O IPO sau o ofertă publică inițială reprezintă o modalitate pentru o companie privată de a mobiliza capital pentru operațiuni și creștere prin vânzarea acțiunilor societății către public. Dar cum poate o afacere să determine cât de multe acțiuni ar trebui să vândă și la ce preț? Cu alte cuvinte, cum o afacere își determină propria valoare pe piața liberă? Pentru aceasta, companiile se îndreaptă spre evaluarea băncilor de investiții. Evaluarea unei IPO este o afacere delicată. În cazul în care stocul este subevaluat, compania poate lăsa sume mari de bani pe masă, în timp ce investitorii inițiați fac profituri enorme din vânzarea acțiunilor subevaluate. În cazul în care acțiunile sunt supraevaluate, banca de investiții de subscriere trebuie adesea să intre și să cumpere acțiuni pentru a acoperi prețul, investitorii să piardă bani, iar stocul ar putea să se oprească deoarece investitorii încearcă să împrumute acțiunile. Performanța dură a recentelor IPO-uri, cum ar fi cea a producătorului Candy Crush, King Digital Entertainment (KING), arată că evaluările băncilor de investiții sunt departe de a fi o știință. În acest articol, vom discuta de ce și cum evaluările IPO ale băncilor de investiții merg în neregulă.

- <->

( A se vedea Top 5 IPO-uri din 2014 și cum se prețuieste o IPO?)

Rolul băncilor de investiții în procesul de stabilire a prețurilor IPO

IPO este un proces complex și de lungă durată. Înainte de listare în mod public, afacerea privată devine stocul evaluat de analisti pentru a determina un interval real de prețuri. O astfel de evaluare contribuie, de asemenea, la structurarea IPO-ului astfel încât să corespundă cerințelor de creștere a capitalului companiei. Bancherii de investiții sunt considerați experți în evaluare. Ele facilitează ceea ce se numește descoperirea de preț a afacerii private. Banca de investiții va oferi apoi investitorilor instituționali mari, investitorilor privați și altor investitori importanți de cireșe posibilitatea de a cumpăra acțiuni ale companiei. Captura este acești investitori inițiali trebuie să decidă câte acțiuni să cumpere fără să știe exact prețul pe acțiune. Pe baza recomandărilor unor bancheri de investiții, subscriitorul IPO (de obicei o bancă de investiții sau un sindicat al mai multor bănci de investiții) decide ce va fi prețul pentru o acțiune (acesta devine prețul de ofertă).

Bancherii de investiții pot garanta o sumă minimă de capital prin achiziționarea acțiunilor de la societate și prin vânzarea lor către public prin IPO sau pot pur și simplu să asiste în procesul IPO fără a garanta orice sumă. De obicei, aceștia urmează procesul de sindicalizare, în cazul în care mai mulți subscriitori iau tranșe sau segmente de acțiuni care urmează să fie vândute.

În ciuda eforturilor depuse de banca de investiții și a unei analize exhaustive, procesul de preluare a unei companii de la mijloacele private la cele publice, supunându-i capriciilor unui imprevizibil piata deschisa. În ziua deschiderii, când prima companie privată intră pe piața bursieră pentru prima dată ca o companie publică, prețul de deschidere poate merge oricum.Un preț de deschidere care este mult mai mare decât prețul de ofertă indică faptul că acțiunea a fost subevaluată și că compania a lăsat bani din tabel. Un preț de deschidere care este mult mai mic decât prețul de ofertă indică faptul că acțiunile au fost supraevaluate. Prețul de închidere, performanța pe termen scurt și performanța pe termen lung a stocului pot, de asemenea, să evidențieze erori în evaluare.

Iată câteva dintre principalele motive pentru care unele evaluări ale IPO ratați marca.

Metodele de evaluare a diversității metodelor IPO:

Bancherii de investiții folosesc o varietate de metode de evaluare, cum ar fi metoda comparabilă a analizei companiei, modelul discont de dividende, modelul fluxului de numerar actualizat și metoda valorii economice adăugate printre altele. Toate aceste modele au dependențe de datele disponibile și de ipotezele care stau la baza acestora. Rezultatele diferite sunt adesea observate din diferite modele utilizate pentru evaluarea aceluiași stoc. Nici o metodă nu se potrivește perfect și există o varietate de opinii pentru stabilirea prețurilor, deoarece diferiți participanți de pe piață (alții decât banca de subscriere) prețuiesc diferit IPO-ul. Selecția metodelor cantitative de către bancherii de investiții față de percepția altor participanți pe piață este o sursă primară de variație a prețurilor IPO.

Ambiguitatea în percepția afacerilor:

