dorește o expunere pur stilistică în cele patru colțuri ale casetei de stil - capacul mare, capacul mic, valoarea și creșterea - ar putea avea nevoie de cel puțin 400.000 dolari pentru punerea în aplicare a unei strategii bazate pe SMA. Alți investitori pot prefera o abordare a tuturor combinațiilor (sau core) care ar putea fi găsită printr-un singur manager.

Structuri de taxe Una dintre dificultățile inerente în comparația merelor cu merele în rândul ofertelor de investiții este aceea că structurile de taxe variază. Acest lucru este chiar mai dificil pentru SMA decât pentru fondurile mutuale, din motive pe care le vom explica aici.

Taxele mutuale de fonduri sunt destul de simple. Numărul principal reprezintă rata netă a cheltuielilor, inclusiv taxa de administrare (pentru serviciile profesionale ale echipei care gestionează fondul), diverse cheltuieli auxiliare și o taxă de distribuție numită o taxă de 12 (b) 1 pentru anumite fonduri eligibile. Multe fonduri au, de asemenea, diferite tipuri de taxe de vânzare. Fondurile sunt obligate să divulge aceste informații în prospectele lor și să arate în mod explicit modul în care cheltuielile fondului și taxele de vânzare ar afecta veniturile ipotetice pe perioade de deținere diferite. Investitorii pot obține cu ușurință aceste prospecturi de la compania mamă a fondului, fie online, fie prin poștă.

Conturile separate nu conțin prospecturi. Managerii își enumeră structurile de taxe de bază într-o declarație de reglementare numită Formularul ADV Partea 2. Un investitor poate obține acest document prin contactarea managerului, dar nu tinde să fie la fel de larg disponibil prin descărcări nelimitate online ca prospecte de fonduri mutuale. În plus, programul de taxe publicat în partea 2 a ADV nu este neapărat ferm - este supus negocierii între investitor (sau consilierul financiar al investitorului) și managerul de bani.Adesea, nu este o singură taxă, ci o scară în care taxa (exprimată ca procent din activele administrate) scade, pe măsură ce volumul activului (suma investită) crește.

Importanța diligenței datorate Întrucât SMA-urile nu emit prospecturi înregistrate, investitorii sau consilierii lor trebuie să se bazeze pe alte surse pentru investigarea și evaluarea managerului. În ceea ce privește investitorii, acest lucru se numește "due diligence". O analiză amănunțită atentă va genera informații suficient de detaliate cu privire la toate domeniile următoare:

Datele de performanță
Un manager ar trebui să fie pregătit să împărtășească datele de performanță (randamentele anuale și de preferință trimestriale obținute) de la începutul strategiei. Informațiile sunt conținute într-un compozit - un tabel care prezintă performanțe agregate pentru toate conturile care plătesc taxe în acea strategie. O întrebare bună aici este dacă compozitul respectă Standardele de performanță globală a investițiilor stabilite de Institutul CFA și dacă un auditor competent al unei terțe părți a furnizat o scrisoare care afirmă conformitatea cu standardele.

Filosofie și abordare
Fiecare manager are o filozofie de investiții unică și o modalitate de a aplica această filozofie unei abordări investiționale. Veți dori să știți dacă managerul are un stil mai activ sau pasiv, o abordare de sus în jos sau de jos în sus, modul în care gestionează riscul alfa și beta, indicatorul de performanță al strategiei și alte informații similare.

Procesul de investiții
Află cine dă deciziile și cum se realizează; rolurile și responsabilitățile managerilor de portofoliu, analiștilor, personalului de sprijin și altora; care cuprinde comitetul de investiții și cât de des se întâlnește și disciplina de vânzare și alte aspecte-cheie ale procesului.

Operațiuni
Unii manageri au platforme extinse de tranzacționare interne, în timp ce altele externalizează toate funcțiile non-core către furnizori terți precum Schwab sau Fidelity. De asemenea, trebuie să înțelegeți cheltuielile de tranzacție și modul în care acestea vă pot afecta linia de jos. Un alt domeniu util de informare aici este clientul și serviciile de cont. Printre altele, aici puteți afla despre activitatea clientului net - câte clienți noi au provenit de la firma și câte persoane au rămas într-o perioadă de timp definită? Care erau împrejurările celor care au plecat?

Organizarea și compensarea
Modul în care este organizată firma și modul în care aceasta își plătește profesioniștii - în special managerii ale căror reputație și istoric sunt remizele mari - reprezintă o zonă extrem de importantă. Înțelegeți calculele din spatele compensației de stimulare. Sunt stimulentele managerului aliniate cu cele ale investitorului? Aceasta este o necesitate.

Istoricul conformității
Steagul roșu include infracțiuni proeminente cu SEC sau alte organisme de reglementare, amenzi sau penalități percepute și procese sau alte situații juridice nefavorabile. SEC considera administratorii de cont separati sa fie consilieri de investitii supusi prevederilor Legii avizelor de investitii din 1940.

O mare parte din aceste informatii pot fi obtinute din Formularul ADV al partii 1 si 2 ale managerului (partea 2 avand mai multe detalii privind strategia, abordarea, taxele și informațiile biografice privind membrii echipei principale).Datele de performanță trebuie să fie disponibile direct de la manager, fie online, fie prin contact personal cu un reprezentant al managerului. Reprezentantul ar trebui, de asemenea, să poată coordona întâlnirile telefonice sau personale cu membrii echipei-cheie și să vă adreseze în mod corespunzător întrebările privind respectarea și alte aspecte.

Linia de fund În virtutea minimelor de cont, conturile gestionate separat nu sunt cu siguranță pentru toată lumea. Dacă aveți mijloace, ele pot fi o alternativă utilă la fondurile mutuale sau alte vehicule cumulate și se vor alinia mai îndeaproape cu propriile obiective specifice de returnare, toleranță la risc și circumstanțe speciale.