Unii oameni sunt bucuroși să folosească pur și simplu o gamă largă de dispozitive, cum ar fi ceasuri de mână și computere, și au încredere că lucrurile vor funcționa. Alții vor să cunoască funcționarea interioară a tehnologiei pe care o folosesc și să înțeleagă cum a fost construită. Dacă intrăți în această categorie și investitorul are un interes în beneficiile pe care le oferă bursele de schimb tranzacționate (ETF), cu siguranță veți fi interesați de povestea din spatele construcției lor.

Cum se creează un ETF

Un ETF are multe avantaje față de un fond mutual, inclusiv costurile și impozitele. Procesul de creare și de răscumpărare pentru acțiunile ETF este aproape exact opusul celui pentru acțiunile fondurilor mutuale. Atunci când investesc în fonduri mutuale, investitorii trimit numerar societății de fond, care apoi utilizează aceste numerar pentru a cumpăra valori mobiliare și, la rândul ei, emite acțiuni suplimentare ale fondului. Atunci când investitorii doresc să răscumpere acțiunile fondurilor mutuale, aceștia sunt returnați la societatea fondului mutual în schimbul de numerar. Crearea unui ETF, totuși, nu implică bani.

Procesul începe atunci când un viitor manager de ETF (cunoscut ca un sponsor) prezintă un plan cu Comisia de Valori Mobiliare și de Schimb al SUA pentru a crea un ETF. Odată ce planul este aprobat, sponsorul formulează un acord cu un participant autorizat, în general un producător de piață, specialist sau un mare investitor instituțional, care este împuternicit să creeze sau să valorifice acțiunile ETF. (În unele cazuri, participantul autorizat și sponsorul sunt aceleași.)

Participantul autorizat împrumută acțiuni, adesea dintr-un fond de pensii, plasează aceste acțiuni într-un trust și le folosește pentru a forma unități de creare a ETF. Acestea sunt pachete de acțiuni care variază de la 10 000 la 600 000 de acțiuni, dar 50 000 de acțiuni sunt cele desemnate în mod obișnuit ca o unitate de creare a unui ETF dat. Apoi, încrederea furnizează participanților autorizați acțiuni ale ETF, care reprezintă creanțe legale asupra acțiunilor deținute în trust (ETF-urile reprezintă o mică parte a unităților de creare). Deoarece această tranzacție este o tranzacție în natură - adică, valorile mobiliare sunt tranzacționate pentru valori mobiliare - nu există implicații fiscale. Odată ce participantul autorizat primește acțiunile ETF, acestea sunt vândute publicului pe piața deschisă la fel ca acțiunile.

Când acțiunile ETF sunt cumpărate și vândute pe piața deschisă, titlurile subiacente care au fost împrumutate pentru a forma unitățile de creare rămân în contul de trust. În general, încrederea are o activitate redusă, dincolo de plata dividendelor din acțiuni, deținute în cadrul trustului, proprietarilor de ETF și asigurarea supravegherii administrative. Acest lucru se datorează faptului că unitățile de creare nu sunt afectate de tranzacțiile care au loc pe piață atunci când acțiunile ETF sunt cumpărate și vândute.

Răscumpărarea unui ETF

Atunci când investitorii doresc să vândă exploatațiile ETF, pot face acest lucru printr-una din cele două metode. Primul este de a vinde acțiunile pe piața liberă.Aceasta este în general opțiunea aleasă de majoritatea investitorilor individuali. A doua opțiune este de a aduna suficiente acțiuni ale ETF pentru a forma o unitate de creare, și apoi de a schimba unitatea de creare a titlurilor subiacente. Această opțiune este în general disponibilă numai investitorilor instituționali datorită numărului mare de acțiuni necesare pentru a forma o unitate de creare. Atunci când acești investitori își răscumpăra acțiunile, unitatea de creare este distrusă și valorile mobiliare sunt predate Răscumpărătorului. Frumusețea acestei opțiuni este implicațiile sale fiscale pentru portofoliu.

