Profesioniștii în investiții care utilizează strategii gestionate activ utilizează un proces care ia în considerare meritul, calitatea, substanța și valoarea unei companii înainte de a lua o decizie de investiție. Un avantaj direct al acestui tip de due diligence este faptul că capitalul este alocat prudent în rândul titlurilor care tranzacționează pe piețele secundare de capital. Ca rezultat al acestui proces, susținătorii managementului activ al investițiilor cred că munca lor asigură integritatea și credibilitatea sistemului.

Alocarea prudentă a capitalului
Spre deosebire de strategiile investiționale gestionate în mod activ, strategiile gestionate pasiv sistematic alocă banii într-un mod care replică machiajul unui anumit proxy index. În ansamblu, aceste strategii de indexare sunt inofensive sistemului, cu condiția ca valoarea totală a activelor gestionate să fie relativ mică. Cu toate acestea, deoarece fondurile indexului câștigă o cotă de piață mai mare, ramificațiile negative pe piețele secundare de capital devin semnificative, deoarece se reduce atenția cuvenită, ceea ce la rândul său împiedică integritatea și credibilitatea sistemului.

Atunci când această problemă este examinată la nivel agregat, se poate constata că metodologia "free-rider" utilizată prin utilizarea fondurilor index este o încălcare a liniilor directoare pentru investitori prudenți și, dacă este utilizată în mare măsură, este în detrimentul piețelor secundare de capital. Bazându-se pe această premisă, reprezentanții societăților cotate la bursă, factorii de decizie publică, autoritățile de reglementare și investitorii individuali ar trebui să înceapă să cântărească impactul negativ pe termen lung pe care strategiile de indexare îl au asupra piețelor secundare de capital și să considere aprobarea unui proces care limitează utilizarea managementului pasiv asupra managementului activ.

Obiectivele de referință comune utilizate de investitori

Atunci când se compară performanța unei strategii de investiții gestionate în mod activ cu un index, este important să se asigure utilizarea unui proxy valabil de referință. Să începem prin lista celor șapte indicatori principali folosiți de investitori și apoi să discutăm despre eficacitatea acestora ca un proxy valid de referință.
Proxy-uri absolute de referință, cum ar fi o rată actuarială de rentabilitate

• Proxy universitar manager
• Indexuri de piață largi
• Indexuri de stil
• Indexuri pe bază de factori
• indicatorii bazați pe securitate
• Criterii de referință valide
• Gestionarea investițiilor active primește o critică semnificativă din partea investitorilor care consideră că performanța ajustată la risc este mai gravă pentru fondurile gestionate în mod activ decât pentru fondurile indexate. Din păcate, această concluzie poate fi greșită din cauza faptului că proxy-urile greșite de referință au fost utilizate pentru a compara performanța și pot duce la o denaturare a rezultatelor.

Pentru a aborda complexitatea asociată cu compararea performanței investițiilor între vehiculele de investiții și proxy-urile de referință, institutul CFA a publicat o listă de criterii pe care un criteriu de referință trebuie să le îndeplinească pentru a fi considerată valabilă. Conform CFA, un punct de referință trebuie să fie:
Măsurat

Un indicator de măsurare măsurabil poate fi cuantificat în termeni numerici pe un orizont de timp dat. Fiecare dintre cele șapte criterii de referință enumerate mai sus îndeplinește acest criteriu. Cu toate acestea, există valori de referință în care activele-bază care alcătuiesc indicele sunt rareori tranzacționate. În astfel de cazuri, un proxy de referință nu poate fi măsurat cu precizie. În consecință, o comparație a performanței unei strategii gestionate în mod activ cu acest tip de referință nu este validă.

Investibil Un indicator investabil înseamnă că este posibil să renunțăm la utilizarea gestionării active a investițiilor și să ne bazăm pe un fond index pentru a reproduce performanța. Indicatorii de performanță absolută, indicatorii de referință pentru universul managerilor și reperele bazate pe modele de factori încalcă acest criteriu, deoarece nu există un vehicul de investiții comparabil cu aceste tipuri de strategii. În consecință, o comparație a performanței unei strategii gestionate activ cu aceste tipuri de repere nu este validă.

Potrivit Criteriul de adecvare asigură faptul că indicatorul de referință măsoară corect performanța strategiei de investiții. Indicii de piață largă încalcă în mod caracteristic acest criteriu, deoarece majoritatea strategiilor de investiții au o atenție specială. În consecință, o comparație a performanței unei strategii gestionate în mod activ cu un indice de piață largă nu este validă, cu excepția cazului în care administratorul de investiții utilizează o strategie de investiții în general gestionată în mod activ, comparabilă cu indicele.

