În lumea titlurilor cu venit fix, obligațiunile de agenție reprezintă una dintre cele mai sigure investiții și sunt adesea comparate cu obligațiunile de trezorerie (obligațiuni T) pentru riscul scăzut și lichiditatea ridicată. Dar, spre deosebire de obligațiunile Trezoreriei, care sunt emise numai de Departamentul Trezoreriei, obligațiunile de agenție provin din mai multe surse, incluzând nu doar agențiile guvernamentale, ci și anumite corporații care au acordat o cartă guvernului. În acest articol vom examina diferitele tipuri de datorii de agenție, problemele fiscale implicate în fiecare dintre acestea și vom vedea numeroasele opțiuni disponibile investitorilor individuali care caută structuri de obligațiuni unice.
Notă : Termenul "obligațiuni de trezorerie" din acest articol include toate creanțele emise de Trezoreria Statelor Unite, inclusiv obligațiunile T, notele T și titlurile de stat.
Emitenți de obligațiuni ale agențiilor Nu toate obligațiunile de agenție sunt emise de agenții guvernamentale; într-adevăr, cei mai mari emitenți nu sunt agenții per se, ci mai degrabă entități sponsorizate de guvern (GSE). Aceasta este o distincție importantă, deoarece agențiile reale sunt susținute în mod explicit de credința și credința deplină a guvernului american (riscul de neplată practic la fel de scăzut ca și obligațiunile Trezoreriei), în timp ce GSE sunt corporații private care dețin statutul de stat, deoarece activitățile lor sunt considerate importante pentru politica publică.
Printre altele, aceste corporații oferă împrumuturi la domiciliu, împrumuturi agricole, credite pentru studenți și ajută la finanțarea comerțului internațional. Deoarece guvernul pune accentul în mod special pe aceste activități prin acordarea de chartere, în primul rând, piața consideră în general că guvernul nu va permite companiilor de tip charterhold să eșueze - oferind astfel o garanție implicită pentru datoria GSE. Deși comercianții de obligațiuni de bursă recunosc această distincție între agențiile adevărate și GSE atunci când cumpără sau vând obligațiuni, randamentele pentru ambele tipuri de datorii tind să fie practic identice.
În tabelul de mai jos, vedem două obligațiuni de agenție ipotetice oferite spre vânzare de un comerciant de obligațiuni. Banca Federală de Credit Agricol (FFCB) este o GSE, având astfel o garanție implicită a datoriilor sale, în timp ce obligațiunile PEFCO sunt susținute de titluri de stat americane (deținute ca garanții), iar plățile de dobânzi sunt considerate explicite obligația guvernului SUA. Cu toate acestea, în linia randamentului până la maturitate (YTM), se poate observa în mod clar că, în cadrul pieței, atât garanțiile implicite, cât și cele explicite sunt evaluate foarte asemănător, ducând la randamente aproape identice.
| - | Agenția Bond 1 | Agenția Bond 2 | Bondul Trezoreriei |
| Emitentul | FFCB | PEFCO | S. Trezorerie |
| GSE sau Agenție | GSE | Agenție | |
| Scadență | 2/20/2009 | 2/15/2009 | 5. 08 |
| 3. 375 | 4. 75 | Adresați Preț * | 100. 589 |
| 97. 467 | 100. 413 | Randament până la maturitate (YTM) * | 4.760 |
| 4. 753 | 4. 53 | Deși poartă o garanție guvernamentală (implicită sau explicită), tranzacțiile cu obligațiuni de agenție se tranzacționează la o primă de randament (spread) mai mare decât obligațiunile Trezoreriei comparabile. În exemplul de mai sus, obligațiunea FFCB este oferită la o scindare de 23 de puncte de bază (4,76% - 4,33% = 0,23%) față de obligațiunea Trezoreriei, iar obligațiunea PEFCO la un nivel de 22 de puncte de bază. | Există câteva motive pentru care investitorii ar trebui să se aștepte la acest randament mai ridicat al obligațiunilor agențiilor asupra trezoreriei: |
Există un risc suplimentar, oricât de mic, care rezultă din riscul politic ca garanția guvernamentală a datoriei agențiilor să poată fi modificată sau revocată viitorul, lăsând obligațiunile mai susceptibile la neplată.
Obligațiunile de trezorerie sunt, probabil, cel mai lichid instrument financiar de pe planetă și sunt folosite de băncile centrale și de alte instituții foarte mari, care necesită abilitatea de a cumpăra sau de a vinde valori mobiliare în cantități foarte mari foarte rapid și eficient. Agențiile, pe de altă parte, nu sunt la fel de lichide și nici nu sunt la fel de eficiente în comerț.
