Unul dintre subiectele cele mai controversate din industria serviciilor financiare este chestiunea legate de valoarea gestionării investiționale active (AIM) pe piețele secundare de capital. Valoarea AIM a fost dezbătută de mai mulți profesioniști în domeniul investițiilor pentru mai mult de un deceniu. În timp ce rezultatele studiilor sunt amestecate, sa constatat că investitorii ar trebui să-și înlocuiască produsele de investiții gestionate în mod activ cu produse care se bazează pe strategii pasive de gestionare a investițiilor (PIM). Să aruncăm o privire la diferența dintre AIM și PIM și să vedem ce tip de strategie de investiții este cel mai probabil să vă ofere posibilitatea de a genera cea mai mare performanță ajustată la risc în timp.

Active Vs. Managementul investițiilor pasive
AIM este un proces de investiții care este utilizat de către profesioniștii în domeniul investițiilor pentru a le sprijini în luarea deciziilor investiționale profitabile. AIM necesită utilizarea timpului, a resurselor, a forței de muncă, a cunoștințelor și a experienței pentru a evalua atractivitatea unei companii din punct de vedere investițional. Investitorii utilizează AIM pentru a selecta valorile mobiliare pentru a le adăuga în portofoliul lor și pentru a le asista în stabilirea ponderii corespunzătoare a fiecărei valori mobiliare în portofoliul lor. În comparație, investitorii care utilizează strategiile PIM se concentrează pe replicarea performanței unui proxy de referință dat, cum ar fi indexul S & P 500. Distincția dintre aceste două metodologii este semnificativă, deoarece strategiile PIM ignoră majoritatea trăsăturilor despre care se crede, de obicei, că cuprind analize investiționale de înaltă calitate.

Având în vedere diferențele dintre cele două metodologii, un investitor prudent se poate aștepta ca strategiile bazate pe AIM să depășească strategiile bazate pe PIM, mai ales în timp. În mod ironic, cea mai mare parte a dovezilor empirice face un caz puternic pentru contrariul. Având în vedere acest lucru, trebuie să ne întrebăm cum un produs de investiții pasiv gestionat, cum ar fi un fond S & P 500 Index, este capabil să depășească un produs de investiții robust care utilizează o strategie de investiții prudentă, cum ar fi AIM.

Un răspuns parțial la această întrebare constă în faptul că strategiile PIM necesită resurse minime de angajat și, prin urmare, au un avantaj structural semnificativ față de opțiunile de investiții cu costuri mai mari care utilizează AIM. Deși acest argument poate fi plauzibil, se poate de asemenea remarca faptul că superioritatea strategiilor PIM se datorează faptului că piețele secundare de capital sunt eficiente din punct de vedere informațional și, prin urmare, strategiile AIM nu pot adăuga valoare atunci când sunt aplicate în acest tip de mediu.

Eficiența pieței de capital și piețele secundare de capital
Atunci când investitorii vorbesc despre piețele de capital eficiente, ele înseamnă că titlurile care tranzacționează pe piețe au prețuri care reflectă cu acuratețe toate informațiile materiale despre valoarea lor într-o manieră în timp real.Eficiența pieței nu impune ca prețurile acțiunilor să reflecte întotdeauna valoarea corectă pe acțiune a unei societăți. Cu toate acestea, aceasta înseamnă că prețurile de securitate sunt prețate cu precizie și că orice fluctuație a prețului este imprevizibilă în ceea ce privește timpul, frecvența, magnitudinea și direcția, deoarece fluxul de informații este imprevizibil.

Factorii care diminuează valoarea gestionării active a investițiilor pe piețele secundare de capital
Există patru factori primari care promovează eficiența pieței pe piețele secundare de capital.