Putem vedea aceste implicații fiscale mai bune prin compararea răscumpărării ETF cu cea a unei răscumpărări a fondurilor mutuale. Atunci când investitorii fondului mutual răscumpere acțiuni dintr-un fond, toți acționarii fondului sunt afectați de povara fiscală. Acest lucru se datorează faptului că, pentru a răscumpăra acțiunile, fondul mutual ar putea să vândă titlurile deținute, realizând câștigul de capital, care este supus impozitului. De asemenea, toate fondurile mutuale sunt obligate să plătească anual toate dividendele și câștigurile de capital. Prin urmare, chiar dacă portofoliul a pierdut valoare nerealizată, există încă o datorie fiscală asupra câștigurilor de capital care trebuiau realizate din cauza cerinței de a plăti dividende și câștiguri de capital.

ETF-urile minimizează acest scenariu prin plata unor răscumpărări mari cu acțiuni. Când se efectuează astfel de răscumpărări, acțiunile cu baza cea mai scăzută a costurilor în cadrul trustului sunt acordate răscumpărătorului. Acest lucru mărește baza de cost a participațiilor globale ale ETF, minimizând câștigurile de capital. Răscumpărătorul nu are importanță că acțiunile pe care le primește au baza cea mai scăzută, deoarece datoria fiscală a răscumpărătorului se bazează pe prețul de cumpărare plătit pentru acțiunile ETF, nu pe baza costului fondului. Atunci când răscumpărătorul vinde acțiunile pe piața deschisă, orice câștig sau pierdere suportată nu are niciun impact asupra ETF. În acest fel, investitorii cu portofolii mai mici sunt protejați de implicațiile fiscale ale tranzacțiilor făcute de investitori cu portofolii mari.

Rolul arbitrajului

Criticii ETF-uri citează adesea potențialul ETF-urilor de a tranzacționa la un preț de acțiuni care nu este aliniat la valoarea titlurilor subiacente. Pentru a ne ajuta să înțelegem această preocupare, un exemplu simplu reprezentativ spune cel mai bine povestea.

Să presupunem că un ETF este alcătuit din două titluri subiacente:

• Securitate X, care valorează 1 $ pe acțiune
• Securitate Y, care valorează și 1 $ pe acțiune

În acest exemplu, se așteaptă ca o parte din ETF să tranzacționeze la 2 dolari pe acțiune (valoarea echivalentă a securității X și a securității Y). Deși aceasta este o așteptare rezonabilă, nu este întotdeauna cazul. Este posibil ca ETF să tranzacționeze la 2 USD. 02 pe acțiune sau 1 $. 98 pe acțiune sau o altă valoare.

Dacă ETF se tranzacționează la 2 USD. 02, investitorii plătesc mai mult pentru acțiuni decât valori mobiliare subiacente. Acest lucru pare să fie un scenariu periculos pentru investitorul mediu, însă, în realitate, acest tip de divergență este mai probabil ca ETF-urile cu venit fix care, spre deosebire de fondurile de capital, sunt investite în obligațiuni și titluri cu scadențe și caracteristici diferite.De asemenea, nu este o problemă majoră din cauza tranzacționării prin arbitraj.

Prețul de tranzacționare al ETF este stabilit la sfârșitul activității în fiecare zi, la fel ca orice alt fond mutual. Sponsorii ETF anunță de asemenea valoarea zilnică a acțiunilor suport. Atunci când prețul ETF se abate de la valoarea acțiunilor subiacente, arbitrii încep să acționeze. Iată cum arbitrajul readuce ETF-ul în echilibru. Acțiunile arbitrajului au stabilit oferta și cererea ETF-urilor în echilibru pentru a se potrivi cu valoarea acțiunilor subiacente.

Deoarece ETF-urile au fost folosite de investitori instituționali cu mult înainte de a fi descoperiți de publicul investitor, arbitrajul activ între investitorii instituționali a servit la menținerea acțiunilor ETF tranzacționate la o distanță apropiată de valoarea titlurilor subiacente.

Linia de fund

Într-un sens, ETF sunt similare cu fondurile mutuale. Cu toate acestea, ETF-urile oferă multe beneficii pe care fondurile mutuale nu le oferă. Cu ETF-urile, investitorii se pot bucura de beneficiile asociate acestui produs de investiții unic și atrăgător, fără să fie conștienți de seria complicată de evenimente care o fac să funcționeze. Dar, bineînțeles, știind cum funcționează aceste evenimente te face să fii un investitor mai educat, care este cheia pentru a fi un investitor mai bun.