O fuziune sau o achiziție corporativă poate avea un efect profund asupra perspectivelor de creștere ale unei companii și asupra perspectivelor pe termen lung. Dar, în timp ce o achiziție poate transforma societatea absorbantă literalmente peste noapte, există un grad semnificativ de risc implicat, deoarece tranzacțiile de fuziuni și achiziții (M & A) se estimează că au doar 50% șanse de succes. În secțiunile de mai jos, discutăm de ce întreprinderile efectuează tranzacții de fuziune și achiziție, motivele eșecurilor acestora și prezintă câteva exemple de tranzacții de fuziuni și achiziții cunoscute.

De ce se implică societățile în fuziuni și achiziții?

Unele dintre cele mai frecvente motive ale companiilor pentru a se angaja în fuziuni și achiziții includ -

• deveniți mai mari : Multe companii utilizează fuziuni și achiziții pentru a crește în dimensiune și a-și depăși rivalii. Deși poate dura ani sau decenii pentru a dubla dimensiunea unei companii prin creșterea organică, acest lucru se poate realiza mult mai rapid prin fuziuni sau achiziții.
• Concurență pre-emtată : Aceasta este o motivație foarte puternică pentru fuziuni și achiziții și este principalul motiv pentru care activitatea de M & A are loc în cicluri distincte. Dorința de a crea o companie cu un portofoliu atrăgător de active în fața unui rival are ca rezultat, în general, o frenezie alimentară pe piețele fierbinți. Câteva exemple de activități de fuziuni și achiziții frenetice în sectoare specifice includ dot-com și telecomunicații la sfârșitul anilor 1990, producători de mărfuri și energie în 2006-2007 și companii de biotehnologie în 2012-14.
• Sinergii și economii de scară : Companiile se îmbină, de asemenea, pentru a profita de sinergii și de economii de scară. Sinergiile se produc atunci când două companii se combină cu întreprinderi similare, deoarece pot consolida (sau elimina) resursele duplicate, cum ar fi sucursalele și birourile regionale, facilitățile de producție, proiectele de cercetare etc. Fiecare milion de dolari sau o fracțiune din acestea salvate merge direct în linia de jos câștigurile pe acțiune și transformarea tranzacției M & A într-una "acretivă".
• Obțineți dominația : Companiile se angajează de asemenea în fuziuni și achiziții pentru a-și domina sectorul. Cu toate acestea, deoarece o combinație de două monștrii ar avea ca rezultat un monopol potențial, o astfel de tranzacție ar trebui să treacă printr-o analiză intensă a supraveghetorilor anti-concurență și a autorităților de reglementare.
• Obligații fiscale : Companiile utilizează și fuziuni și achiziții în scopuri fiscale, deși acest lucru poate fi un motiv implicit mai degrabă decât un motiv explicit. De exemplu, din moment ce SUA are cea mai mare rată a impozitului pe profit în lume, unele dintre cele mai cunoscute companii americane au recurs la "inversiuni corporative". "Această tehnică implică o societate din S.U., care cumpără un concurent străin mai mic și transferă casa fiscală a entității rezultate în urma fuziunii într-o jurisdicție fiscală mai mică, pentru a reduce substanțial factura fiscală.

De ce nu reușesc fuziunile și achizițiile?

Unele dintre principalele riscuri care ar putea precipita eșecul unei tranzacții de fuziune și achiziție sunt -

• Risc de integrare : În multe cazuri, integrarea operațiunilor a două companii se dovedește a fi o sarcină mult mai dificilă decât părea teoretic. Acest lucru poate duce la imposibilitatea companiei combinate de a atinge obiectivele dorite din punctul de vedere al economiilor de costuri de la sinergii și economii de scară. Prin urmare, o tranzacție potențial accretivă ar putea să se dovedească a fi diluantă.
• Plata excedentară : dacă societatea A este în mod abuziv cu privire la perspectivele companiei B și dorește să împiedice o ofertă posibilă pentru B de la un rival, aceasta poate oferi o primă foarte importantă pentru B. Odată ce a achiziționat compania B, cel mai bun scenariu pe care A îl anticipase nu s-ar putea materializa. De exemplu, un medicament cheie dezvoltat de B se poate dovedi a avea efecte secundare neașteptate severe, reducând în mod semnificativ potențialul său de piață. Compania A (și acționarii) pot fi lăsate în urmă să plătească faptul că plăteau mult mai mult pentru B decât ceea ce merita. O astfel de plată excedentară poate reprezenta o piedică majoră în ceea ce privește performanțele financiare viitoare.
• Cultură culturală : tranzacțiile de fuziune și achiziție uneori nu reușesc deoarece culturile corporative ale potențialilor parteneri sunt atât de diferite. Gândiți-vă la o tehnologie staidă, achiziționând o pornire socială în medii sociale și puteți obține imaginea.

Efecte de fuziune și cumpărare - structura capitalului și poziția financiară

Activitatea de fuziune și de fuziune are, evident, ramificații pe termen lung pentru societatea absorbantă sau entitatea dominantă într-o fuziune, sau firma care este inclusă într-o fuziune.

