Companiile își recompensează acționarii în două moduri principale - prin plata dividendelor sau prin cumpărarea de acțiuni. Un număr din ce în ce mai mare de chipsuri albastre fac acum ambele: plata dividendelor și cumpărarea acțiunilor, o combinație puternică care poate spori semnificativ rentabilitatea acționarilor. Dar ce alternativă este cea mai bună pentru investitori?

Ce este o dividendă?

Dividendele reprezintă o parte din profiturile pe care o companie le plătește periodic acționarilor săi. Investitorii plătesc dividende, deoarece dividendele reprezintă o componentă majoră a randamentului investițiilor, contribuind cu aproape o treime din totalul veniturilor pentru stocurile din S.U.A. din 1932, potrivit Standard & Poor's (contul de câștiguri de capital pentru celelalte două treimi). Companiile plătesc, de obicei, dividende din profiturile după impozitare. Odată primite, acționarii trebuie să plătească, de asemenea, impozite pe dividende, deși la o rată de impozitare favorabilă în multe jurisdicții. (Citiți mai mult în Care este dubla impunere a dividendelor? )

Ce este un cumpărător?

O răscumpărare a acțiunilor se referă la achiziționarea de către o societate a acțiunilor sale de pe piață. Cel mai mare beneficiu al unui buyback de acțiuni este faptul că reduce numărul de acțiuni restante pentru o companie. Aceasta crește, de obicei, măsurile percepute de rentabilitate, cum ar fi veniturile pe acțiune (EPS) și fluxul de numerar pe acțiune, și îmbunătățește, de asemenea, măsurile de performanță precum rentabilitatea capitalului propriu. Aceste valori îmbunătățite vor determina, în general, creșterea prețului acțiunilor în timp, generând câștiguri de capital pentru acționari. Totuși, aceste profituri nu vor fi impozitate până când acționarul nu va vinde acțiunile și nu va cristaliza câștigurile obținute din participații. (Pentru mai multe, verificați Impactul răscumpărărilor de acțiuni )

Cum sunt taxați diferit?

Prin urmare, principala diferență între dividende și răscumpărări este aceea că o plată a dividendelor reprezintă o rentabilitate definitivă în intervalul actual care va fi impozitat de către taxi, în timp ce o răscumpărare reprezintă o rentabilitate nesigură în viitor, pe care taxa este amânată până când acțiunile sunt vândute. Rețineți că, în Statele Unite, dividendele calificate și câștigurile de capital pe termen lung sunt impozitate la 15% până la un anumit prag de venit destul de ridicat (413 dolari, 200 dacă se depun singuri, 464 dolari, 850 dacă sunt căsătoriți și depuneri în comun); 20% pentru sumele care depășesc această limită.

Exemplul unei companii ipotetice de produse de consum, pe care o vom numi Footloose & Fancy Free Inc. (simbolul FLUF), care are 500 de milioane de acțiuni în anul 1. acțiunile se tranzacționează la 20 de dolari, oferind FLUF o capitalizare de piață de 10 miliarde de dolari. Să presupunem că FLUF a avut venituri de 10 miliarde USD în primul an și o marjă de venit net de 10%, pentru venituri nete (sau profit după impozitare) de 1 miliard sau 2 dolari pe acțiune.Aceasta inseamna ca actiunile se tranzactioneaza la un pret multiplu (P / E) de 10 (cu alte cuvinte, 20 $ / $ 2 = 10 $).

Să presupunem că FLUF se simte deosebit de generos față de acționarii săi și decide să-și restituie întregul venit net de 1 miliard de dolari. Acest lucru se poate juca într-unul din cele două scenarii simplificate.

Scenariul 1-dividend

: FLUF plătește 1 miliard de dolari ca dividend special, care se ridică la 2 USD pe acțiune. Să presupunem că sunteți acționar FLUF și dețineți 1.000 de acțiuni ale FLUF achiziționate la 20 de dolari pe acțiune. Prin urmare, primiți (1 000 de acțiuni x 2 USD / acțiune) sau 2 000 USD ca dividend special. La momentul impozitului plătiți 300 $ ca impozit (la 15%), pentru un venit după dividende de 1 700 $ sau un randament după impozitare de 8,5% (1700 $ / 20,000 $ = 8,5%).

