La începutul acestui an China a văzut prima datorie a companiei sale deținută de stat. În timp ce fără precedent, implicit nu este surprinzător. Mulți au recunoscut că încercarea Chinei de a-și stimula economia ca reacție la criza financiară globală din 2008 a escaladat într-o problemă gravă a datoriilor. Deși majoritatea acestei datorii este corporatistă, corporațiile care dețin statul reprezintă cele mai mari riscuri pentru sistemul financiar al Chinei.

Încercările de a elimina și de a institui reforme care să stimuleze o creștere mai durabilă ar putea exacerba o economie chineză care încetinește deja. Pe baza evenimentelor recente, se pare că guvernul chinez nu dorește să compromită creșterea economiei și a luat măsuri de stimulare a activității economice, în ciuda creșterii preocupărilor legate de datoria sa.

Problema datoriei chineze

Într-un raport emis de McKinsey & Company la începutul acestui an, autorii au susținut că, din 2007, datoria chineză a crescut de patru ori. Datoria totală a Chinei este de 282 la sută din PIB, raportul dintre datorie și PIB care este acum mai mare decât rapoartele din SUA și Germania. Unul dintre domeniile majore de îngrijorare este că jumătate din această datorie este legată într-un fel de piața imobiliară a Chinei, care, potrivit raportului, este supraîncălzită.

O altă notă importantă este că cea mai mare parte a datoriilor Chinei este o corporație care, la începutul lunii februarie, a fost de 125% din PIB, unul dintre cele mai ridicate niveluri ale datoriei corporative din lume. Cu toate acestea, corporația nu înseamnă neapărat privat, deoarece multe corporații din China sunt întreprinderi de stat (SOE), iar aceste întreprinderi de stat sunt deosebit de supărătoare atunci când vine vorba de problema datoriei chineze. La sfârșitul anului 2012, datoria SOE a fost de 4,6 ori mai mare decât câștigurile, în timp ce datoria firmelor private era de doar 2 ori de 8 ori câștigurile lor.Deoarece guvernele locale din China sunt în mod esențial împiedicate să împrumute banii în mod direct, ele depind în mare măsură de companiile de stat sub forma unor vehicule finanțate de autoritățile publice locale (LGFV) pentru a împrumuta și a se angaja în proiecte care ar fi în mod normal conduse de guvernele însele. În urma crizei financiare din 2008, băncile au fost încurajate să acorde împrumuturi către LGFV și alte întreprinderi de stat de către guvernul central, ca parte a pachetului său de stimulare post-criză.

Întrucât vânzările de terenuri reprezintă principala sursă de venituri ale administrației publice locale, LGFV au folosit credite bancare pentru a cumpăra terenuri de stat de la administrațiile locale care ar lua veniturile din aceste vânzări de terenuri pentru a finanța proiecte majore de infrastructură și dezvoltări noi de locuințe. Având convingerea că LGFV au avut sprijinul guvernului central și terenurile achiziționate care acționau ca garanții, băncile nu au avut nici o problemă de a acorda credite acestor LGFV. Atâta timp cât economia a păstrat camioanele și valorile terenurilor au crescut, noțiunea de datorii rău a fost îngrijorătoare.Cu toate acestea, acest boom de credite post-criză, care a alimentat creșterea proiectelor de dezvoltare a proprietății, va îngreuna în curând factorii de decizie din China.

O economie înclinată

În timp ce dezlănțuirea creditului și explozia de construcție pe care a alimentat-o ​​au ajutat la menținerea ritmului de creștere a economiei, creșterea a încetinit cu siguranță. De la peste 14% în 2007, creșterea economică a Chinei a scăzut la aproximativ 7%, potrivit estimărilor oficiale. Cu toate acestea, în ciuda creșterii mai lente, construcția nu a reușit să se contracteze. Acest lucru este cu atât mai surprinzător atunci când se ia în considerare faptul că prețurile medii la nivel național au scăzut cu 4,3% în decembrie față de anul precedent, în timp ce investițiile totale în sector au crescut cu 10,5% pe parcursul anului, cu peste 26%.

Fără îndoială, acest paradox al puterii continue în investițiile în dezvoltarea imobiliară pe fondul scăderii valorii proprietăților se datorează interconexiunilor dintre guvernele locale din China, veniturile din terenuri și LGFV. Băncile, crezând că datoria LGFV este asigurată de guvern, continuă să acopere creditul pentru achizițiile de terenuri care mențin coșurile administrațiilor publice locale, permițând proiecte de infrastructură și dezvoltare care sunt acum excesive.

În ciuda obiectivului guvernului central de a deturna avertismente și avertismente oficialilor locali de a-și reduce activitățile imorale, interconexiunile dintre dezvoltarea imobiliară și veniturile din teren au menținut guvernele locale dependente de creditul bancar. Dat fiind faptul că valorile proprietăților au fost susținute de-a lungul anilor de aceste activități, orice încercare de eliminare ar putea accelera scăderea valorii terenurilor. Acest lucru are potențialul de a transforma într-o criză a datoriilor, deoarece aproape toată datoria guvernului local este garantată pe teren.

Cu băncile conștiente de criza datoriilor potențiale lor de creditare a început recent să scadă, emiterea doar 707. 9 miliarde de yuani în împrumuturi noi în aprilie, comparativ cu 1.18 trilioane de yuani de la o lună mai devreme. Această tendință de scădere a creditelor de la băncile din China ar putea crea probleme grave de lichiditate pentru guvernele locale.

Soluția Chinei

Într-o încercare de a asigura o lichiditate adecvată, guvernul central a acordat guvernelor locale să emită obligațiuni pentru prima dată. Pentru a face aceste obligațiuni atractive pentru bănci, guvernul central a făcut posibil ca aceste obligațiuni să fie folosite ca garanții pentru a obține împrumuturi cu rată scăzută de la banca centrală a Chinei. Deși aceste măsuri au dat guvernelor locale mai mult spațiu de respirație, ele servesc numai pentru a ascunde problema datoriilor, în loc să o elimine.

Un alt mod, deși mai puțin vizibil, în care China a reușit să se ascundă de problema datoriilor sale, a fost prin creșterea substanțială a pieței bursiere din China în ultimul an. O mare parte din această creștere a fost alimentată de propaganda guvernamentală care încurajează achizițiile de acțiuni și relaxarea normelor de împrumut pentru a permite investitorilor să aibă acces mai mare la credite pentru a finanța aceste achiziții. Valorile crescânde ale stocurilor au redus în mod semnificativ ratele datoriilor / capitalurilor proprii ale companiilor, ceea ce a făcut ca poziția lor financiară să arate mai bine decât era într-adevăr.

Cu toate acestea, pe măsură ce piața de valori a scăzut în ultimele săptămâni și, pe măsură ce investitorii se mută în pierdere, bilanțurile companiei dezvăluie adevărata natură a situației financiare dificile în care se găsește China. Nu e de mirare că guvernul chinez a luat astfel de inițiative puternice pentru a susține piața.

Linia de fund

În ciuda pretențiilor guvernului chinez că se ocupă de problemele legate de datoria publică locală, se pare că preocuparea mai mare a fost menținerea unei creșteri economice puternice. Această preferință pentru o creștere puternică a dus la o serie de măsuri care par să schimbe datoriile în loc să le elimine direct. Recentul accident de pe piața de valori, cu toate acestea, poate acționa ca un semnal de avertizare că problema datoriei poate fi ascunsă pentru o perioadă. În cele din urmă, totuși, acesta va depăși și, dacă nu ar fi tratat în consecință, ar putea duce la o instabilitate financiară mai mare și la o creștere economică mai lentă.