Dacă aveți în vedere o investiție în acțiuni și citiți că societatea utilizează instrumente financiare derivate pentru a acoperi anumite riscuri, ar trebui să vă îngrijoreze sau să vă asigurați? Poziția lui Warren Buffett este faimoasă: el a atacat toate derivatele, spunând că el și compania sa "le consideră drept bombe cu timp, atât pentru părțile care se ocupă de ele, cât și pentru sistemul economic" ( 2003 Berkshire Hathaway Annual Report . Pe de altă parte, volumul de tranzacționare al instrumentelor financiare derivate a crescut rapid, iar companiile nefinanciare continuă să le cumpere și să le comercializeze în număr tot mai mare.

Pentru a vă ajuta să evaluați utilizarea de către companie a instrumentelor financiare derivate pentru riscul de acoperire a riscurilor, vom examina cele trei moduri cele mai frecvente de utilizare a instrumentelor derivate pentru acoperirea riscurilor. ( ) Riscurile valutare

Una dintre cele mai frecvente utilizări ale instrumentelor derivate pentru corporații este aceea de a acoperi riscurile străine - riscul de schimb valutar sau riscul de schimb valutar, care reprezintă riscul ca o schimbare a cursurilor de schimb valutar să aibă un impact negativ asupra rezultatelor afacerii.

Să luăm în considerare un exemplu de risc valutar în valută cu ACME Corporation, o companie ipotetică din Statele Unite care vinde widget-uri în Germania. În cursul anului, ACME Corp vinde 100 de widget-uri, fiecare la 10 euro. Prin urmare, ipoteza noastră constantă este că ACME vinde widgeturi în valoare de 1 000 de euro:

Când cursul de schimb dolar-euro crește de la 1 USD. 33 la 1 $. 50 la 1 $. 75, este nevoie de mai mulți dolari pentru a cumpăra un euro, sau un euro se traduce în mai mulți dolari, ceea ce înseamnă că dolarul este depreciat sau slăbit. Pe măsură ce dolarul se depreciază, același număr de widget-uri vândute se traduce în vânzări mai mari în termeni de dolari. Acest lucru demonstrează modul în care un dolar slăbit nu este totul rău: poate stimula vânzările la export ale companiilor din S.U.A. (Alternativ, ACME ar putea reduce prețurile sale în străinătate, care, datorită dolarului depreciat, nu ar afecta vânzările în dolari, aceasta este o altă abordare disponibilă unui exportator din SUA atunci când dolarul se depreciază.)

Exemplul de mai sus ilustrează " știri "care pot apărea atunci când dolarul se depreciază, dar un eveniment" vesti proaste "se întâmplă dacă dolarul se apreciază și vânzările la export devin mai mici. În exemplul de mai sus, am realizat câteva ipoteze de simplificare foarte importante care afectează dacă deprecierea dolarului este un eveniment bun sau rău:

(1) Am presupus că ACME Corp produce produsul său în SUA și, prin urmare, își face inventarul sau costurile de producție în dolari. Dacă, în schimb, ACME a fabricat widget-urile sale germane în Germania, costurile de producție ar fi suportate în euro. Astfel, chiar dacă vânzările în dolari vor crește datorită deprecierii dolarului, costurile de producție vor crește și ele! Acest efect atât asupra vânzărilor, cât și asupra costurilor este numit acoperire naturală

: economia întreprinderii oferă propriul mecanism de acoperire împotriva riscurilor.Într-un astfel de caz, vânzările la export mai mari (care rezultă atunci când euro este tradusă în dolari) vor fi probabil atenuate de costurile de producție mai mari. (2) Am presupus, de asemenea, că toate celelalte lucruri sunt egale și de multe ori nu sunt. De exemplu, am ignorat orice efecte secundare ale inflației și dacă ACME își poate ajusta prețurile.

Chiar și după gardurile naturale și efectele secundare, cele mai multe corporații multinaționale sunt expuse unei forme de risc valutar.

Acum, să ilustrăm un simplu gard viu pe care o companie ca ACME ar putea să o folosească. Pentru a minimiza efectele oricăror cursuri de schimb USD / EUR, ACME achiziționează 800 de contracte futures în valută pe baza cursului de schimb USD / EUR. Valoarea contractelor futures nu va corespunde, în practică, exact pe o bază 1: 1, cu o modificare a cursului de schimb curent (adică rata futures nu se va schimba exact cu rata spot), dar vom presupune o face oricum. Fiecare contract futures are o valoare egală cu "câștigul" de peste 1 $. 33 USD / EUR rata. (Numai pentru că ACME a luat această parte a poziției futures, cineva - contrapartea - va lua poziția opusă):

În acest exemplu, contractul futures este o tranzacție separată; dar este conceput pentru a avea o relație inversă cu impactul schimbului valutar, deci este un hedging decent. Desigur, nu este un prânz gratuit: dacă dolarul ar trebui să slăbească în schimb, atunci vânzările la export crescute sunt atenuate (parțial compensate) de pierderile din contractele futures.