Scenariul 2-Cumparare : FLUF cheltuieste 1 miliard de dolari pentru cumpararea actiunilor FLUF. Deși o companie își va efectua cumpărarea acțiunilor pe o perioadă de mai multe luni și la prețuri diferite, pentru a păstra lucrurile simple, presupunem că FLUF achiziționează un bloc de acțiuni imens de la 20 de dolari, ceea ce înseamnă 50 de milioane de acțiuni cumpărate sau răscumpărate. Aceasta reduce numărul de acțiuni de la 500 de milioane de acțiuni la 450 de milioane de acțiuni.

Cele 1.000 de acțiuni ale FLUF pe care le-ați achiziționat la 20 de dolari vor fi acum mai valoroase în timp, deoarece numărul redus de acțiuni va crește valoarea acțiunilor. Să presupunem că, în anul 2, veniturile companiei și venitul net sunt neschimbate față de anul 1, la 10 miliarde USD, respectiv 1 miliard de dolari. Cu toate acestea, deoarece numărul de acțiuni în circulație este acum de 450 milioane, câștigurile pe acțiune ar fi de 2 USD. 22 în loc de $ 2. Dacă acțiunile se tranzacționează la un preț-câștiguri neschimbat în proporție de 10, acțiunile FLUF ar trebui să se tranzacționeze acum la 22 USD. 22 ($ 2. 22 x 10) în loc de 20 $. Ce se întâmplă dacă v-ați vândut acțiunile FLUF la 22 USD. 22 după ce le-a deținut puțin mai mult de un an și a plătit impozitul pe câștiguri pe termen lung de 15%? Veți fi impozit pe câștigurile de capital de 2, 220 (de exemplu, 22, 22 - 20, 000 x 1 000 acțiuni = 2, 220), iar factura dvs. de impozitare în acest caz ar fi de 333 de dolari. Câștigul dvs. după impozitare ar fi, așadar, de 1 $ 887, pentru un venit după taxă de aproximativ 9,4% (1887 $ / 20, 000 = 9,4%).

Considerații suplimentare

Bineînțeles, în lumea reală, lucrurile rareori funcționează atât de convenabil. Iată câteva considerații suplimentare cu privire la răscumpărările față de dividende:

Vânzarea viitoare cu un buyback de acțiuni nu este decât asigurată. Spre exemplu, să presupunem că perspectivele de afaceri ale FLUF au crescut după anul 1, iar veniturile acesteia au scăzut cu 5% în anul 2. Cu excepția cazului în care investitorii sunt dispuși să dea FLUF beneficiul îndoielii și să trateze declinul veniturilor ca un eveniment temporar, că stocul va tranzacționa la un preț mai mic pe câștiguri mai mult decât câștigurile de 10 ori pe care le comercializează în general. În cazul în care comprese multiple la 8, pe baza unui câștig pe acțiune de $ 2. 22 în anul 2, acțiunile ar fi tranzacționate la 17 USD. 76, scădere de 11% față de 20 USD.

Partea inversă a acestui scenariu este una plăcută de multe cipuri albastre, în care răscumpărările regulate reduc în mod constant numărul de acțiuni rămase.Acest lucru poate duce la o creștere semnificativă a ratelor de creștere a câștigurilor pe acțiune, chiar și pentru companiile cu o creștere mediocră de top și de linia de jos, ceea ce ar putea determina acordarea unor evaluări mai mari de către investitori, determinând creșterea prețului acțiunilor.

