Sunteți copleșiți de cantitatea de informații pe care trebuie să o analizați la evaluarea unui fond de obligațiuni? Știind ce informații este cea mai importantă poate fi confuză, indiferent dacă vă uitați la un serviciu de cercetare precum Morningstar sau site-ul / prospectul unei societăți mutuale de fond. Vă vom arăta cum să determinați ce este important în analiza dvs. și cum să proiectați riscul și rentabilitatea fondurilor de obligațiuni, sarcină care poate fi dificilă, chiar dacă înțelegeți cum funcționează obligațiunile.

Vedeți: Fondurile de obligațiuni sporesc venitul, reduc riscul

Vom analiza câțiva factori importanți ai analizei fondurilor de obligațiuni și apoi vom folosi acești factori pentru a compara două dintre cele mai mari fonduri de obligațiuni din industrie: Fondul PIMCO Total Return (PTTRX) și Fondul Vanguard Total Index al Pieței Bondelor (VBTLX). Prima reprezintă extrema managementului activ, în timp ce acesta din urmă reprezintă extrema managementului pasiv. Indicele Barclays Capital Aggregate Bond Index este standardul pentru ambele fonduri. (Indicele echivalent în Canada este indicele Bondului Scotia Capital Universe)

Riscuri
Înțelegerea riscului unui fond de obligațiuni ar trebui, desigur, să fie o prioritate importantă în analiza dvs. Există multe tipuri de riscuri asociate obligațiunilor. Aici sunt, de exemplu, câteva dintre riscurile pe care le conține prospectul pentru PTTAX: rata dobânzii, creditul, piața, lichiditatea, investițiile străine (sau riscul de țară), riscul de schimb valutar, riscul de îndatorare și riscul de gestionare. Dar, înainte de a concluziona că obligațiunile nu mai sunt o investiție sigură, rețineți că majoritatea fondurilor de obligațiuni interne de investiții sunt destul de diversificate față de aceste riscuri - riscul ratei dobânzii este totuși principala excepție.

Riscurile de rată a dobânzii Rambursările fondurilor de împrumut sunt în mare măsură dependente de modificările ratelor dobânzilor generale; adică, atunci când ratele dobânzilor cresc, valoarea obligațiunilor scade, ceea ce afectează randamentele fondului de obligațiuni. Pentru a înțelege riscul ratei dobânzii, trebuie să înțelegeți durata (vezi capitolul tutorial Advanced Bond Concepts: Duration ).

Durata, în termeni simpli, este o măsură a sensibilității fondului de obligațiuni la modificarea ratei dobânzii. Cu cât este mai mare durata, cu atât este mai sensibilă fondul. De exemplu, o durată de 4,0 înseamnă că o creștere a ratei dobânzii de 1% determină o scădere de 4% a fondului. Durata este mult mai complexă decât această explicație, dar atunci când se compară riscurile ratei dobânzii ale unui fond cu un altul, durata oferă un bun punct de plecare.

Ca alternativă la durată, maturitatea medie ponderată (WAM), cunoscută și ca "maturitatea efectivă medie", este o metrică mai ușor de înțeles. WAM reprezintă timpul mediu ponderat la scadență al obligațiunilor din portofoliu exprimat în ani. Cu cât este mai mult WAM, cu atât mai mult va fi portofoliul la ratele dobânzilor.Cu toate acestea, WAM nu este încă la fel de util ca durata, ceea ce vă oferă o măsurare precisă a sensibilității la interes, în timp ce WAM vă oferă doar o aproximare.

Riscurile de credit Având în vedere valoarea titlurilor de stat americane și a titlurilor garantate cu ipoteci în cadrul indicelui Barclays Capital Aggregate Bond, majoritatea fondurilor de obligațiuni evaluate față de acest indice vor avea cel mai mare rating de credit: "AAA."

fondurile de obligațiuni diversifică destul de bine riscul de credit, trebuie să înțelegeți în continuare că ratingul mediu ponderat al unui fond de obligațiuni va influența volatilitatea sa. În timp ce obligațiunile de calitate mai redusă duc la randamente mai mari, ele produc, de asemenea, o volatilitate mai mare.

