Riscul de credit al contrapartidei (CCR) a fost în centrul atenției încă de la criza financiară 2007-08. Importanța sa în evaluarea riscului global și a impactului asupra piețelor financiare a fost recunoscută pe scară largă. În ceea ce privește orientările Basel 3 privind cerințele de reglementare în materie de capital, acesta este un domeniu de prioritate pentru autoritățile de reglementare și instituțiile financiare.

Riscul incorect și riscul corect sunt două tipuri de riscuri care pot apărea în domeniul riscului de credit al contrapartidei. Modul de risc greșit poate fi clasificat în continuare în SWWR (risc specific greșit) și GWWR (risc generos greșit). Să începem să înțelegem ce reprezintă aceste riscuri și cum să le identificăm.

-

Definiție

Să presupunem că contrapartea A intră într-o tranzacție cu contrapartea B. Dacă în timpul vieții comerțului, expunerea de credit a contrapărții A contrapartidei B mărește în același timp credibilitatea din contrapartea B se deteriorează, atunci avem un caz de risc greșit. Într-un astfel de scenariu, expunerea de credit la contrapartidă este corelată negativ cu calitatea creditului contrapartidei și cu capacitatea de a efectua plăți atunci când este datorată. Cu alte cuvinte, contrapartida are mai multe sanse de neplată deoarece pierde mai mult pe poziția comercială. Riscul specific greșit apare din cauza unor factori specifici contrapartidei, cum ar fi o scădere a ratingului, câștiguri slabe sau litigii. În timp ce riscul general greșit apare atunci când poziția comercială este afectată de factori macroeconomici cum ar fi ratele dobânzilor, inflația sau tensiunea politică într-o anumită regiune.

Riscul pe calea cea dreaptă, pe de altă parte, este exact opusul riscului de greșeală. Atunci când solvabilitatea contrapartidei se ameliorează pe măsură ce obligația de plată cresc asupra acelui comerț, se numește riscul corect. Termenul "risc în sensul dreptei" poate fi un pic înșelător, deoarece acesta este un risc pozitiv în cazul CCR, ceea ce înseamnă că este corect să luăm în considerare riscurile pe care trebuie să le luăm, în timp ce WWR ar trebui evitată. Instituțiile financiare sunt încurajate să-și structureze tranzacțiile astfel încât acestea să poarte riscuri în mod corect și să nu reprezinte un risc greșit. WWR și RWR sunt împreună denumite DWR (risc de direcție).

Iată câteva exemple pentru a înțelege aceste concepte.

Cadrul pentru ilustrații

Vom folosi următorul cadru de firme, valorile mobiliare și tranzacțiile.

Cortana Inc. cumpără o opțiune de vânzare cu acțiunea Alfa Inc. (ALFI) ca fiind cea care stă la baza în ziua 12 de la Alfa Inc.

Strike: $ 75, Expirare: Ziua 30, Tip: Opțiunea americană Put-opțiune, Subiacentă: stocul ALFI

În ziua 24, ALFI a scăzut la 60 de dolari din cauza unei downgrade în rating și opțiunea este în bani. Aici, expunerea companiei Cortana Inc.la Alfa Inc. a crescut la 15 USD (preț de lansare minus prețul curent), în același timp în care Alfa Inc. are mai multe șanse să nu mai plătească. Acesta este un caz de risc greșit specific.

Scenariul 2: Risc general de direcție greșită

BAC Bank, cu sediul în Singapore, încheie un contract de swap total TRS cu Alfa Inc. În conformitate cu acordul de swap, BAC Bank plătește rentabilitatea totală a BND_BAC_AA și primește o rată variabilă de LIBOR, plus 3% de la Alfa Inc. Dacă ratele dobânzilor încep să crească la nivel mondial, atunci poziția de credit a Alfa Inc. se înrăutățește în același timp cu majorarea obligațiilor de plată către BAC Bank. Acesta este un exemplu al unei tranzacții care poartă un risc general de eroare datorită ratelor dobânzii (un factor macroeconomic).