• Redistribuirea acțiunilor ar putea fi mai bine pentru a construi avuția în timp pentru investitori din cauza impactului benefic asupra câștigurilor pe acțiune de la un număr redus de acțiuni, precum și a capacității de a amâna impozitul până la vînzarea acțiunilor. Acțiunile de cumpărare permit ca câștigurile să fie compuse fără taxe până la cristalizarea lor, spre deosebire de plățile dividendelor care sunt impozitate anual.
• În cazul conturilor neimpozabile în care impozitarea nu este o problemă, este posibil să existe puține opțiuni între acțiunile care plătesc dividende în creștere în timp și cele care își cumpără în mod regulat acțiunile, după cum se discută în secțiunea următoare.
• Un avantaj major al plății dividendelor este faptul că acestea sunt foarte vizibile. Informațiile privind plățile dividendelor sunt ușor accesibile prin intermediul site-urilor financiare și al portalurilor de relații cu investitorii corporativi. Cu toate acestea, informațiile despre cumpărări nu sunt la fel de ușor de găsit și, în general, necesită porniri prin intermediul comunicatelor de presă ale companiei.
• Achizițiile oferă o mai mare flexibilitate pentru companie și investitorii săi. O companie nu are obligația de a finaliza un program de răscumpărare declarat în intervalul de timp specificat, astfel încât, dacă operațiunea devine dificilă, aceasta poate încetini ritmul buyback-urilor pentru a economisi bani. Cu o răscumpărare, investitorii pot alege momentul vânzării acțiunilor și plata impozitelor ulterioare. Această flexibilitate nu este disponibilă în cazul dividendelor, deoarece investitorul trebuie să plătească impozite pe acestea atunci când depune declarații fiscale pentru acel an. Pentru o societate care plătește dividende, deși plățile dividendelor sunt discreționare, reducerea sau eliminarea dividendelor nu este, în general, o opțiune, deoarece acționarii nemulțumiți își pot vinde acțiunile
• en masse
• dacă dividendul este redus, suspendat sau eliminat. Timpul este esențial pentru ca un buyback să fie eficient. Cumpărarea înapoi a propriilor acțiuni poate fi privită ca un semn de încredere a conducerii în perspectivele unei companii. Cu toate acestea, în cazul în care actiunile ulterioare, pentru orice motiv, acea încredere ar fi deplasată. Scumpirea resurselor corporative poate fi considerată excesivă de către unii investitori, deoarece sumele cheltuite pentru răscumpărări ar putea fi investite înapoi în afaceri ca cheltuieli de capital sau pentru realizarea cercetării și dezvoltării. În perioada de șase ani din iunie 2009 până în iunie 2015, companiile S & P 500 au răscumpărat un record $ 2. 7 trilioane de acțiuni, care au coincis cu cea de-a doua cea mai lungă piață de tauri a U. S. din anii 1950. În 2014, companiile S & P 500 au returnat 903 miliarde de dolari prin dividende și buyback-uri către acționari, cu o rată de cumpărare de 553 miliarde de dolari din total și un record de 350 miliarde de dolari plătite în dividende. Numeroase companii americane (inclusiv Apple Inc. (AAPL
• AAPLApple Inc172, 50 + 2, 61%
• create cu Highstock 4. 2. 6 ) au profitat de dobânzi scăzute record pentru a împrumuta bani și a distribui încasările către acționarii lor prin dividende și răscumpărări. Dividende vs. cumpărare: care stocuri se comportă mai bine? Care grup de companii a avut rezultate mai bune în timp, cele care plătesc în mod constant dividende crescute sau cele care au cel mai mare buyback? Pentru a răspunde la această întrebare, să comparăm performanța Indicele aristocraților dividendelor S & P 500 (companii care au crescut dividendele în fiecare an în ultimii 25 de ani consecutivi sau mai mult) față de S & P 500 Buyback Index (top 100 de acțiuni cu cel mai mare rată de răscumpărare așa cum este definită de numerarul plătit pentru preluările de acțiuni în ultimele patru trimestre calendaristice, împărțit la capitalizarea de piață a companiei). Iată cum s-au alcătuit cei doi:

În perioada de 14½ ani din ianuarie 2000 până în iunie 2015, indicele Buyback și Indicele aristocrați ai dividendelor au fost de gât și gât, cu un randament anual de 9,90% și 9. 89 % respectiv. Amândoi au înfruntat S & P 500, care a avut o revenire anuală de numai 4,18% în această perioadă.

Pe piața actuală a taurului, din martie 2009 până în 10 iulie 2015, indicele Buyback a avut o rentabilitate anuală de 26,35%, comparativ cu 24,49% pentru indicele aristocrat al dividendelor. S & P 500 a înregistrat o rată anuală de 21,66% în această perioadă.

• Ce zici de perioada de 16 luni din noiembrie 2007 până în prima săptămână a lunii martie 2009, când acțiunile globale au înregistrat una dintre cele mai mari piețe de urs? În această perioadă, indicele Purchaseback a scăzut cu 53,3%, în timp ce Aristocrații de Dividend s-au menținut mai bine, cu un declin de 43,60%. S & P 500 a scazut cu 53,14% in aceasta perioada.
• Linia de fund
• Acțiunile de cumpărare și dividende pot spori în mod semnificativ profitul acționarilor. Există o serie de fonduri tranzacționate la bursă, care urmăresc indicele aristocrat al dividendelor S & P 500 (de exemplu, ETF pentru dividende S & P 500) și indexul S & P 500 Buyback (cum ar fi portofoliul Achiziții de preluare PowerShares). Începând cu data de 15 iulie 2015, au fost reprezentate 52 de indivizi în indicele Dividends Aristocrats și 101 în Indexul Buyback cu doar șapte acțiuni comune celor două.