Multiplii de preț sunt utilizați în mod obișnuit pentru a determina valoarea capitalului propriu al unei companii. Relativ ușurința și simplitatea acestor metode relative de evaluare le face printre preferințele investitorilor instituționali și de retail. Valorile preț-la-câștiguri, prețul-vânzare și valoarea-la-carte sunt de obicei analizate atunci când se compară prețurile diferitelor stocuri pe baza unui standard de evaluare dorit. Multiplul fluxului de numerar (P / CF) se încadrează în aceeași categorie ca valorile de prețuri de mai sus, deoarece evaluează prețul stocului unei companii în raport cu fluxul de numerar pe care compania îl generează.
TUTORIAL: Analiza raportului

AD:

Calculul raportului P / CF Multiplii P / CF se calculează cu o abordare similară celei utilizate în celelalte valori bazate pe preț. P, sau prețul, este pur și simplu prețul curent al acțiunilor companiei. Pentru a evita volatilitatea multiplă, se poate utiliza un preț mediu de 30 sau 60 de zile pentru a obține o valoare mai stabilă, care nu este deranjată de mișcările aleatorii ale pieței. CF, sau fluxul de numerar, constatat în numitorul raportului, este obținut prin calcularea fluxurilor de trezorerie pe 12 luni generate de societate, împărțite la numărul de acțiuni în circulație.

- Să presupunem că prețul mediu pe 30 de zile al acțiunilor companiei ABC este de 20 de dolari - în ultimele 12 luni a fost generat un flux de numerar de 1 milion de dolari, iar compania are 200.000 de acțiuni în circulație. Calculând fluxul de numerar per acțiune (CFPS), se obține o valoare de 5 $ (1 000, 000/200, 000). După aceea, s-ar împărți 20 $ cu 5 $ pentru a obține prețul multiplu necesar. De asemenea, rețineți că același rezultat ar fi determinat dacă plafonul pieței este împărțit la fluxul total de numerar al firmei. (Raportul P / E este un instrument simplu pentru evaluarea unei companii, dar nici un raport nu poate spune întreaga poveste.)

Diferite tipuri de fluxuri de numerar Există mai multe abordări pentru calcularea fluxului de numerar. Atunci când se efectuează o analiză comparativă între valorile relative ale firmelor similare, trebuie aplicată o abordare consecventă de evaluare pe parcursul întregului proces de evaluare. De exemplu, un analist ar putea calcula fluxul de numerar prin simpla adăugare a unor cheltuieli fără numerar, cum ar fi amortizarea și amortizarea venitului net, în timp ce un alt analist ar putea privi cifra mai liberă a fluxului de numerar liber. În plus, o abordare alternativă pentru determinarea fluxului de numerar ar fi simpla sumare a fluxurilor de numerar operaționale, de finanțare și de investiție constatate în situația fluxurilor de trezorerie.

În timp ce abordarea fluxului de numerar liber este cea mai intensă din punct de vedere al timpului, produce, de obicei, cele mai precise rezultate, care pot fi comparate între companii. Fluxul de numerar gratuit se calculează după cum urmează:

FCF = [Rezultatul înainte de impozitul pe dobândă * (1 - Rata de impozitare) + Amortizarea + Amortizarea - Modificarea capitalului de lucru net - Cheltuieli de capital] (uneori cu unele calcule minore) din situațiile financiare ale firmei.Indiferent de abordarea implementată, trebuie să fie consecventă. (Atunci când încearcă să evalueze o companie, ea întotdeauna cade în jos pentru a determina valoarea fluxurilor de trezorerie gratuite și pentru a le reduce până astăzi.

