Odată ce deflația se oprește, deceniile pentru o economie să iasă din mânerul său de fier - Japonia încearcă încă să coboare dintr-o spirală deflaționistă numită Decade pierdute care a început în 1990. Dar ce pot face băncile centrale pentru a lupta împotriva efectelor perturbatoare și devastatoare ale deflației? În ultimii ani, băncile centrale din întreaga lume au scos toate opririle, folosind măsuri extreme și instrumente inovatoare pentru a combate deflația în economiile lor. Mai jos, vom discuta modul în care băncile centrale se luptă cu deflația.

Efectele deflaționării

Deflația este definită ca o scădere susținută și largă a nivelurilor prețurilor dintr-o economie într-o perioadă de timp. Deflația este opusul inflației și este, de asemenea, diferită de cea a dezinflației, care reprezintă o perioadă în care rata inflației este pozitivă, dar în scădere.

Perioadele scurte de prețuri mai mici, ca într-un mediu dezinflaționist, nu sunt rele pentru economie. La urma urmei, cine va plânge dacă cineva trebuie să plătească mai puțin pentru îmbrăcăminte, calculatoare, mașini sau pentru îngrijirea copiilor? Plățile mai mici pentru bunuri și servicii lasă consumatorilor mai mulți bani pentru cheltuieli discreționare, ceea ce ar trebui să stimuleze economia. Într-o perioadă de scădere a inflației, banca centrală nu este probabil să fie în mod special "hawkish" (cu alte cuvinte, gata să ridice agresiv ratele dobânzilor) asupra politicii monetare, ceea ce va stimula din nou economia.

Dar deflația este o altă poveste cu totul. Cea mai mare problemă provocată de deflație este că îi determină pe consumatori să amâne consumul, nu în ceea ce privește necesitățile cotidiene ale vieții, cum ar fi alimentele, ci pentru articolele de bilete cum ar fi aparatele, mașinile și casele. La urma urmei, posibilitatea ca prețurile să crească este un motiv enorm pentru cumpărarea de articole de mare preț (de aceea vânzările și alte reduceri temporare sunt atât de eficiente).

În Statele Unite, cheltuielile de consum reprezintă 70% din economia americană, iar economiștii îl consideră unul dintre cele mai fiabile motoare ale economiei globale. Imaginați-vă impactul negativ asupra economiei dacă acești consumatori încep să amâne cheltuielile, deoarece cred că mărfurile ar putea fi mai ieftine anul viitor.

Odată ce cheltuielile consumatorilor încep să încetinească, acestea au un efect de amploare asupra sectorului corporativ, care începe să amâne sau să reducă cheltuielile de capital - cheltuielile cu bunurile, clădirile, echipamentele, proiectele noi și investițiile. Corporațiile pot începe, de asemenea, să reducă forța de muncă pentru a menține profitabilitatea. Acest lucru creează un cerc vicios, concedierile corporative compromițând cheltuielile de consum, ceea ce conduce, la rândul său, la mai multe disponibilizări și la creșterea șomajului. O astfel de contracție a cheltuielilor pentru consumatori și corporații poate declanșa o recesiune, iar în cel mai rău caz, o depresiune plină de suferință.

Un alt efect extrem de negativ al deflației îl are impactul asupra sarcinilor datoriei. Chiar dacă inflația se scurge la valoarea reală (adică, ajustată la inflație) a datoriei, deflația are efectul opus. Aceasta adaugă povara datoriei reale. Creșterea sarcinii datoriei într-o perioadă de recesiune duce la creșterea ratelor de faliment și a falimentelor de către gospodăriile și companiile îndatorate.

În ultimul trimestru al anului, preocupările legate de deflație s-au dublat după mari crize financiare și / sau spargerea bubblelor de active, cum ar fi criza asiatică din 1997, "epavă tehnică" din 2000- 02 și Marea Recesiune din 2008-09. Aceste preocupări au luat amploare în ultimii ani, din cauza experienței Japoniei după ce sa declanșat balonul de active la începutul anilor 1990.

Pentru a contracara creșterea de 50% a yenului japonez în anii 1980 și recesiunea rezultată în 1986, Japonia a început un program de stimuli monetari și fiscali. Acest lucru a avut ca efect provocarea unui balon masiv de active, pe măsură ce stocurile japoneze și prețurile terenurilor urbane s-au triplat în a doua jumătate a anilor 1980. Bubul a izbucnit în 1990, când indicele Nikkei a pierdut o treime din valoarea sa într-un an, începând un slide care a durat până în octombrie 2008 și a scăzut cu 80% față de vârful din decembrie 1989. Pe măsură ce deflația a devenit înrădăcinată, economia japoneză - care a fost una dintre cele mai rapide în creștere din lume între anii 1960 și 1980 - a încetinit dramatic. PIB-ul real a înregistrat o creștere medie de numai 1 la sută anual începând cu 1990. În 2013, PIB-ul nominal al Japoniei a fost cu aproximativ 6% sub nivelul său la mijlocul anilor 1990. (