1. Lumea afacerilor de astăzi evoluează într-un mod complex. Inovațiile se dezvoltă printr-o abordare mix-n-match, în special pentru companiile de tehnologie care găsesc perspective de afaceri interesante în domenii care se suprapun. În timp ce astfel de evoluții deschid ușile noilor oportunități de afaceri, aceasta face dificilă evaluarea afacerilor. De exemplu, Zynga (ZNGA ZNGAZynga Inc3, 86-1, 53%
2. creat cu Highstock 4. 2. 6 ), producătorul Farmville, a început ca o companie de servicii de jocuri de noroc, dificil. Este o companie de divertisment, o companie de rețea sau o companie de tehnologie? Ce categorie de companii de tip peer trebuie să fie comparată pentru evaluări precise? Încercările de apreciere a unui stoc pe categorii de sectoare și compararea între egali conduc la evaluări imperfecte. Propunerea viitoare de afaceri: Deși procesul de stabilire a prețurilor IPO implică un grup larg și diversificat de participanți pe piață, acest grup de evaluare rămâne relativ mic comparativ cu piața globală. Acest grup poate avea percepția proprie de evaluare, care poate fi diferită de cea a pieței globale. Acest grup deține prețuri IPO până în ziua de deschidere, când piața preia controlul prețurilor acțiunilor. Piața percepe evaluarea în cea mai mare parte din perspectiva potențialului viitor, care se poate schimba în mod dramatic într-un timp scurt. În ciuda profitabilității și a conductei altor jocuri, King Digital Entertainment (KING) și Zynga (de renume Candy Crush și Farmville, respectiv) au scăzut brusc. Percepția pieței a fost că, cu un singur joc de succes, fiecare dintre companii ar putea fi minuni unice cu perspective viitoare. Evoluții interimare:
3. Bancherii de investiții au făcut o treabă perfectă - au venit cu un preț perfect de ofertă pentru IPO.Cu toate acestea, între determinarea prețului perfect al ofertei și începutul tranzacțiilor publice, multe lucruri se pot întâmpla să elimine evaluarea. În cazul IPO-ului Facebook, puțin înainte de a intra în public, compania a decis să majoreze în mod semnificativ numărul de acțiuni care urmează să fie vândute. De exemplu, investitorul Facebook devreme, Peter Thiel, și-a mărit porțiunea de vânzare de la 7,7 milioane la 16,8 milioane de acțiuni, în mod efectiv renunțând la companie. Astfel de evoluții afectează oferta și cererea de acțiuni și, prin urmare, prețurile de deschidere a zilelor. Băncile de investiții ar putea să nu dețină controlul total al acestor evoluții. Utilizarea capitalului majorat
4. : Scopul principal al unui IPO este de a mobiliza capital. O societate este obligată să menționeze cum intenționează să utilizeze capitalul majorat în prospectul său IPO. Cu toate acestea, un astfel de scop de utilizare a fondurilor poate să devieze post IPO. Prețul IPO poate fi determinat pe baza planurilor viitoare de expansiune care utilizează veniturile din IPO. Dar, datorită evoluțiilor intermediare, o companie poate folosi fondurile pentru a rambursa datoria existentă. Astfel de evoluții afectează semnificativ evaluările prețurilor care determină modificări ale prețurilor. Rolul băncii de investiții se limitează la IPO, iar evaluările sale se bazează pe informațiile disponibile (și pe cele intenționate). Deviația în activitățile de afaceri după IPO nu este sub controlul băncilor de investiții și duce la deviații de prețuri. Lipsa de transparență:
5. Transparența, responsabilitatea și responsabilitatea pot fi compromise într-o listă a IPO-urilor. Asiguratorii de plumb ai IPO-ului Facebook (Morgan Stanley și 32 de alții) au plătit 38 dolari pe acțiune pentru miza lor. Ei și-au vândut acțiunile la un preț de pornire de 42 USD. 05 conducând la un profit instant de 4 dolari. 05 pe acțiune în ziua înscrierii. Se pare că această vărsare a dus la scăderea prețurilor. Facebook și sponsorii săi au fost acuzați de fraudă. În lucrare, "Nevoia de transparență, responsabilitate și responsabilitate: cazul IPO-ului Facebook", de Cervellati et al, problema constă în "lipsa transparenței, a culturii corporative greșite și a conflictelor de interese și a prejudecăților comportamentale din partea analiști de evaluare ". Companiile relativ mai tinere:
6. Peste zilele în care firmele private ar circula de zeci de ani înainte de a deveni publice, piața imobiliară americană este plină de companii tinere care nu au date de performanță anterioare și pentru care estimarea viitorului Fluxul de numerar este o sarcină dificilă Având în vedere aceste provocări, evaluarea folosind analiza DCF este adesea umpluta cu erori care conduc la o estimare incorectă a IPO.În astfel de cazuri se folosește o alternativă pentru DCF, multiplii de grup egal. (cum ar fi raportul P / E sau măsurile statistice, cum ar fi media și mediana) nu sunt exacte datorită lipsei datelor anterioare. Prezentarea previziunilor privind câștigurile în prospectul IPO
7. : Anumite piețe nu impun divulgarea necesară a unei previziuni a câștigurilor pentru un IPO. Este obligatorie în Marea Britanie, în timp ce opțional în Statele Unite și Canada.Investitorii obișnuiți pot să nu aibă o imagine clară asupra unei previziuni a câștigurilor datorate faptului că nu pot verifica prețul de ofertă al IPO. Evaluările bazate pe previziuni inexistente ale câștigurilor salariale sunt așadar lăsate la evaluarea făcută de bancherii de investiții, ceea ce poate duce la anomalii ale prețurilor. Linia de fund
8. Băncile de investiții joacă un rol-cheie în procesul IPO, cel mai important fiind evaluarea IPO-ului. Limitate în domeniul de studiu datorită factorilor menționați mai sus, băncile de investiții pot să se ferească adesea de prețurile corecte ale IPO. Lipsa preciziei în evaluările IPO poate duce la o companie care lasă pe piață o sumă uriașă de bani, la pierderea încrederii investitorilor în ofertele IPO de pe piață, sub subscrierea ofertelor de IPO viitoare și la performanțe slabe în ziua deschiderii.