Pentru compania-țintă, o tranzacție de fuziune și de fuziune dă acționarilor posibilitatea de a-și retrage o primă semnificativă, mai ales dacă tranzacția este o afacere cu numerar . În cazul în care dobânditorul plătește parțial în numerar și parțial din acțiunile proprii, acționarii societății vizate ar deține o participație la dobânditor și, prin urmare, au un interes în succesul pe termen lung.

Pentru achizitor, impactul unei tranzacții de fuziune și de fuziune depinde de dimensiunea tranzacției în raport cu dimensiunea companiei. Cu cât ținta potențială este mai mare, cu atât este mai mare riscul pentru cumpărător. O companie poate rezista eșecului unei achiziții de dimensiuni reduse, dar eșecul unei achiziții uriașe poate pune în pericol succesul pe termen lung.

Odată ce o tranzacție de fuziune și de fuziune a fost închisă, impactul asupra cumpărătorului ar fi în mod tipic semnificativ (din nou, în funcție de dimensiunea tranzacției). Structura capitalului achizitorului se va schimba, în funcție de modul în care a fost concepută tranzacția de fuziuni și achiziții. O tranzacție cu numerar va duce la epuizarea substanțială a dobânzilor dobânditorului. Dar, deoarece multe companii rareori dispun de tezaurul disponibil pentru a plăti integral pentru o firmă țintă în numerar, tranzacțiile cu numerar sunt adesea finanțate prin datorii. Deși această datorie suplimentară mărește gradul de îndatorare al unei societăți, sarcina mai mare a datoriei poate fi justificată de fluxurile de numerar suplimentare contribuite de firma țintă.

Multe tranzacții de fuziuni și achiziții sunt, de asemenea, finanțate prin acțiunile achizitorului. Pentru ca un cumpărător să-și folosească acțiunile ca monedă pentru o achiziție, acțiunile sale trebuie adesea să fie la prețuri premium pentru a începe, altfel cumpărarea ar fi inutil de diluant. De asemenea, conducerea companiei-țintă trebuie să fie convinsă că acceptarea stocului cumpărătorului, mai degrabă decât banii grei, este o idee bună. Sprijinul acordat de compania țintă pentru o astfel de tranzacție de fuziune și achiziție este mult mai probabil să apară dacă dobânditorul este o companie Fortune 500 decât dacă este ABC Widget Co

Efecte M & A - Reacția pieței și creșterea viitoare

știrile despre o tranzacție de fuziuni și achiziții pot fi favorabile sau nefavorabile, în funcție de percepția participanților pe piață cu privire la meritele tranzacției. În cele mai multe cazuri, acțiunile companiei-țintă vor crește la un nivel apropiat de cel al ofertei achizitorului, presupunând, desigur, că oferta reprezintă o primă semnificativă față de prețul precedent al acțiunilor țintă. De fapt, acțiunile țintă pot tranzacționa mai mult decât prețul de ofertă dacă percepția este fie că dobânditorul a redus oferta pentru obiectivul respectiv și poate fi nevoit să-l ridice, fie că societatea țintă este suficient de râvnită pentru a atrage o ofertă rivală.

Există situații în care compania țintă poate tranzacționa sub prețul de ofertă anunțat. Acest lucru se întâmplă în general atunci când o parte din contravaloarea cumpărării se face în acțiunile achizitorului, iar stocul scade când anunțul este încheiat. De exemplu, să presupunem că prețul de achiziție de 25 USD pe acțiune pe TargetedXYZCo constă în două acțiuni ale unui cumpărător evaluate la 10 USD fiecare și 5 USD în numerar. Dar daca actiunile achizitorului depasesc acum doar 8 dolari, TargetedXYZCo va tranzactiona cel mai probabil la 21 $, nu la 25 $.

Există numeroase motive pentru care acțiunile unui cumpărător pot scădea atunci când anunță o tranzacție de fuziuni și achiziții. Poate că participanții la piață cred că prețul pentru cumpărare este prea abrupt. Sau afacerea este percepută ca nefiind accentuată de EPS (câștigul pe acțiune). Sau, probabil, investitorii cred că dobânditorul preia prea multă datorie pentru a finanța achiziția.

Perspectivele de creștere și rentabilitatea viitoare a unui cumpărător ar trebui, în mod ideal, să fie îmbunătățite de achizițiile pe care le realizează. Deoarece o serie de achiziții pot masca deteriorarea activității centrale a unei companii, analiștii și investitorii se concentrează adesea asupra ratei de creștere "organică" a veniturilor și a marjelor de operare - ceea ce exclude impactul fuziunilor și achizițiilor - pentru o astfel de companie.

În cazul în care dobânditorul a făcut o ofertă ostilă pentru o companie vizată, conducerea acestuia poate recomanda acționarilor săi să respingă acordul. Unul dintre motivele cele mai frecvente invocate pentru o astfel de respingere este faptul că managementul țintă crede că oferta dobânditorului o subevaluează substanțial. Dar o astfel de respingere a unei oferte nesolicitate poate uneori să se răstoarne, așa cum demonstrează celebrul caz Yahoo-Microsoft.

