Companiile își răscumpără propriile acțiuni la o rată nevăzută de aproape un deceniu, determinând observatorii să se teamă că cererea de acțiuni nu este la fel de puternică cum ar sugera raliul ultimelor șase săptămâni.

Potrivit companiei FactSet, companiile S & P 500 au răscumpărat 158 ​​de dolari. 2 miliarde de acțiuni în al treilea trimestru al anului 2015, cel mai ridicat nivel de la trimestrul corespunzător din 2007, când buyback-urile au totalizat 161 dolari. 6 miliarde. Pentru tot anul 2007, buyback-urile au totalizat 550 $. 8 miliarde de euro, nivel depășit în 2014 (565,7 miliarde USD) și din nou în 2015 (567,2 miliarde dolari).

Ultimele cumpărături de acțiuni au atins punctul culminant în 2007, cu puțin înainte de criza financiară, o corelație care a determinat caracterizările practicii ca semn al exuberanței iraționale de ciclu târziu. Criticii răscumpărărilor indică modul în care pot schimba imaginea câștigurilor companiilor și pot scădea capacitățile lor de a provoca crize meteorologice.

Redistribuirea acțiunilor este o modalitate prin care companiile să-și poată restitui numerarul către investitori, similar cu dividendele. Acestea scad numarul de actiuni restante, ceea ce in principiu creste cererea pentru stoc - si pretul sau - prin scaderea ofertei. Eficacitatea practicii este contestată, însă lasând-o la o parte, există întrebări dacă trebuie să revizuim răscumpărările record din 2007.

Ce bani?

În primul rând, nu orice companie care cumpără acțiuni înapoi este în măsură să o facă și unii iau datorii pentru a răscumpăra acțiuni. Activiștii deseori împing companiile cu numerar în exces în bilanțurile lor pentru a le restitui acționarilor. Compania Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174, 25 + 1 .01% creată cu Highstock 4. 2. 6 ) a achiziționat mai mult stoc decât orice alt S & P 500 în ultimul trimestru al anului 2015, este un exemplu perfect, cu peste 200 miliarde de dolari în numerar rămași în continuare în bilanțul său după 6 miliarde de dolari în răscumpărări.

Alte companii, cu toate acestea, împrumută pentru a finanța răscumpărările, slăbind pozițiile lor financiare și lăsându-le mai vulnerabile în cazul unui alt accident. Datele FactSet arată că aproape 150 de companii din S & P 500 au un buyback de peste douăsprezece luni (ttm) care depășesc fluxul de numerar gratuit, de la aproximativ 30 la un punct scăzut în 2010. La începutul anului 2008, nivelul a depășit 200. > Investitorii activi își intensifică eforturile, ceea ce poate explica, în parte, creșterea în răscumpărări. Aceștia au efectuat 70 de campanii - în jur de 30 dintre care au avut succes - pentru a restitui numerar acționarilor prin dividende sau răscumpărări în 2015, potrivit FactSet, o treime din nou mai mult decât în ​​2014 și mai mult decât oricând din 2005, când FactSet a început să urmărească date. Vârful anterior pentru campania activistă a fost în 2008.

Cine cumpără?

Potrivit Bloomberg, trimestrul actual poate depăși recordul anterior pentru buyback-uri, S & P răscumpărând probabil acțiuni de 165 de miliarde de dolari. Ei remarcă faptul că acest nivel record al cererii contrastează puternic cu cererea investitorilor de retail. Judecând după fluxurile în și din fondurile mutuale și ETF-urile, persoanele fizice se vinde, chiar dacă companiile își accelerează achiziția.

Aceasta pune întrebarea: ce se întâmplă dacă companiile nu mai cumpără acțiuni? Goldman Sachs, șeful strategiei de capitaluri proprii, David Kostin, a subliniat în luna trecută companiei Bloomberg că, în general, companiile se retrag din programele de răscumpărare în timpul perioadelor de închidere a banilor înainte de câștiguri, ceea ce oferă o privire asupra pieței care ar putea arăta odată cu scăderea cererii de acțiuni ale companiilor. S & P 500 a scăzut cu 11% în primele șase săptămâni ale anului. Orice număr de alți factori au fost la joacă, dar corelația este demn de remarcat.

Efecte asupra câștigurilor

Este un lucru atât de rău dacă buyback-urile corporative intră pentru a umple un gol lăsat de investitorii individuali anxiosi? Poate că nu, dar buyback-urile au și alte efecte, în afară de creșterea datoriei menționate mai sus. Acestea pot, de exemplu, să atenționeze imaginea câștigurilor companiilor prin scăderea numărului de acțiuni rămase, permițând câștigurilor pe acțiune (EPS) să depășească venitul net.

În trimestrul care se încheie în decembrie 2015, Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp.87 + 39%

a creat cu Highstock 4. 2. 6 față de trimestrul anterior. Rezultatul pe acțiune, totuși, a scăzut numai cu 13%, deoarece compania a cumpărat 17 USD. 8 miliarde de acțiuni în ultimele 12 luni. Potrivit FactSet, veniturile nete pentru companiile S & P 500 au scăzut pe parcursul ultimelor cinci trimestre, în timp ce răscumpărările au continuat. Achizițiile pot denatura și compensația. Un raport al afilierilor de cercetare din octombrie notează că răscumpărările permit managerilor să primească "mai mult din fluxul de numerar al unei companii decât este raportat ca o compensație în contul de profit și pierdere", deoarece societățile care acordă premii și opțiuni de acțiuni dețin, . În plus, impulsionarea restituirilor EPS poate determina creșteri ale salariilor bazate pe performanță pentru directori, creând stimulente perverse care nu beneficiază acționarilor. Linia de fund

Achizițiile de acțiuni reprezintă o modalitate de a restitui numerar acționarilor, ceea ce teoretic ar trebui să iubească. Dar acționarii individuali sunt fugi de piață, astfel că faptul că acțiunile nu scad, se poate datora cererii companiilor pentru propriile acțiuni. Acest lucru face ca o sursă de cerere insuficientă, care este susceptibilă de a spulbera dacă companiile dispăreau de bani în numerar pentru a finanța buyback-urile. Multe companii cumpără deja la niveluri care depășesc fluxurile de trezorerie gratuite, unii iau datorii, iar investitorii activi împing mai mult ca niciodată companiile să răscumpere și să sporească dividendele. În cele din urmă, buyback-urile distorsionează câștigurile și imaginile de compensare, care pot dăuna intereselor acționarilor.