Valorile firmelor care utilizează valoarea curentă a fluxurilor de numerar libere

. Analiza valorii

Odată ce raportul P / CF este calculat, rezultatul inițial nu dezvăluie, de fapt, nimic de mare importanță analistului. Similar cu procedura ulterioară pentru metodologiile relative de valoare - care utilizează multiplii P / E, P / S și P / BV - P / CF calculat trebuie evaluat pe baza unor companii comparabile. Un P / CF de 5 nu dezvăluie, de fapt, informații utile, cu excepția cazului în care industria și stadiul de viață al firmei sunt cunoscute. Un preț redus al fluxului de numerar scăzut poate fi neatractiv pentru o firmă de asigurări cu creștere lentă, dar prezintă o oportunitate solidă de cumpărare pentru un start mic de biotehnologie. În principiu, pentru a obține un sens în cazul în care o companie tranzacționează la un preț ieftin față de fluxurile de trezorerie, o listă de comparabile adecvate trebuie să constituie baza de comparație. Avantajele și dezavantajele P / CF Există mai multe avantaje pe care P / CF le are asupra altor multiplii de investiții. Cel mai important, spre deosebire de câștigurile, vânzările și valoarea contabilă, companiile au un timp mult mai greu de manipulat fluxul de numerar. În timp ce vânzările și veniturile inevitabile pot fi manipulate prin practici precum contabilitatea agresivă și valoarea contabilă a activelor devine victimă estimărilor subiective și a metodelor de depreciere, fluxul de numerar este pur și simplu fluxul de numerar - este o metrică concretă a volumului de numerar pe care o aduce o firmă intr-o anumita perioada. Fluxurile de numerar multipli oferă, de asemenea, o imagine mai exactă a unei companii. Veniturile, de exemplu, pot fi extrem de ridicate, dar o marjă brută mică ar șterge beneficiile pozitive ale volumului mare de vânzări. De asemenea, multiplii câștigurilor sunt adesea dificil de standardizat datorită practicilor contabile variabile din cadrul companiilor. Studiile privind analizele fundamentale au concluzionat că raportul P / CF oferă o indicație fiabilă a randamentelor pe termen lung.

În ciuda numeroaselor sale avantaje, există scăderi minore ale raportului P / CF. După cum sa menționat anterior, fluxul de numerar în numitor poate fi calculat în mai multe moduri pentru a reflecta diferite tipuri de fluxuri de trezorerie. Fluxul de numerar gratuit către deținătorii de acțiuni, de exemplu, se calculează diferit decât fluxul de trezorerie al părților interesate, ceea ce diferă de o sumare simplă a diferitelor fluxuri de numerar din situația fluxurilor de trezorerie. Pentru a evita orice confuzie, este întotdeauna important să se precizeze tipul de flux de numerar aplicat metricului. În al doilea rând, rapoartele P / CF neglijează impactul componentelor nemonetare, cum ar fi veniturile amânate. Deși acest lucru este adesea utilizat ca argument împotriva acestui element multiplu, elementele de non-numerar, cum ar fi veniturile amânate, vor introduce, în cele din urmă, o componentă de numerar tangibilă / măsurabilă. În cele din urmă, similar cu toate tehnicile multiple de evaluare, raportul P / CF este o abordare "rapidă și murdară", care ar trebui să fie completată cu proceduri de actualizare a fluxurilor de trezorerie.(Pentru o citire suplimentară, consultați Evaluarea DCF: Verificarea sanitară a pieței de valori

.) Linia de fund

Analizând valoarea unui stoc pe baza fluxului de numerar este similară determinării dacă o parte este sub sau supraevaluat pe baza câștigurilor. Un raport P / CF ridicat a indicat că firma specifică tranzacționează la un preț ridicat, dar nu generează suficiente fluxuri de numerar pentru a sprijini multiplele - uneori acest lucru este bine, în funcție de firmă, industrie și operațiunile sale specifice. În general, sunt preferate rate mai scăzute ale prețurilor, deoarece acestea pot dezvălui o firmă care generează fluxuri de numerar ample care nu sunt încă luate în considerare în mod corect în prețul curent al acțiunilor. Ținând toți factorii constanți, dintr-o perspectivă investițională, un P / CF mai mic este preferat față de un multiplu mai mare. Cu toate acestea, ca toate rapoartele fundamentale, o metrică nu spune niciodată povestea completă. Întreaga imagine trebuie să fie corect determinată din mai multe unghiuri (rapoarte) pentru a evalua valoarea intrinsecă a unei investiții. Variația preț-la-cash-flow este pur și simplu un alt instrument pe care investitorii ar trebui să-l adauge la repertoriul tehnicilor de căutare valoroasă. (Aflați modul în care o companie își cheltuiește banii și dacă va rămâne ceva pentru investitori.

Analizați fluxul de numerar .