La data de 1 februarie 2008, Microsoft a prezentat o ofertă ostilă pentru Yahoo Inc (YHOO) de 44 USD. 6 miliarde. Microsoft Corp (MSFT MSFTMicrosoft Corp84.47 + 0. 39% creat cu Highstock 4. 2. 6 ) de 31 USD pe actiune Yahoo a constat din actiuni de jumatate in numerar si jumatate din Microsoft, reprezentand o prima de 62% la pretul de inchidere al Yahoo in ziua precedenta . Cu toate acestea, consiliul de administrație al Yahoo - condus de co-fondatorul Jerry Yang - a respins oferta Microsoft, spunând că a subevaluat substanțial compania. Din păcate, criza creditelor care a prins lumea mai târziu în acel an și-a făcut și taxele pe acțiunile Yahoo, rezultând tranzacționarea de acțiuni sub 10 USD până în noiembrie 2008. Ulterior, Yahoo a reușit să revină la recuperare, iar stocul depășea doar oferta inițială de 31 dolari cinci ani și jumătate mai târziu, în septembrie 2013.

Câteva exemple de fuziuni și achiziții

• America Online - Time Warner : În ianuarie 2000, America Online - care a devenit cel mai mare serviciu online din lume în numai 15 ani - a anunțat o ofertă îndrăzneață de a cumpăra gigantul media Time Warner într-o tranzacție cu acțiuni. Acțiunile AOL Inc. (AOL) au crescut de 800 de ori de la IPO-ul companiei în 1992, oferindu-i o valoare de piață de 165 miliarde dolari în momentul în care și-a făcut oferta pentru Time Warner. Cu toate acestea, lucrurile nu mergeau destul de mult pe calea pe care AOL o așteptase ca Nasdaq să înceapă să alunece de aproape douăzeci de ani în martie 2000, iar în ianuarie 2001, AOL a devenit o unitate a Time Warner. Time Warner Inc (TWX TWXTime Warner Inc94, 46 + 1, 27% creat cu Highstock 4. 2. 6 ) a fost ulterior desființată de AOL în noiembrie 2009, la o valoare de aproximativ 3 dolari. 4 miliarde, o fracțiune din valoarea de piață a AOL în perioada de glorie. Cele 186 de dolari. Contractul inițial de 2 miliarde dintre AOL și Time Warner rămâne cea mai mare tranzacție M & A până în prezent (începând din octombrie 2014).
• Gilead Sciences - Pharmasset : În noiembrie 2011, Gilead Sciences (GILD GILDGilead Sciences Inc72, 38-1,47% creat cu Highstock 4. 2. 6 cel mai mare producator de medicamente pentru HIV - a anuntat o oferta de 11 miliarde dolari pentru Pharmasset, un dezvoltator de tratamente experimentale pentru hepatita C. Gilead a oferit 137 dolari in numerar pentru fiecare actiune Pharmasset, o imensa 89% premium fata de pretul de inchidere anterior. Acordul a fost perceput drept unul riscant pentru Gilead, iar acțiunile sale au scăzut cu 9% în ziua în care a anunțat acordul Pharmasset. Dar puținele jocuri de noroc corporative au plătit spectaculos ca și acest lucru. În decembrie 2013, Sovaldi de la Gilead a primit aprobarea FDA pentru tratarea hepatitei C după ce sa dovedit a fi remarcabil de eficient în tratarea unei afecțiuni care afectează 3,2 milioane de americani. În timp ce prețul lui Sovaldi pentru un curs de tratament de 12 săptămâni a dus la o controversă, până în octombrie 2014, Gilead avea o valoare de piață de 159 miliarde de dolari - o creștere de peste cinci ori de la 31 miliarde de dolari la scurt timp după închiderea achiziției Pharmasset - devenind astfel cea mai mare companie din lume cu cea mai mare cifră de capital.
• Această tranzacție de 71 de miliarde de lire sterline (aproximativ 100 de miliarde de dolari) a fost remarcabilă prin faptul că a condus la decesul aproape doi dintre cei trei membri ai consorțiului de cumpărare. În 2007, Royal Bank of Scotland, banca belgian-olandeză Fortis și Banco Santander din Spania au câștigat un război de licitație cu Barclays Bank pentru banca olandeză ABN Amro.Dar, pe măsură ce criza globală a creditelor a început să se intensifice din vara anului 2007, prețul plătit de cumpărători de valoarea contabilă a ABN Amro de trei ori părea o nebunie. RBS a coborât ulterior, iar guvernul britanic a trebuit să parcurgă un salvare de 46 miliarde GBP în 2008 pentru al salva. Fortis a fost, de asemenea, naționalizată de guvernul olandez în 2008, după ce a fost la marginea falimentului. Linia de jos

Tranzacțiile de fuziune și achiziție pot avea efecte de lungă durată asupra companiilor achiziționate. O serie de tranzacții de fuziuni și achiziții pot fi, de asemenea, un semnal al unei piețe iminente, în special atunci când acestea implică tranzacții înregistrate cum ar fi tranzacția AOL-Time Warner din 2000 sau acordul ABN Amro-RBS din 2007.

Dezvăluirea: de la Yahoo la momentul publicării.