Scenariul 3: Riscul pe calea cea bună

Sparrow Inc. cumpără o opțiune de cumpărare cu acțiuni ALFI ca fiind cea care stă la baza zilei 1 de la Alfa Inc.

Strike price: $ 65, Expirare: În ziua 30, opțiunea de cumpărare este în bani și are o valoare de 15 USD, care este, de asemenea, expunerea companiei Sparrow Inc. la Alfa Inc. În aceeași perioadă, acțiunile ALFI s-au ridicat la 80 USD datorită o victorie într-un litigiu major împotriva unei alte firme. Putem vedea că expunerea de credit a Sparrow Inc. către Alfa Inc. a crescut în același timp cu îmbunătățirea bonității Alfa. Acesta este un caz de risc corect, care reprezintă un risc pozitiv sau preferat în structurarea tranzacțiilor financiare.

Scenariul 4: SWWR în cazul tranzacției garantate

Să presupunem că Cortana Inc. încheie un contract forward privind țițeiul cu Sparrow Inc. În acest aranjament, ambele contrapartide sunt obligate să posteze garanții atunci când poziția lor netă asupra comerțului scade sub o anumită valoare. Mai mult, să presupunem că Cortana Inc. promite acțiuni ALFI, iar Sparrow Inc. promite ca indice bursier STQI ca garanții. Dacă SPRW stocul Sparrow se întâmplă să fie un constituent al indicelui STQ 200, atunci Cortana Inc. este expusă riscului de rău în tranzacția de mai sus. Cu toate acestea, expunerea greșită, în acest caz, este limitată la greutatea stocului SPRW din STQ 200 înmulțită cu noțiunea comercială.

Scenariul 5: SWWR-GWWR Hybrid în cazul CDS

Acum, hai să trecem la un caz mai complicat de greșită. Să presupunem că brațul de investiții al companiei Cortana are o valoare nominală de 30 milioane USD, constituit din valori mobiliare structurate BND_BAC_AA, emise de BAC Bank. Pentru a proteja această investiție de riscul de credit al contrapartidei, Cortana intră într-un swap pe riscul de credit al Alfa Inc. În acest aranjament, Alfa Inc. oferă protecție Cortana în cazul în care BAC Bank nu își respectă obligațiile.

Cu toate acestea, ce se întâmplă dacă scriitorul CDS (Alfa) nu își poate îndeplini obligația în același timp cu nerespectarea obligațiilor BAC Bank? Alfa Inc. și BAC Bank, aflate în aceeași linie de activitate, pot fi afectate de factori macroeconomici similare. De exemplu, în timpul crizei financiare din 2008, industria bancară din întreaga lume a devenit slabă, ceea ce a dus la înrăutățirea pozițiilor de creditare a băncilor și a instituțiilor financiare în general. În acest caz, atât emitentul CDS, cât și emitentul obligației de referință sunt corelate în mod negativ cu anumiți factori GWWR / macro și, prin urmare, poartă riscul de dublă neplată față de cumpărătorul CDS Cortana Inc.

Linia de fund

Riscul incorect apare atunci când expunerea creditului la o contrapartidă pe parcursul vieții comerciale este corelată negativ cu calitatea creditului contrapartidei. Acest lucru poate fi cauzat fie de tranzacții prost structurate (WWR specifice), fie de factori de piață / macroeconomici care afectează simultan atât tranzacția, cât și contrapartida într-un mod nefavorabil (WWR general sau conjunctural). Pot exista diferite scenarii în care poate apărea un risc greșit și există îndrumări de reglementare cu privire la modul de abordare a unor astfel de situații, de exemplu, aplicarea de tunsoare suplimentară în cazul unei tranzacții garantate prin WWR sau calculul expunerii la plată ( EAD) și pierderea în caz de default (LGD). Într-o lume financiară în continuă evoluție, nici o metodă sau îndrumare nu poate fi complet exhaustivă și, prin urmare, responsabilitatea înființării unui sistem bancar global mai robust, capabil să reziste la șocuri economice profunde, rămâne împărțită între autoritățile de reglementare și instituțiile financiare.