- De exemplu, dacă un fond sau un guvern mare dorește să cumpere obligațiuni de 10 ani de 1 miliard de dolari, acesta ar putea umple cu ușurință ordinul folosind obligațiuni de trezorerie, poate chiar să constate această sumă într-o singură emisiune de obligațiuni, cumpăra obligațiuni de agenție, ordinul ar trebui împărțit în mai multe blocuri mai mici de diverse probleme, ceea ce înseamnă mai mult timp petrecut și un proces mai puțin eficient în general. Desigur, pentru investitorii individuali care achiziționează cantități mult mai mici, aceasta nu este, în general, o problemă.
- Pentru orice investitor care trăiește într-un stat care impune propriul impozit de stat pe taxa federală, probabil cea mai importantă problemă este impozitarea diferită a statului în rândul obligațiunilor agenției. În timp ce plățile cuponului pentru datorii din partea agențiilor cele mai cunoscute (Fannie Mae și Freddie Mac) sunt impozabile atât la nivel federal, cât și la nivel de stat, alte agenții sunt impozabile numai la nivel federal la
numai
. În mod contraintuitiv, randamentele constatate pe ambele obligațiuni pe deplin impozabile și de impozite de stat tind să fie foarte asemănătoare, dacă nu egale. Deși s-ar putea presupune că obligațiunile de agenție care nu sunt impozitate la nivel de stat ar fi mai scumpe decât cele care sunt pe deplin impozabile (compensând astfel o parte din beneficiu - ca în cazul obligațiunilor municipale, care sunt în general mai scumpe datorită privilegiilor statutul fiscal), acest lucru nu este întotdeauna cazul. (Pentru a afla mai multe despre lumea umbroasă a obligațiunilor municipale, vezi Elementele de bază ale obligațiunilor municipale ,
Cântărirea beneficiilor fiscale ale valorilor mobiliare municipale și . - Agenția Bond 1 Bond Agenția 2 Bondul Trezoreriei
| Emitentul | Fannie Mae | FHLB | S. Trezoreria |
| Plata impozabilă sau impozitul de stat gratuit | Plata impozabilă | Scadență fiscală de stat | Scadență |
| 12/15/2016 | 12/16/2016 | 2016 | |
| Cuponul | 4. 875 | 4. 75 | 4. 625 |
| Cereți Preț * | 99. 816 | 98. 854 | 100. 811 |
| Randament până la maturitate (YTM) * | 4. 898 | 4. 898 | 4. 52 |
| Deoarece randamentele înainte de impozitare atât în cazul obligațiunilor de impozitare totală, cât și în cel al impozitelor de stat, sunt, în general, aproape identice, este esențial să cumpărați obligațiuni de stat fără impozite în conturile supuse impozitului pe venitul statului. | Pentru a ilustra acest aspect, tabelul de mai jos arată modul în care fluxurile de numerar sunt afectate de impozitele federale și de stat. În acest exemplu, plătim 100 $ (valoare nominală) pentru o obligațiune de doi ani cu o bonă anuală de 6%, apoi țineți-o până la scadență. Să presupunem că vă aflați în taxa federală de 35% și că locuiți în California, unde rata impozitului pe venitul statului este de 9,3%. | - | Anul 1 |
Anul 2
După impozitare IRR
| Bond Fiscal de Stat | Flux de numerar înainte de impozitare | 00 | $ 106. 00 |
| Impozit federal (35%) | $ 2. 10 | $ sau 2. 10 | Fluxul de numerar după impozitare |
| 3 USD. 90 | $. 103 90 | 3. 90% | |
| Bond total impozabil | Flux de numerar înainte de impozitare | $ 6. 00 | $ 106. 00 |
| Taxa de stat (9,3%) | $ 0. 56 | $ 0 ° C. 56 | Impozit federal (35%) * |
| $ 1. 90 | 1 $. 90 | Fluxul de numerar după impozitare | |
| 3 USD. 54 | $. 103 54 | 3. 54% | |
| * Taxa federală este mai mică datorită deduziunii impozitelor de stat | Dacă obligațiunea pe care am cumpărat-o este scutirea de impozitul de stat, rata internă de rentabilitate (IRR), fără taxe, va fi de 3,9% dacă cumpărăm în mod greșit o obligație supusă impozitului de stat, randamentul nostru scade cu 36 de puncte de bază la 3. 54%. | Alegeți structura de obligațiuni potrivită pentru dvs. | Unele agenții eliberează |
mult
datoriei. De exemplu, Federal Home Loan Banks a emis 322 de dolari. 5 miliarde de obligațiuni în 2006. În timp ce există o mulțime de datorii emise de vanilie simplă, o sumă surprinzătoare este structurată în moduri mai exotice și poate satisface nevoile specifice ale investitorilor.
