Este momentul să prafați una dintre cele mai vechi și mai conservatoare metode de evaluare a stocurilor - modelul de reducere a dividendelor (DDM). Este una dintre aplicațiile de bază ale unei teorii financiare pe care elevii din orice clasă introductivă trebuie să învețe. Din păcate, teoria este partea ușoară. Modelul necesită o mulțime de presupuneri privind plățile dividendelor și modelele de creștere ale companiilor, precum și ratele dobânzilor viitoare. Dificultăți apar în căutarea unor numere sensibile care să se îndoaie în ecuație. Aici vom examina acest model și vă vom arăta cum să îl calculați. (Va fi modelul de reducere a dividendelor să funcționeze pentru dvs.? Aflați mai multe în Cum să alegeți metoda cea mai bună de evaluare .)

- <->

Tutorial : Strategii Top Stock-Picking

Modelul de Discount Dividend

Iată ideea de bază: orice stoc este în valoare de nimic mai mult decât ceea ce va oferi investitorilor și dividendele viitoare. Teoria financiară spune că valoarea unui stoc este în valoare de toate fluxurile de trezorerie viitoare care se așteaptă a fi generate de firmă, actualizate cu o rată adecvată la risc. Potrivit DDM, dividendele sunt fluxurile de trezorerie returnate acționarului. (Vom presupune că ați înțeles noțiunile de valoare în timp a banilor și de reducere a prețului. Puteți învăța mai multe despre aceste subiecte în Înțelegerea valorii timpului de bani .)

Pentru a evalua o companie care utilizează DDM, calculați valoarea plăților pentru dividende pe care credeți că un stoc îl va elimina în anii următori. Iată ce spune modelul:

Unde:
P = prețul la momentul 0
r = rata de actualizare

Pentru simplitate, luați în considerare o companie cu un dividend anual de 1 USD. Dacă vă dați seama că societatea va plăti acest dividend la nesfârșit, trebuie să vă întrebați ce sunteți dispus să plătiți pentru această companie. Să presupunem rentabilitatea așteptată sau, mai adecvat în limbajul academic, rata necesară de rentabilitate, este de 5%. În conformitate cu modelul de reducere a dividendelor, compania ar trebui să fie în valoare de $ 20 ($ 1.00 / .05).

Cum ajungem la formula de mai sus? Este de fapt doar o aplicație a formulei pentru o perpetuitate:

Neajunsul evident al modelului de mai sus este că vă așteptați ca majoritatea companiilor să crească în timp. Dacă credeți că este cazul, atunci numitorul este egal cu randamentul așteptat minus rata de creștere a dividendului. Acest lucru este cunoscut ca DDM de creștere constantă sau modelul Gordon după creatorul său, Myron Gordon. Să presupunem că credeți că dividendul companiei va crește cu 3% pe an. Valoarea companiei ar trebui apoi să fie de 1 $ / (. 05 - 03) = 50 $. Iată formula de valorificare a unei societăți cu un dividend în continuă creștere, precum și dovada formulării:

Modelul clasic de reducere a dividendelor funcționează cel mai bine atunci când evaluează o companie matură care plătește o parte mare din câștigurile sale ca dividende, ca societate de utilități.

Problema prognozării

Susținătorii modelului de reducere a dividendelor spun că numai dividendele viitoare în numerar vă pot oferi o estimare fiabilă a valorii intrinseci a unei companii. Cumpărarea unui stoc din orice alt motiv - să zicem, plătirea de 20 de ori a câștigurilor companiei astăzi pentru că cineva va plăti de 30 de ori mâine - este doar o speculație.

Într-adevăr, modelul de reducere a dividendelor necesită o cantitate enormă de speculații în încercarea de a prevedea dividende viitoare. Chiar și atunci când o aplicați la companii stabile, fiabile, care plătesc dividende, trebuie totuși să faceți o mulțime de presupuneri despre viitorul lor. Modelul este supus axiomului "gunoi în, gunoaie", ceea ce înseamnă că un model este la fel de bun ca și ipotezele pe care se bazează. În plus, intrările care produc evaluări se schimbă mereu și sunt susceptibile la erori.