• Misiunea piețelor secundare de capital
• Utilizarea interzisă a informațiilor materiale necunoscute
• Mandatele stabilite prin Regulamentul Fair Disclosure (Reg FD)
• Creșterea activelor administrate pasiv sub administrare > Pentru început, obiectivele piețelor secundare de capital sunt de a asigura lichiditatea și transparența încheierii tranzacțiilor. Având în vedere aceste obiective, misiunea piețelor secundare de capital impune ca prețurile de securitate să fie la prețuri precise. Pentru a explica, piețele secundare de capital au fost create pentru a permite companiilor să mențină accesul pe termen lung la capitalul pe care l-au primit printr-o ofertă publică inițială, permițând în același timp investitorilor care au furnizat capitalul să aibă o piață care să le permită ieșirea din investiția lor în timp util, cu un impact minim asupra prețurilor. Având în vedere această misiune, trebuie să se considere că piețele secundare de capital trebuie să mențină un nivel de eficiență pentru a menține încrederea investitorilor în sistem. Dacă această încredere se va diminua, piețele secundare de capital vor pierde credibilitatea și, în cele din urmă, vor înceta să funcționeze într-o manieră benefică atât pentru conducerea societăților care au nevoie de capital, cât și pentru investitorii care sunt dispuși să furnizeze capital.

În al doilea rând, pentru ca o strategie AIM să adauge în mod fiabil valoarea pe piețele secundare de capital, utilizarea strategiei ar trebui să dezvăluie informații importante despre o companie care în prezent nu este reflectată în prețul securității companiei. Cu toate acestea, acest tip de informații este, în mod tipic, cunoscut ca informație materială non-publică și este ilegal ca investitorii să cumpere sau să vândă titluri pe baza accesului lor la acest tip de informații privilegiate. Un exemplu clasic de utilizare interzisă a informațiilor materiale care nu sunt publice sunt încălcările importante ale tranzacțiilor de tip insider, care sunt în mod obișnuit acoperite de mass-media generală.

În al treilea rând, în octombrie 2000, Comisia pentru Valori Mobiliare și de Burse a implementat regulamentul FD. Reg FD mandatează ca informațiile materiale despre o companie să fie difuzate în timp util către o largă audiență a investitorilor. Aceasta ajută la promovarea transparenței și contribuie la promovarea unor standarde etice puternice pe piețele secundare de capital. Cu toate acestea, aceasta împiedică și capacitatea AIM de a adăuga valoare, deoarece minimizează timpul în care profesioniștii în domeniul investițiilor pot valorifica cunoștințele lor despre informațiile publice importante. În plus, Reg FD împiedică în special investitorii care doresc să facă cumpărături multiple de-a lungul timpului, cum ar fi cele care folosesc o strategie de mediere a costurilor în dolari.

În cele din urmă, strategiile PIM au câștigat o popularitate semnificativă în ultimul deceniu, iar mulți experți cred că înaintează o schimbare mai mare către fondurile gestionate pasiv. Prin urmare, deoarece un procent mai mare al activelor gestionate devine pasiv gestionat, strategiile AIM vor deveni mai dificile pentru a adăuga valoare, deoarece din ce în ce mai mult activele investite pe piețele secundare de capital vor fi investite în conformitate cu strategiile PIM, care în mare parte ignoră factorii pe care strategiile AIM le iau în considerare la evaluarea valorii unei garanții emise de o companie.

Linia de fund

În economia globală de astăzi este greu de constatat că un singur investitor, sau chiar o echipă de cercetători de investiții, va avea suficient timp, cunoștințe, resurse și abilități pentru a prevedea și evalua în mod corect toate aspecte macroeconomice, aspecte microeconomice, probleme guvernamentale, schimbări tehnologice, probleme juridice și riscuri unice de afaceri pentru a determina în mod corect valoarea unei companii. În plus, chiar dacă toate aceste aspecte pot fi evaluate cu exactitate, investitorul nu poate evalua modul în care alți investitori vor evalua toate aceste informații sau modul în care evaluarea lor va afecta decizia lor de investiție. Prin urmare, fără acest nivel de înțelegere, este imposibil să se știe cum se va schimba prețul unui titlu, frecvența cu care se va schimba prețul acestuia, amploarea schimbării sale de preț sau direcția în care se va schimba prețul.
Având în vedere acest nivel de imprevizibilitate, trebuie să se țină seama de posibilitatea ca piețele secundare de capital să fie într-adevăr eficiente și că angajarea AIM pe piețele secundare de capital ar putea fi un efort nobil dar inutil.