O mare parte a datoriilor agenției este datoria de plată, care poate fi o investiție bună dacă credeți că randamentele vor crește probabil. Deoarece obligațiunile scoase la plată conțin o opțiune de apel încorporată (care poate fi exercitată de către vânzător), acestea au, în general, randamente mai mari pentru a compensa riscul de a solicita obligațiunea. Unele obligațiuni emise de agenție pot fi efectuate în orice moment, în timp ce altele sunt lunare, trimestriale sau chiar la o singură dată anterioară scadenței. În mod alternativ, unele obligațiuni de agenție se eliberează cu o dispoziție care poate fi exercitată de titularul obligațiunii, care poate beneficia cumpărătorul dacă randamentele cresc. (Pentru a afla mai multe despre aceste obligațiuni, a se vedea Obligațiuni callabile: conducând o viață dublă și Caracteristici apel: nu primiți în gardă
probabil cele mai importante și cele mai comune dispoziții pentru a identifica atunci când cumpără obligațiuni, există multe alte structuri și dispoziții care să caute și ele. Oarecum obișnuită este o structură ascendentă, în care cuponul se ridică în timp ce obligațiunea se apropie de maturitate. Pasii-up-uri sunt adesea atașați la obligațiunile emise în rate, ceea ce le face mai probabil să fie numite ca rata de cupon (deoarece emitentul este mai probabil să renunțe la datorie atunci când are un cupon mai mare de plătit). De asemenea, sunt emise obligațiuni cu rată scursă, la care cuponul revine periodic la o rată legată de randamentele LIBOR, de obligațiunile de trezorerie sau de un alt indicator de referință specificat. Alte variații ale cuponului sunt disponibile, inclusiv plățile lunare cu cupoane sau obligațiunile cu dobândă la scadență (similare obligațiunilor cu cupon zero). Sunt disponibile, de asemenea, obligațiuni care dispun de o dispoziție de deces, în care bunul deținător de obligațiuni decedat poate răscumpăra obligațiunea la par.(Pentru mai multe informații despre aceste tipuri de obligațiuni, a se vedea Concepte avansate de bonduri și Elementele de bază ale scării de obligațiuni
)
Cine este cel al obligațiunilor agenției . tabel care prezintă informații de bază despre fiecare emitent. Primele patru reprezintă peste 90% din totalul datoriei agențiilor restante și sunt cei mai obișnuiți investitori emitenți care se vor întâlni atunci când cumpără obligațiuni. Simbolul Numele complet GSE / Agenția
Impozitul pe cupon impozabil FHLB
| Federal Federal Loan Home | GSE | (Fannie Mae) | GSE |
| Da | FFCB | Federația Internațională de Credit pentru Femei | GSE |
| GSE | Nu | REFCORP | Rezoluția de finanțare Corp. |
| GSE | Nu | TVA | Autoritatea din Tennessee Valley |
| GSE | No | FICO > Finanțare Corp. | GSE |
| Nu | PEFCO | Companie privată de finanțare a exporturilor | Agenție |
| Da | GTC | AID | |
| Agenția pentru Dezvoltare Internațională | Agenția | Da | FAC |
| > Agenția | Nu | SBA | Small Business Administration |
| Agenția | Da | USPS | S. Posta |
| GSE | Nu | Concluzie | Obligațiunile agenției oferă persoanelor fizice și instituțiilor posibilitatea de a obține un randament mai mare decât obligațiunile de trezorerie, sacrificând foarte puțin din punct de vedere al riscului sau lichidității. În plus, multitudinea de structuri de obligațiuni găsite în ofertele de agenție permit cumpărătorilor să își adapteze portofoliul la propriile circumstanțe. |
| Pentru o perspectivă mai largă asupra obligațiunilor, a se vedea | Piața obligațiunilor: O privire înapoi | și | Ce combate datoriile naționale? |
Stocuri de penny Vs. Capitalul de risc: care poartă cel mai mare risc?
Aflați cum diferă provocările investițiilor de capital de risc și cumpărarea de fonduri penny și ce tip de investiții poartă cel mai mare risc. Va fi prețul unei obligațiuni premium mai mare sau mai mic decât valoarea nominală?
Aflați de ce prețul de vânzare al unei obligațiuni premium este întotdeauna mai mare decât valoarea nominală a acesteia, inclusiv modul în care ratele dobânzilor în schimbare afectează stabilirea prețurilor obligațiunilor. Dacă o agenție de colectare îmi cumpără datoria de la o altă agenție, datoriile devin "noi"?
Aflați ce se întâmplă atunci când contul dvs. de datorie este vândut de la o agenție de colectare la alta și impactul asupra soldului dvs. și statutul de limitări. |