Obligațiunile care nu sunt de gradul de investiție, de asemenea cunoscute ca "obligațiuni junk", nu fac parte din Lehman Aggregate Bond Index sau cele mai multe fonduri de investiții de obligațiuni. Cu toate acestea, deoarece PTRAX are dreptul de a avea până la 10% din portofoliul său în titluri de non-investiții, acesta ar putea deveni mai volatil decât fondul mediu de obligațiuni.

Volatilitatea suplimentară nu se găsește doar în legăturile junk. Obligațiunile clasificate ca fiind de gradul de investiții pot uneori să comercializeze obligațiuni junk. Acest lucru se datorează faptului că agențiile de rating, cum ar fi Standard & Poor's (S & P) și Moody's, pot reduce lent emitenții din cauza conflictelor de agenție (veniturile agențiilor de rating provin de la emitentul pe care îl evaluează). De exemplu, obligațiunile GM au fost tranzacționate la nivel junk cu câteva luni înainte ca S & P să le trimită la statutul de junk în mai 2005.

Multe servicii de cercetare și fonduri mutuale utilizează cutii de stil pentru a vă ajuta să vedeți inițial o rată a dobânzii și un risc de credit al unui fond de obligațiuni. Fondurile pe care le comparăm - PTRTX și VBTLX - ambele au aceeași cutie de stil, pe care le arătăm pentru ultima din urmă.

Figura 1 - Axa verticală reprezintă calitatea creditului.

Riscul valutar
O altă cauză a volatilității într-un fond de obligațiuni este expunerea în valută. Aceasta se aplică atunci când un fond investește în obligațiuni care nu sunt denominate în moneda sa națională. Deoarece valutele sunt mai volatile decât obligațiunile, rentabilitatea valutei pentru o obligațiune în valută poate ajunge să piardă rentabilitatea venitului fix. PTRTX, de exemplu, permite o expunere de până la 30% în portofoliul său; pentru a reduce riscul pe care îl reprezintă, fondul acoperă cel puțin 75% din această expunere în valută. La fel ca și în cazul expunerilor non-investiționale, expunerea în valută este excepția, nu regula, pentru ca fondurile de obligațiuni să fie evaluate comparativ cu indicele Burse de capital agregate Barclays Capital.

Spre
Spre deosebire de fondurile de acțiuni, performanța absolută absolută pentru fondurile de obligațiuni va da probabil puțin sau deloc indicii privind randamentele viitoare, deoarece mediul ratei dobânzii se schimbă permanent (și din controlul unui fond). În loc să vă uitați la rentabilitatea istorică, ar fi mai bine să analizați randamentul fondului de obligațiuni până la maturitate (YTM), care vă va oferi o aproximare a randamentului anualizat al fondului de obligațiuni asupra WAM.

Atunci când analizați returnarea unui fond de obligațiuni, ar trebui să vă uitați și la diferitele investiții de tip fix cu venituri pe care le deține fondul. Morningstar împarte fondurile de obligațiuni în 12 categorii, fiecare având propriile criterii de rentabilitate.Mai degrabă decât să încercați să înțelegeți diferențele dintre aceste categorii, căutați un fond de obligațiuni care deține porțiuni importante din aceste cinci categorii diferite de venituri fixe: titluri de stat, corporative, protejate împotriva inflației, titluri garantate cu ipoteci și titluri garantate cu active. Deoarece aceste tipuri de obligațiuni prezintă riscuri diferite ale ratei dobânzii și ale creditelor, ele se completează reciproc, astfel încât un amestec al acestora ajută la returnarea ajustată la risc a unui fond de obligațiuni (a se vedea Alocarea activelor cu venit fix ).