Pentru mai multe detalii despre economia japoneză, vezi

De la doamna Watanabe la Abenomics - plimbarea sălbatică a lui Yen). Marea recesiune din 2008-09 a provocat temeri legate de o perioadă similară de deflație prelungită în Statele Unite și în alte părți, din cauza prăbușirii catastrofale a prețurilor unei game largi de active - acțiuni, titluri garantate cu ipotecă, și mărfuri. Sistemul financiar global a fost, de asemenea, afectat de insolvabilitatea mai multor bănci și instituții financiare importante din Statele Unite și Europa, exemplificată de falimentul Lehman Brothers în septembrie 2008 ( vezi

Studiu de caz - Restrângerea Lehman Brothers). Au existat îngrijorări pe scară largă că scorurile băncilor și instituțiilor financiare care se aflau pe punctul de a merge mai departe ar face acest lucru într-un efect de domino, ducând la o prăbușire a sistemului financiar, o distrugere a încrederii consumatorilor și o deflație absolută. Cum rezervele federale au luptat împotriva deflației Din fericire, Rezerva Federală a avut dreptul omului pentru locul de muncă în președintele său, Ben Bernanke. Bernanke a obținut deja titlul de "elicopter Ben", după ce a făcut o referință trecătoare în discursul din 2002 adresat celebrului economist Milton Friedman că deflația ar putea fi contracarată prin scăderea banilor de la un elicopter. Deși Bernanke nu a fost nevoit să recurgă la scăderea elicopterului, Federal Reserve a folosit unele dintre aceleași metode descrise în discursul său din 2002 din 2008 pentru a combate cea mai gravă recesiune din anii 1930.

În decembrie 2008, Comitetul Federal pentru Piața Deschisă (FOMC, organismul de politică monetară a Rezervei Federale) a redus rata fondurilor federale țintă la zero. Rata fondurilor alocate este instrumentul convențional de politică monetară a Rezervei Federale, dar cu rata care se află acum la "zero zero" - așa-numitele deoarece ratele nominale ale dobânzii nu pot scădea sub zero - Rezerva Federală a trebuit să recurgă la politici monetare neconvenționale condițiile de creditare și stimularea economiei.

Rezervele Federale au apelat la două tipuri principale de instrumente neconvenționale de politică monetară: (1) îndrumare politică înainte și (2) achiziții de active pe scară largă (mai bine cunoscută sub denumirea de relaxare cantitativă (QE)).

Rezervele Federale au introdus orientări explicite privind politica în perspectivă în declarația FOMC din august 2011, pentru a influența ratele dobânzilor pe termen mai lung și condițiile pieței financiare. Fed a spus în mod special că se așteaptă ca condițiile economice să garanteze niveluri excepțional de scăzute pentru rata fondurilor federale cel puțin până la jumătatea anului 2103. Această îndrumare a condus la o scădere a randamentelor Trezoreriei, deoarece investitorii s-au înmulțit că Fed-ul va ține pasul cu creșterea ratelor pentru următorii doi ani. Fed ulterior și-a extins îndrumarea față de două ori în 2012, deoarece recuperarea înghețată ia determinat să împingă orizontul pentru menținerea ratelor scăzute.

Dar este celălalt instrument, relaxarea cantitativă, care a dus la apariția titlurilor și a devenit sinonim cu politicile Fed cu privire la banii simpli. QE implică în mod esențial o bancă centrală care creează noi banii și o utilizează pentru a cumpăra titluri de valoare de la băncile națiunii, pentru a ajuta lichiditatea în economie și a reduce ratele dobânzilor pe termen lung. Aceasta se răsfrânge asupra altor rate ale dobânzii din întreaga economie, iar scăderea largă a ratelor dobânzilor stimulează cererea de credite de la consumatori și întreprinderi. Băncile sunt în măsură să satisfacă această cerere mai mare de credite din cauza fondurilor pe care le-au primit de la banca centrală în schimbul deținerilor lor de securitate.

Cronologia programelor QE ale Fed a fost după cum urmează:

Între decembrie 2008 și august 2010, Rezerva Federală a cumpărat 1 USD. 75 de miliarde de obligațiuni, care includ $ 1. 25 de miliarde de titluri garantate cu ipotecă emise de agenții guvernamentale precum Fannie Mae și Freddie Mac, 200 de miliarde de dolari în datorii de agenții și 300 de miliarde de dolari în Trezoreriile pe termen lung. Această inițiativă a devenit ulterior cunoscută sub numele de QE1.

În noiembrie 2010, Fed a anunțat QE2, în care va cumpăra încă 600 de miliarde de trezoreri pe termen lung, într-un ritm de 75 de miliarde de dolari pe lună.

• În septembrie 2012, Fed a lansat QE3, achiziționând inițial titluri garantate cu ipotecă într-un ritm de 40 de miliarde de dolari pe lună și extinderea programului în ianuarie 2013 prin cumpărarea a 45 de miliarde de trezoreri pe termen lung pe lună, angajament de cumparare de 85 de miliarde de dolari.
• În decembrie 2013, Fed a anunțat că va micșora ritmul achizițiilor de active în pași măsurați și va încheia achizițiile în octombrie 2014.
• Modul în care alte bănci centrale au luptat împotriva deflației
• Alte bănci centrale au recurs, de asemenea, la politicile monetare neconvenționale care să stimuleze economiile și să elimine deflația.