Riscul de răscumpărare a ratei dobânzii

Companiile pot acoperi riscul ratei dobânzii în diferite moduri. Luați în considerare o companie care se așteaptă să vândă o diviziune într-un an și la acel moment să primească un câștig de numerar pe care vrea să îl "parcheze" într-o investiție fără riscuri. Dacă compania crede cu tărie că rata dobânzii va scădea între acum și până atunci, ar putea cumpăra (sau "să ia o poziție lungă") un contract de contracte futures Trezorerie. Compania se blochează efectiv în rata dobânzii viitoare.
Iată un exemplu diferit de acoperire perfectă a riscului de rată a dobânzii, folosită de Johnson Controls (NYSE: JCI

JCIJohnson Controls International PLC40, 99-0, 24% Creat cu Highstock 4. 2. 6 >), așa cum se menționează în raportul său anual din 2004: Hedges de valoare justă - Societatea [JCI] a avut două swap-uri pe rata dobânzii la

30 septembrie 2004, desemnate ca hedging valoarea justă a unei părți a obligațiunilor cu rată fixă ​​… Schimbarea valorii juste a swap-urilor compensă exact modificarea valorii juste a datoriei acoperite, fără impact negativ asupra câștigurilor. (JCI 10K, 11/30/04 Note la situațiile financiare) Sursa: www. 10kwizard. com. Johnson Controls utilizează un swap pe rata dobânzii. Înainte de a intra în swap, plătea o rată variabilă a dobânzii la unele dintre obligațiunile sale. (De exemplu, un aranjament comun ar fi să plătești LIBOR plus ceva și să resetezi rata la fiecare șase luni). Putem ilustra aceste plăți cu rată variabilă cu o diagramă descendentă:

Să vedem acum impactul swapului, ilustrat mai jos.Swap-ul impune JCI să plătească o rată fixă ​​a dobânzii în timp ce primește plăți cu rată variabilă. Plățile cu rată variabilă primite (prezentate în jumătatea superioară a diagramei de mai jos) sunt utilizate pentru plata datoriilor cu rată variabilă preexistentă.

JCI este lăsată apoi numai cu datoria cu rată variabilă și, prin urmare, a reușit să transforme o obligație cu rată variabilă într-o obligație cu rată fixă, cu adăugarea unui derivat. Și din nou, rețineți că raportul anual implică faptul că JCI are o "acoperire perfectă": cupoanele cu rată variabilă pe care JCI le-a primit exact compensează obligațiile ratei variabile ale companiei. (Pentru o înțelegere mai bună a schimburilor swap-urilor și a modului în care acestea funcționează, vezi

Introducere în Swaps

.) Hedge de intrare pentru produse sau produse Companiile care depind în mare măsură de materiile prime sau de mărfuri sunt sensibile, uneori în mod semnificativ, la schimbarea prețurilor inputurilor. Linii aeriene, de exemplu, consumă o mulțime de combustibil cu reacție. Din punct de vedere istoric, majoritatea companiilor aeriene au acordat o atenție deosebită protecției împotriva creșterii prețurilor petrolului - deși, la începutul anului 2004, o companie aeriană majoră a eliminat (eliminând) greșelile sale de acoperire a țițeiului brut: o decizie costisitoare înaintea creșterii prețurile petrolului.

-
Monsanto (NYSE: MON

MONMonsanto Co119. 54 + 0 .01%

creată cu Highstock 4. 2. 6 ) produce produse agricole, erbicide și biotech produse. Folosește contracte futures pentru a se proteja împotriva creșterii prețurilor la inventarul de soia și porumb: Modificările prețurilor materiilor prime : Monsanto folosește contracte futures pentru a se proteja împotriva creșterilor prețurilor mărfurilor … aceste contracte acoperă achizițiile angajate sau viitoare; valoarea contabilă a datoriilor către producători pentru inventarul de soia și porumb. O scădere cu 10% a prețurilor ar avea un efect negativ asupra valorii juste a acestor contracte futures de 10 milioane USD pentru soia și 5 milioane dolari pentru porumb. De asemenea, folosim swap-uri de gaze naturale pentru a gestiona costurile de intrare în energie. O scădere cu 10% a prețului gazului ar avea un efect negativ asupra valorii juste a swap-urilor de 1 milion USD. (Monsanto 10K, 11/04/04 Note la situațiile financiare)

Sursa: www. 10kwizard. com,

Concluzie

Am analizat trei dintre cele mai populare tipuri de hedging corporate cu derivate. Există multe alte utilizări derivate, iar noi tipuri sunt inventate. De exemplu, companiile își pot acoperi riscurile meteorologice pentru a le compensa costurile suplimentare ale unui sezon neașteptat de cald sau rece. Derivatele pe care le-am revizuit nu sunt, în general, speculative pentru companie. Ele ajută la protejarea companiei de evenimente neprevăzute: mișcări nefavorabile ale cursului de schimb valutar sau ale ratelor dobânzilor și creșteri neașteptate ale costurilor de intrare. Investitorul din cealaltă parte a tranzacției cu instrumente derivate este speculatorul. Cu toate acestea, aceste derivate nu sunt libere în nici un caz. Chiar dacă, de exemplu, compania este surprinsă de un eveniment bun de știri, ca o mișcare favorabilă a ratei dobânzii, compania (deoarece a trebuit să plătească pentru derivatele) primește mai puțin pe bază netă decât ar avea fără acoperire.