Prima ipoteză mare pe care DDM o face este că dividendele sunt stabile sau cresc la o rată constantă pe o perioadă nedeterminată. Dar chiar și pentru stocuri de tip fiabil și de încredere, poate fi dificil să previzionați exact ce va fi plata dividendelor anul viitor, fără să mai deranjeze o duzină de ani. ( ) Modele de reducere a dividendelor cu mai multe etape

Pentru a rezolva problema reprezentată de dividendele instabile , modelele în mai multe etape iau DDM cu un pas mai aproape de realitate, presupunând că societatea va avea diferite faze de creștere. Analiștii stocului construiesc modele complexe de prognoză cu multe faze de creștere diferită pentru a reflecta mai bine perspectivele reale. De exemplu, un DDM cu mai multe etape poate prezice că o companie va avea un dividend care crește cu 5% timp de șapte ani, cu 3% în următorii trei ani și apoi cu 2% în perpetuitate.

Cu toate acestea, o astfel de abordare aduce și mai multe presupuneri în model - deși nu presupune că dividendul va crește într-o rată constantă, trebuie să ghicească când și în ce măsură se va schimba dividendul în timp.

Ce trebuie așteptat?

Un alt punct de lipire cu DDM este că nimeni nu știe cu certitudine rata adecvată de returnare la utilizare adecvată. Nu este întotdeauna înțelept pur și simplu să folosiți rata dobânzii pe termen lung deoarece această oportunitate se poate schimba.

Problema ridicată a creșterii

Nici un model DDM fantezist nu este capabil să rezolve problema stocurilor de creștere înaltă. Dacă rata de creștere a dividendelor a companiei depășește rata de retur așteptată, nu puteți calcula o valoare deoarece obțineți un numitor negativ în formula. Stocurile nu au o valoare negativă. Luați în considerare o companie cu un dividend care crește cu 20%, în timp ce rata de retur așteptată este de numai 5%: în numitor (r-g) veți avea -15% (5% -20%)!

De fapt, chiar dacă rata de creștere nu depășește rata de revenire așteptată, stocurile de creștere, care nu plătesc dividende, sunt chiar mai dure la valoare folosind acest model. Dacă doriți să apreciați o creștere a stocului cu modelul de reducere a dividendelor, evaluarea dvs. se va baza doar pe presupuneri privind profiturile viitoare ale companiei și deciziile privind politica de dividende.Cele mai multe stocuri de creștere nu plătesc dividende. Mai degrabă, ele investesc din nou câștigurile în companie cu speranța de a oferi acționarilor rentabilități prin intermediul unui preț mai mare al acțiunilor.

Luați în considerare Microsoft, care nu a plătit dividend de zeci de ani. Având în vedere acest fapt, modelul ar putea sugera că societatea era lipsită de valoare în acea perioadă - ceea ce este absolut absurd. Amintiți-vă, doar o treime din toate companiile publice plătesc dividende. Mai mult decât atât, chiar și companiile care oferă plăți oferite plătesc din ce în ce mai puțin veniturile lor acționarilor.

Linia de fund

Modelul de reducere a dividendelor nu este în niciun caz final și total pentru evaluare. Acestea fiind spuse, învățarea despre modelul de reducere a dividendelor nu încurajează gândirea. El obligă investitorii să evalueze diferite ipoteze privind creșterea economică și perspectivele viitoare. Dacă nimic altceva, DDM demonstrează principiul care stă la baza că o companie merită suma sumelor viitoare de numerar actualizate. (Indiferent dacă dividendele sunt măsura corectă a fluxului de numerar este o altă întrebare.) Provocarea este de a face modelul cât mai aplicabil realității, ceea ce înseamnă utilizarea celor mai fiabile ipoteze disponibile.