De exemplu, indicatorul Barclays Capital Aggregate Bond Index nu deține ponderi materiale în titluri protejate împotriva inflației și titluri garantate cu active. Prin urmare, un profil îmbunătățit de risc-return ar putea fi găsit probabil prin adăugarea lor într-un fond de obligațiuni. Din păcate, majoritatea indicilor de obligațiuni imită capitalizarea de piață a pieței lor, în loc să se concentreze pe un profil optim de risc-return.

Înțelegerea compoziției indicatorului dvs. cu venit fix poate face ca fondurile de obligațiuni să fie mai ușor de evaluat, deoarece indicatorul de referință și fondul vor avea caracteristici asemănătoare riscului și randamentului. Pentru investitorul cu amănuntul, caracteristicile indexului pot fi dificil de găsit. Cu toate acestea, dacă pentru indice există un fond de tranzacționare pe bază de obligațiuni (ETF), ar trebui să puteți găsi informațiile indexului aplicabile pe site-ul web al ETF. Având în vedere că obiectivul unui ETF este de a minimiza erorile de urmărire în raport cu indicatorul său de referință, machiajul său ar trebui să fie reprezentativ pentru indicatorul său de referință.

Costuri
În timp ce analiza de mai sus vă dă o senzație de returnare absolută a unui fond de obligațiuni, costurile vor avea un impact semnificativ asupra performanței sale relative, în special într-un mediu cu rată scăzută a dobânzii. De exemplu, în luna mai 2005, fondul de obligațiuni medii comparativ cu Lehman Aggregate Bond Index a avut o rată a cheltuielilor de 1,1%, în timp ce indicele YTM a fost de numai 4,6%. Acest raport de cheltuieli este egal cu aproape 25% din YTM!

Adăugarea de valori deasupra raportului procentual al cheltuielilor poate fi un obstacol dificil pentru depășirea unui manager de obligațiuni activi, dar fondurile de obligațiuni gestionate pasiv pot aduce o valoare reală datorită costurilor lor mai mici. VBMFX, de exemplu, are un raport de cheltuieli de numai 0,2%. Un astfel de raport de cheltuieli ia o bucată mai mică din randamentul dvs. De asemenea, aveți grijă de încărcăturile din față și din spate, care, pentru unele fonduri de obligațiuni, pot fi devastatoare pentru a reveni.

Deoarece fondurile de obligatiuni se maturizeaza constant si sunt numite si tranzactionate intentionat, fondurile de obligatiuni tind sa aiba o cifra de afaceri mai mare decat fondurile de actiuni. Cu toate acestea, fondurile de obligațiuni gestionate pasiv tind să aibă o cifră de afaceri mai mică decât fondurile gestionate în mod activ și, prin urmare, pot oferi o valoare mai bună.

Linia de fund Evaluarea fondurilor de obligațiuni nu trebuie să fie complexă. Trebuie doar să te concentrezi pe câțiva factori care dau o perspectivă asupra riscului și a revenirii, ceea ce îți va da o senzație de volatilitate și revenire în viitor ale fondului.

Spre deosebire de acțiuni, obligațiunile sunt negre și albe: dețineți o obligațiune până la maturitate și știți exact ceea ce obțineți (blocarea implicită). Fondurile de obligațiuni nu sunt la fel de simple din cauza absenței unei date de scadență fixă, însă puteți obține o aproximare a randamentelor, analizând YTM și WAM.

Cea mai mare diferență dintre cele două fonduri se reduce la taxe. Într-un mediu cu rată scăzută a dobânzii, această diferență este și mai accentuată. Adăugarea de obligațiuni de tip non-investițional și valută neefectuată în PTRAX va crește probabil volatilitatea sa, în timp ce o cifră de afaceri mai mare va crește și costurile de tranzacționare în comparație cu VBTLX.

Înarmat cu o înțelegere a acestor valori, evaluarea fondurilor de obligațiuni ar trebui să fie mult mai puțin intimidantă pentru progresul dvs.