Scopul tuturor companiilor este de a crea valoare pentru acționari. Dar cum este măsurată valoarea? Nu ar fi frumos dacă ar exista o formulă simplă pentru a afla dacă o companie creează bogăție?

Un număr tot mai mare de analiști și consultanți consideră că există un răspuns. Ca și multe formule economice, măsura - valoarea adăugată economică (EVA) - este atât de inteligentă, cât și de înșelătoare. EVA simplifică sarcina de a găsi companii producătoare de valori sau face doar ape noroioase?

AD:

Ce este EVA?
EVA este un indicator de performanță care calculează crearea valorii acționarilor, însă se diferențiază de valorile tradiționale ale performanței financiare, cum ar fi profitul net și veniturile per acțiune (EPS). EVA reprezintă calculul profiturilor care rămân după ce costurile capitalului societății - atât datoria, cât și capitalul propriu - sunt deduse din profitul operațional. Ideea este simplă, dar riguroasă: profitul real ar trebui să reprezinte costul capitalului.

Pentru a înțelege diferența dintre EVA și vărul său mai în vârstă, venitul net, să folosim un exemplu bazat pe o companie ipotetică, casa lui Ray de vase. Ray a câștigat 100.000 de dolari pe o bază de capital de 1 milion de dolari datorită vânzărilor mari de oale de tocană. Indicii tradiționali de contabilitate sugerează că Ray face o treabă bună. Compania sa oferă o rentabilitate de capital de 10%. Cu toate acestea, Ray a funcționat numai pentru un an, iar piața pentru oalele de tocană continuă să aibă o incertitudine și un risc semnificativ. Obligațiile legate de obligațiuni plus rentabilitatea necesară cerută de investitori pentru a-și închide banii într-o întreprindere în stadiu incipient se ridică la un cost de investiție de 13%. Aceasta înseamnă că, deși Ray se bucură de profituri contabile, compania a pierdut anul trecut 3% pentru acționarii săi.

În schimb, dacă capitalul Ray este de 100 de milioane de dolari - inclusiv capitalul datoriei și capitalul social al acționarilor - și costul de utilizare a capitalului respectiv (dobânda la datorie și costul subscrierii capitalului propriu) este de 13 milioane de dolari pe an, Ray va aduce o valoare economică pentru acționarii săi numai atunci când profiturile sunt mai mari de 13 milioane de dolari pe an. Dacă Ray câștigă 20 de milioane de dolari, EVA va fi de 7 milioane de dolari.

Cu alte cuvinte, EVA plătește chiria companiei pentru legarea numerarului investitorilor pentru a sprijini operațiunile. Există un cost de oportunitate ascuns care revine investitorilor pentru a le compensa pentru pierderea utilizării propriilor lor numerar. EVA surprinde acest cost ascuns de capital pe care măsurile convenționale îl ignoră.

Dezvoltat de firma de consultanță în management Stern Stewart, EVA a luat foc în anii 1990. Corporațiile mari, inclusiv Coca-Cola, GE și AT & T, angajează EVA intern pentru a măsura performanța creării de bunăstare. La rândul lor, investitorii și analiștii analizează acum compania EVA la fel cum au observat în trecut rapoartele EPS și P / E. Stern Stewart a mers atât de departe încât să marcheze conceptul.

Calculul

Există patru etape în calculul EVA:

1.
Calculați profitul net operațional după impozitare (NOPAT)

2. Calculați Capitalul Investiționat Total (TC) 3. Determinați un cost de capital (WACC) 4. Calculați EVA = NOPAT - WACC% * (TC) Pașii par simplu și simplu, dar privirea poate fi înșelătoare. Pentru început, NOPAT nu reprezintă decât un indicator fiabil al averii acționarilor. NOPAT ar putea să arate profitabilitate în conformitate cu principiile contabile general acceptate (GAAP), dar profiturile contabile standard rareori reflectă suma lichidelor rămase la sfârșitul anului pentru acționari. Potrivit lui Stern Stewart, literalmente, zeci de ajustări ale veniturilor și bilanțurilor - în domenii precum cercetarea și dezvoltarea, inventarierea, calcularea costurilor, amortizarea și amortizarea fondului comercial - trebuie făcute înainte ca calculul profitului contabil standard să poată fi utilizat pentru calcularea EVA. Valorificarea costului mediu ponderat al capitalului (WACC) este și mai spinoasă. WACC este o funcție complexă a structurii capitalului (proporția datoriei și a capitalului propriu în bilanț), volatilitatea stocului măsurată prin beta și prima de risc de piață. Modificările mici în aceste intrări pot duce la schimbări mari în calculul final WACC.

Acestea fiind spuse, dacă se realizează în mod consecvent, EVA ar trebui să ne ajute să identificăm cele mai bune investiții, adică companiile care generează mai multă bogăție decât rivalii lor. Toate celelalte lucruri fiind egale, firmele cu EVA ridicate ar trebui să depășească în timp alte persoane cu EVA mai mici sau negative.

Dar nivelul efectiv al EVA contează mai puțin decât schimbarea nivelului. Potrivit studiului realizat de Stern Stewart, EVA este un factor esențial al performanței acțiunilor unei companii. Dacă EVA este pozitiv, dar se așteaptă să devină mai puțin pozitiv, acesta nu dă un semnal foarte bun. Dimpotrivă, dacă o companie suferă de EVA negativ, dar este de așteptat să crească într-un teritoriu pozitiv, este dat un semnal bun de cumpărare.

Desigur, Stern Stewart nu este aproape imparțial în evaluarea sa. Cercetările noi provoacă relația strânsă dintre creșterea EVA și performanța prețului acțiunilor. Cu toate acestea, popularitatea crescândă a conceptului reflectă importanța principiului de bază al EVA: costul capitalului nu trebuie ignorat, ci păstrat în fruntea minții investitorilor. Cel mai bun lucru, EVA oferă analiștilor și oricui altcuiva șansa să privească sceptic la rapoartele și previziunile EPS.