Lumea a devenit un loc mai mic decât oricând. Odată cu avansarea științei și tehnologiei, economiile din toate colțurile lumii au devenit interdependente, iar firmele care desfășoară activități în economiile emergente și frontaliere sunt accesibile atât consumatorilor, cât și investitorilor din țările dezvoltate. Odată cu creșterea tot mai mare a economiilor emergente, cum ar fi țările BRIC, investitorii caută tot mai multe modalități de a-și diversifica portofoliile pentru a include titlurile de valoare de pe aceste piețe. O problemă majoră cu care se confruntă mulți dintre managerii de fonduri și investitorii individuali este modul în care să se aprecieze în mod corespunzător companiile care își desfășoară majoritatea afacerilor în economiile emergente. În acest articol vom examina abordările comune prescrise de Institutul CFA, alături de factorii care trebuie luați în considerare la încercarea de a stabili o estimare de valoare pentru companiile emergente.
TUTORIAL: Crashes Greatest Market

-> ->

DCF pe piețele emergente
În timp ce ideea de a plasa o valoare pe o firmă de piață emergentă poate părea dificilă, într-adevăr nu este mult mai diferită decât evaluarea unei companii dintr-o economie mai cunoscută; coloana vertebrală a evaluării este analiza fluxului de numerar actualizată. Deși conceptul este același, există încă câțiva factori specifici piețelor emergente care trebuie abordate. De exemplu, efectul ratelor de schimb, al ratelor dobânzilor și al estimărilor inflației reprezintă preocupări evidente în analizarea firmelor emergente. Cursurile de schimb valutar sunt considerate relativ neimportante de către majoritatea analiștilor, deși, deși monedele locale ale țărilor cu piețe emergente pot varia în mod sălbatic în raport cu dolarul (sau alte valute mai stabile), ele tind să rămână strânse în raport cu paritatea puterii de cumpărare a națiunii PPP). Astfel, în acest caz, modificările cursului de schimb vor avea un efect redus asupra estimărilor viitoare ale afacerilor interne pentru o firmă aflată pe piață. Cu toate acestea, se poate efectua o analiză a sensibilității pentru a determina impactul valutar datorat fluctuațiilor monetare locale. (Calculați dacă piața plătește prea mult pentru un anumit stoc. Verificați Evaluarea DCF: Verificarea sanitarității pieței de valori .)

Inflația, pe de altă parte, joacă un rol mai important în evaluare, în special în cazul întreprinderilor care funcționează în condiții de inflație potențial ridicate. Pentru a neutraliza efectele inflației asupra estimării DCF pentru o firmă de piață emergentă, este necesar să se estimeze viitoarele fluxuri de numerar atât în ​​termeni nominali (ignorând inflația), cât și real (ajustați pentru inflație). Prin estimarea viitoarelor fluxuri de numerar, atât în ​​termeni reali, cât și în termeni nominali, și actualizarea acestora la rate corespunzătoare (din nou, ajustarea inflației atunci când este necesar), ar trebui să putem obține valori ferme care sunt relativ apropiate dacă inflația a fost corect calculată.Efectuarea ajustărilor corespunzătoare numărătorului și numitorului ecuațiilor DCF elimină impactul inflației. (Inflația este adesea o consecință a redresării economice. Iată cum puteți să vă protejați portofoliul financiar: Consultați

Împotrivă împotriva inflației .)

Obținerea intrărilor DCF

Un obstacol major în derivarea estimărilor fluxului de numerar liber pe piețele emergente este estimarea costului capitalului pentru o firmă. Atât costul unei societăți de capitaluri proprii, cât și costul datoriei, împreună cu structura actuală de capital, au contribuții care reprezintă o provocare pentru estimarea piețelor emergente. Cea mai mare dificultate în estimarea costului capitalului propriu va fi, în mod inerent, stabilirea ratei fără risc, deoarece obligațiunile guvernamentale de pe piețele emergente nu pot fi considerate investiții fără risc. Prin urmare, Institutul CFA sugerează să se adauge diferența dintre rata inflației dintre economia locală și o națiune dezvoltată și să se folosească ca o răspândire pe lângă randamentul obligațiunilor pe termen lung ale aceleiași țări dezvoltate.
În cazul estimării costului datoriei, folosirea spread-urilor comparabile din țările dezvoltate pentru emisiunile similare ale datoriilor cu cele ale societății în cauză și adăugarea că, pe baza derivatelor fără riscuri de mai sus, se va acorda o valoare preumpioasă acceptabilă costul datoriei, o contribuție necesară pentru calcularea costului datoriei societății. Această metodologie presupune că rata fără risc a unei piețe emergente nu este lipsită de riscuri. În cele din urmă, pentru a alege o structură adecvată de capital, este mai bine să folosiți o medie a industriei. Dacă nu este disponibilă nicio medie a industriei locale, va funcționa și utilizarea unei medii regionale sau globale.

Alte considerente

O altă cheie pentru a ajunge la o valoare utilizabilă prin metoda DCF include includerea unei prime de risc pentru țara la costul mediu ponderat al capitalului (WACC) al firmei. Motivul pentru aceasta este să fim siguri că folosim o rată de actualizare adecvată atunci când folosim cifre nominale pentru a face față fluxurilor viitoare de numerar ale firmei. Cheia aici este alegerea unei prime de risc pentru o țară care să se potrivească cu imaginea generală a firmei și a economiei. Există o regulă tare și rapidă pentru alegerea primei de risc pentru o țară, însă, deseori, indivizii (amatori și profesioniști) vor supraestima prima. O metodă bună sugerată de Institutul CFA este de a examina prima în contextul modelului de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM), asigurându-se că se ține seama de randamentul istoric al acțiunilor unei societăți.
Ultima piesă a puzzle-ului de evaluare, asemănătoare cu formele din economiile dezvoltate, este de a compara compania cu colegii săi pe o bază multiplă. Evaluarea companiei împotriva companiilor similare de pe piețele emergente pe multiple, și anume întreprinderea multiplă, va contribui la obținerea unei imagini mai clare a modului în care firma se stivează în raport cu ceilalți în cadrul industriei sale, mai ales dacă aceștia concurează în cadrul aceleiași economii emergente.

Concluzie

Pentru mulți, evaluarea firmelor de pe o piață emergentă pare prea dificilă. Sperăm că acest articol v-a ajutat să vedeți că abordările de bază ale evaluării pentru companiile emergente sunt foarte asemănătoare cu evaluarea firmelor cu economie mai cunoscută, doar cu câțiva factori care trebuie ajustați în estimările dvs.Deoarece națiuni precum China, India și alte țări continuă să crească economic și să lase amprenta asupra economiei globale, evaluarea companiilor din aceste națiuni va fi o parte importantă a construirii unui portofoliu cu adevărat global. (Recompensele asociate cu acest activ cu venit fix sunt semnificative, dar riscurile sunt similare.)