Într-un raport de cercetare din aprilie 2016, vicepreședintele executiv al PIMCO, Sai Devabhaktuni, a discutat despre piețele de obligațiuni cu randament ridicat din SUA și oportunitățile pe care le prezintă pentru investitorii prudenți. Raportul a subliniat condițiile fundamentale provocatoare care au condus la dislocări de prețuri, precum și segmentele de piață și industriile care oferă cele mai bune oportunități de returnări cu risc ridicat.

PIMCO vede piața cu randament ridicat ca fiind ciclică. În anii care au urmat crizei financiare din 2008, adaptarea politicii monetare de către Banca Federal Reserve (Fed) a încurajat asumarea de riscuri. Aceste politici au condus la creșterea prețurilor materiilor prime și la creșterea levierului corporativ. Investitorii au căutat randament, pe măsură ce rata dobânzii sa apropiat de zero, ceea ce a condus la creșterea prețurilor pentru investiții, cum ar fi obligațiunile cu randament ridicat. În cele din urmă, banii simpli au condus la prețuri ale activelor prea mult umflate și riscuri excesive.

- <->

Schimbarea ciclului de investiții

PIMCO consideră că ciclul din anul 2016 sa schimbat pentru a recunoaște și a corecta riscul excesiv de pe piață. Ea observă că companiile cu un nivel ridicat de îndatorare au presupus ipoteze de creștere prea optimiste și ar putea încerca să crească în structurile lor de capital cu efect de levier. În plus, scăderea prețurilor la mărfuri, economiile slabe ale piețelor emergente și reformele de reglementare îi determină pe investitori să își repete riscul. În cele din urmă, sentimentul din ce în ce mai negativ și deteriorarea lichidității pot conduce la mai multe dislocări ale prețurilor pe piața cu randament ridicat. PIMCO oferă investitorilor trei gânduri de acțiune în legătură cu investițiile cu randament ridicat.

- <->

Abordarea generală a investițiilor cu randament ridicat

PIMCO recomandă investitorilor să adopte o abordare disciplinată a evaluării companiilor și instrumentelor de datorie. În primul rând, investitorii ar trebui să caute întreprinderi care pot provoca o încetinire economică. Capacitatea de a efectua plăți de dobânzi în condiții economice lente poate determina dacă o companie rămâne solvabilă. În al doilea rând, investitorii ar trebui să adopte o abordare conservatoare atunci când evaluează fluxul de numerar al unei companii și obligațiile datoriei. În cele din urmă, investitorii ar trebui să urmeze regula de prioritate absolută, care impune ca creditorii de rang înalt să devină întregi înaintea creditorilor subordonați. Mai mult, PIMCO sugerează să acorde atenție contractelor de datorie pentru a confirma că acestea definesc în mod clar drepturile investitorilor. De asemenea, subliniază importanța gestionării și cuantificării riscurilor investiției.

Companiile de pe piața intermediară au datorii restante mai mici de 750 milioane USD sau câștiguri înainte de dobânzi, impozite, amortizări și amortizări (EBITDA) mai mici de 100 milioane USD. Sectorul se confruntă cu provocări, inclusiv acumularea de pârghii excesive în ultimii ani. Datoria medie / multiplii EBITDA din sector au atins un maxim de 5 ori.7 în al patrulea trimestru al anului 2015. Multiplii cu efect ridicat de levier combinate cu reducerea puterii de stabilire a prețurilor pot constrânge capacitatea acestor companii de a-și îndeplini obligațiile datoriei.

În ciuda acestor vânturi, PIMCO vede oportunități în industrii selectate în rândul companiilor de pe piața mijlocie. În timp ce mulți investitori cu rentabilitate ridicată se concentrează asupra datoriilor în dificultate legate de mărfuri, PIMCO citează produsele chimice, comerțul cu amănuntul, produsele de consum, industria aerospațială și apărare, telecomunicațiile și mass-media ca fiind industrii cu investiții atractive de pe piața de mijloc. Marty Fridson, directorul de investiții al Lehmann Livian Fridson Advisors, este de acord și notează că piața poate fi prea pesimistă cu privire la datoriile cu randament ridicat, altele decât cele de bază. El crede că o creștere a ratelor de nerambursare este posibilă numai dacă economia se va afla în recesiune. El remarcă faptul că piața cu randament ridicat se situează în prețuri de numai 9% șanse de recesiune pe un orizont de 12 luni.

Companiile din zona euro

PIMCO vede oportunități în datoria europeană cu randament ridicat, crezând că reformele de creștere slabă și reforma bancară de către Uniunea Europeană (UE) ar putea crea un mediu de investiții extrem de pesimist. În primul trimestru al anului 2016, produsul intern brut al zonei euro (PIB) a crescut cu 0,6%, ceea ce a crescut de la 0,4% în trimestrul precedent. Regiunea sa confruntat cu provocări de creștere de la sfârșitul crizei financiare din 2008 și sa redresat mai lent decât Statele Unite. Cu toate acestea, cifrele din primul trimestru al PIB sunt cele mai puternice în mai mult de un an.

Într-un raport din 4 aprilie 2016 către clienții săi de administrare a activelor, JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM

JPMJPMorgan Chase & Co98, 82-1, 95%

Creat cu Highstock 4. 2. 6 ) a remarcat că obligațiunile europene cu randament ridicat au ratinguri de credit mai ridicate și rate mai scăzute de neplată decât obligațiunile cu randament ridicat din SUA. Aceștia au remarcat, de asemenea, că emitenții europeni cu randament ridicat, în medie, înregistrează venituri în creștere și au o expunere mai redusă la sectorul energetic decât emitenții cu randament ridicat din SUA. Key Takeaways Investitorii în valori mobiliare cu randament ridicat ar trebui să adopte o abordare disciplinată a pieței. Alegerea titlurilor senior cu randament ridicat, cu clauze puternice și raporturi de evaluare conservatoare, lasă investitorilor mai mult spațiu de eroare. În al doilea rând, concentrarea pe segmentele pieței în care evaluările nu sunt întinse poate duce la câștiguri mai mari. În cele din urmă, cele mai bune oportunități apar atunci când piețele devin extrem de pesimiste. Pe măsură ce riscul pe piață riscă să se producă în cazul unor datorii cu randament ridicat, investitorii s-ar putea confrunta cu o cale stâncoasă, cu volatilitate sporită. Cu toate acestea, investitorii care urmează un set simplu de linii directoare ar putea găsi chilipiruri reale în clasa de active.