a:

Rata internă de rentabilitate (IRR) este componenta esențială a bugetului de capital și a finanțării corporative. Întreprinderile o utilizează pentru a determina care rată de actualizare face ca valoarea actualizată a viitoarelor fluxuri de numerar după impozitare să fie egală cu costul inițial al investiției de capital. Sau, pentru a spune mai simplu: Ce rată de actualizare ar determina valoarea netă (NPV) a unui proiect să fie 0 $? Ne așteptăm ca proiectele de creștere a afacerii noastre să ne ofere o anumită revenire în timp, deci care este cel mai scăzut nivel de rentabilitate pe care îl putem tolera? Cel mai mic nivel este întotdeauna costul capitalului pentru finanțarea proiectului.

Dacă se așteaptă ca un proiect să aibă un IRR

mai mare decât decât rata de reducere a fluxurilor de trezorerie, atunci proiectul adaugă valoarea , în timp ce IRR este mai puțin decât rata de actualizare, distruge valoarea . Acest proces decizional de acceptare sau respingere a unui proiect este cunoscut ca regula IRR. Un avantaj al utilizării IRR, exprimat în procente, este că acesta normalizează rentabilitatea - toată lumea înțelege ce înseamnă o rată de 25%, în comparație cu echivalentul ipotetic în dolari (modul în care se exprimă NPV). Din nefericire, există și câteva dezavantaje critice în ceea ce privește utilizarea IRR pentru evaluarea proiectelor.

În primul rând, trebuie să selectați întotdeauna proiectul cu

cea mai mare NPV , nu neapărat cea mai mare IRR - deoarece, la sfârșitul zilei, situațiile financiare sunt măsurată în dolari, nu în procente. Dacă se confruntă cu două proiecte, Proiectul A cu IRR 25% și Proiectul B cu IRR de 50%, dar Proiectul A are o NPV mai mare, ați alege Proiectul A. Cea de-a doua problemă este că matematic, IRR presupune că puteți continua reinvestiți orice flux de numerar incremental la același IRR, ceea ce este rareori. O abordare mai conservatoare este IRR Modificat (MIRR), care presupune reinvestirea la rata de actualizare.

Formula IRR

IRR nu poate fi derivată cu ușurință. Singura modalitate de a calcula manualul este prin încercare și eroare, deoarece încercați să ajungeți la orice rată care face NPV egală cu zero. Din acest motiv, vom începe cu calcularea NPV:

NPV = Σ

{ Flux de numerar după impozitare / (1 + r) ^ t > Întrerupt, fluxul de numerar după perioada de impozitare la momentul t este redus cu o anumită rată,

r . Suma tuturor acestor fluxuri de numerar actualizate este apoi compensată de investiția inițială, care este egală cu valoarea actuală a VNA. Pentru a găsi IRR, va trebui să "inversezi" ceea ce r este necesar, astfel încât NPV să fie egal cu zero. Calculatoarele financiare și programele software precum Microsoft Excel conțin funcții specifice pentru calculul IRR, dar orice calcul este la fel de bun ca și datele care o conduc.Pentru a determina IRR-ul unui proiect dat, trebuie mai întâi să estimați în mod rezonabil cheltuielile inițiale (costul investiției de capital) și apoi toate fluxurile viitoare de numerar viitoare. În aproape toate cazurile, sosirea la aceste date de intrare este mai complexă decât calculul real efectuat. Calculul IRR în Excel Există două modalități de a calcula IRR în Excel:

utilizând una din cele trei formule IRR încorporate

care defalc fluxurile de numerar componente și calcularea fiecărui pas individual, aceste calcule ca intrări pentru o formulă IRR. Așa cum am detaliat mai sus, deoarece IRR este o derivare, nu există nici o modalitate ușoară de ao sparge manual.

A doua metodă este preferabilă deoarece cele mai bune practici de modelare financiară necesită calcule pentru a fi transparente și ușor de auditat. Problema cu asamblarea tuturor calculelor într-o formulă este că nu puteți vedea cu ușurință care sunt numerele unde se află sau ce numere sunt intrări de utilizator sau codificate greu.

• Iată un exemplu simplu. Ceea ce face simplu, printre altele, este faptul că momentul fluxurilor de numerar este atât cunoscut, cât și consecvent (cu un an în afară).
• Să presupunem că o companie evaluează profitabilitatea Proiectului X. Proiectul X necesită finanțare de 250 000 $ și este de așteptat să genereze 100 000 $ în fluxurile de trezorerie după impozitare în primul an și apoi să crească cu 50 000 $ pentru fiecare următorii patru ani.

Puteți rula o programare după cum urmează (dacă tabelul este greu de citit, faceți clic dreapta și apăsați "imagine imagine"):

Investiția inițială este întotdeauna negativă, deoarece reprezintă o ieșire. Acum cheltuiți ceva și anticipați rezultatele mai târziu. Fiecare flux de numerar ulterior ar putea fi pozitiv sau negativ; depinde în întregime de estimările a ceea ce proiectul livrează în viitor.

În acest caz, obținem un IRR de 56,7%. Având în vedere ipoteza noastră privind un cost mediu de capital ponderat (WACC) de 10%, proiectul adaugă valoare.

Țineți cont de limitările IRR: Nu va arăta valoarea reală a proiectului, de aceea am scos separat calculul NPV. De asemenea, reamintim că IRR presupune că putem reinvesti în mod constant și că vom primi un profit de 56,77%, ceea ce este puțin probabil. Din acest motiv, am presupus venituri incrementale la rata fără risc de 2%, oferindu-ne un MIRR de 33%.

Linia de fund

IRR ajută managerii să determine care proiecte potențiale adaugă valoare și merită să se angajeze. Avantajul exprimării valorii proiectului ca rată este obstacolul clar pe care îl oferă - atâta timp cât costul de finanțare este mai mic decât rata de returnare potențială, proiectul adaugă valoare.

Dezavantajul acestui instrument este că IRR este la fel de precis ca și ipotezele care îl conduc și că o rată mai mare nu înseamnă neapărat cel mai mare proiect de adăugare de valoare. Proiectele multiple pot avea același IRR, dar dramatic diferite profiluri de returnare, datorită timpului și mărimii fluxurilor de trezorerie, cantității de pârghie utilizate sau diferențelor în ipotezele privind rentabilitatea. Un alt factor de reținut: ipoteza IRR a unei rate de reinvestire constantă, care ar putea fi mai mare decât o rată fără riscuri conservatoare.