Unambiguos Un indicator de referință neechivoc este acela în care sunt cunoscuți constituenții săi subiacenți, iar ponderile lor în compoziția indicelui sunt clare. Indiciile de stil încalcă în mod obișnuit acest criteriu, deoarece performanța tinde să fie condiționată de definirea stilului utilizat de furnizorul de index. Ca o răsplată, o comparație a performanței unei strategii gestionate în mod activ cu un index de stil nu este validă, cu excepția cazului în care se verifică faptul că atât furnizorul de index, cât și managerul de investiții definesc stilul în același mod.

Reflectarea opiniei curente privind investițiile Un indicator de referință care reflectă opinia investițională curentă este acela în care managerul de investiții cunoaște cunoștințele actuale de investiții ale valorilor mobiliare sau ale expunerilor factoriale care alcătuiesc criteriul de referință. Modelele bazate pe factori încalcă în mod obișnuit acest criteriu, deoarece managerii de investiții nu se gândesc în ceea ce privește expunerea la factori atunci când își elaborează strategiile de investiții. În consecință, o comparație a performanței unei strategii gestionate în mod activ cu un model bazat pe factori nu este validă.

Specificate în avans Specificațiile înseamnă că elaborarea criteriului de referință este dezvăluită înainte de începerea perioadei de evaluare. Proxy-urile mediane de referință ale managerului încalcă acest criteriu, deoarece managerul median poate fi stabilit numai ex-post și deoarece managerul median va diferi de la o perioadă de timp la alta.În plus, indexurile bazate pe returnare încalcă acest criteriu, deoarece relația de regresie utilizată pentru a defini coeficienții beta pentru fiecare clasă de active care constituie universul de referință nu este constantă, ceea ce înseamnă că nu poate fi specificat în prealabil. Ca urmare, performanța unei strategii gestionate activ, în raport cu un indice de manager median sau cu un indice bazat pe returnări, nu este validă.

Abilitatea de a fi deținută Abilitatea de a deține un indice înseamnă că indicatorul de referință ar trebui să fie integrat în procesul investițional și în procedurile managerului de investiții. Indiciile bazate pe returnări în mod obișnuit încalcă această prevedere, deoarece un indice bazat pe returnări, fără restricții, generează de obicei niveluri de expunere inacceptabile pentru diferite clase de active. Ca urmare, o comparație a performanței unei strategii gestionate în mod activ cu performanța unui indice bazat pe randamente nu este validă.

Indicatori de referință care îndeplinesc criteriile de valabilitate Există trei tipuri de indicatori care îndeplinesc toate cele șapte criterii de valabilitate ale criteriilor de referință. În primul rând, un index larg poate servi ca punct de referință adecvat, cu condiția ca acesta să fie folosit ca proxy pentru un manager care utilizează o strategie similară pe scară largă. În al doilea rând, un indice bazat pe stil poate servi ca punct de referință adecvat, cu condiția ca modelul indexului de stil să fie definit în același mod ca și strategia utilizată de managerul activ de investiții. Desigur, performanța acestor două tipuri de indici ar trebui să includă o micșorare a performanței, pentru a reflecta o taxă modestă de gestionare necesară pentru gestionarea banilor.

În plus, un indice personalizat bazat pe securitate îndeplinește toate cele șapte criterii de referință. Bazele de referință personalizate bazate pe securitate sunt pur și simplu universurile de cercetare utilizate de o echipă de management al investițiilor care este ponderată într-o manieră particulară pentru a calcula performanța compusă. Ponderile valorilor mobiliare care alcătuiesc indicele pot fi distribuite în mod egal, distribuite în funcție de capitalizarea pieței sau distribuite în mod personalizat.
Linia de fund

În timp ce există mulți care elimină beneficiile potențiale ale managementului activ, investitorii ar trebui să recunoască faptul că gestionarea activă a investițiilor asigură că capitalul este alocat în mod corespunzător și în conformitate cu orientările investitorului prudent. În plus, pot exista ramificații negative pe termen lung pe piețele secundare de capital în cazul în care fondurile indexului câștigă o cotă mai mare a pieței. În cele din urmă, investitorii ar trebui să înțeleagă că există linii directoare adecvate care trebuie urmate atunci când se compară performanța unei strategii de investiții gestionate în mod activ cu un proxy de referință.