În decembrie 2012, premierul japonez Shinzo Abe a lansat un cadru politic ambițios pentru a pune capăt deflației și revitalizării economiei. Dublate "Abenomics", programul are trei săgeți sau elemente principale - (1) relaxarea monetară, (2) politica fiscală flexibilă și (3) reformele structurale. În aprilie 2013, Banca Japoniei a anunțat un program record QE ar cumpăra obligațiuni guvernamentale japoneze și ar dubla baza monetară la 270 trilioane de yeni până la sfârșitul anului 2014, cu obiectivul de a pune capăt deflației și de a atinge o inflație de 2% până în 2015. Obiectivul politicii de reducere a deficitului fiscal la jumătate până în 2015, Nivelul de 6,6 la sută din PIB și atingerea unui excedent până în 2020 a început cu o creștere a impozitului pe vânzări în Japonia la 8 la sută din aprilie 2014, de la 5 la sută mai devreme. Elementul reformelor structurale poate fi cel mai greu de parcurs necesită măsuri îndrăznețe pentru a compensa efectele îmbătrânirii populației, cum ar fi permiterea muncii străine și angajarea femeilor și a lucrătorilor în vârstă.

În ianuarie 2015, Banca Centrală Europeană (BCE) și-a lansat versiunea proprie de QE, cel puțin 1 trilion de euro de obligațiuni, cu o rată lunară de 60 de miliarde de euro, până în septembrie 2016. BCE și-a lansat programul QE la șase ani după ce Federal Reserve a făcut acest lucru, în încercarea de a sprijini relansarea fragilă a Europei și de a evita deflația, mutați pentru a reduce rata dobânzii de referință sub 0% la sfârșitul anului 2014, au avut doar un succes limitat.

În timp ce BCE a fost prima bancă centrală majoră care a experimentat rate ale dobânzilor negative, un număr de bănci centrale din Europa, inclusiv cele din Suedia, Danemarca și Elveția, și-au împins ratele dobânzii de referință sub pragul zero. Care vor fi consecințele unor astfel de măsuri neconvenționale?

Consecințele intenționate și neintenționate

Nu există nicio îndoială că torentul de lichidități în sistemul financiar global, ca urmare a programelor QE și a altor măsuri neconvenționale, a fost plătit pentru piața de capital. Capitalizarea globală a pieței a depășit, pentru prima dată, în aprilie 2015, 70 de miliarde de dolari, reprezentând o creștere de 175% față de nivelul minim de 25 de dolari. 5 trilioane în martie 2009. S & P 500 sa triplat în această perioadă, în timp ce mulți indici de capital în Europa și Asia sunt în prezent la maxim.

Dar impactul asupra economiei reale este mai puțin clar. În Statele Unite, economia este așteptată să crească la 3,1% în 2015 și 2016, în creștere față de ritmul de creștere de 2,4% în 2014, potrivit previziunilor Fondului Monetar Internațional. Dar, deși șomajul a scăzut la 5,5%, după aproape două cifre la adâncimile recesiunii, iar locuințele au pus în mișcare o revenire solidă, economia pare să se spulbere din când în când. În Japonia, majorarea taxelor din aprilie 2014 a dus la o contracție neașteptată de 0,1% în economie.

Între timp, mișcările concertate pentru a face față deflației la nivel global au avut unele consecințe ciudate:

Bilanțurile băncilor centrale se balonează

: cumpărăturile pe scară largă de către Federal Reserve, Banca Japoniei și BCE sunt inflamate până la niveluri record.Bilanțul Fed a crescut de la mai puțin de 1 trilioane de dolari în august 2008 la 4 dolari. 5 trilioane în aprilie 2015. Scaderea acestor bilanțuri ale băncilor centrale poate avea consecințe negative pe drum.

• QE ar putea duce la un război subteran : programele QE au condus la scăderea valorii monetare majore asupra dolarului S.U.A. Dacă majoritatea națiunilor au epuizat aproape toate opțiunile de stimulare a creșterii, deprecierea monedei poate fi singurul instrument care rămâne pentru a stimula creșterea economică, ceea ce ar putea duce la un război subteran (
• vezi funcționează?"). Randamentele europene ale obligațiunilor au devenit negative : mai mult de un sfert din datoria guvernamentală emisă de guvernele europene sau o valoare estimată de 1 USD. 5 trilioane, are în prezent randamente negative. Acest lucru poate fi rezultatul programului de cumpărare de obligațiuni al BCE, dar ar putea, de asemenea, să semnaleze o încetinire economică accentuată în viitor.
• Linia de jos Măsurile luate de băncile centrale par să câștige lupta împotriva deflației în prezent (mai 2015), dar este prea devreme pentru a spune dacă au câștigat războiul. O teamă nemaivăuzită este că băncile centrale ar fi putut cheltui cel mai mult, dacă nu din toate munițiile, să bată deflația. Dacă într-adevăr acest lucru se dovedește a fi cazul în anii următori, deflația ar putea fi un duș extrem de dificil de învins.