Douglas Breeden și Robert Lucas, un laureat al premiului Nobel în economie, au pus bazele modelului de stabilire a prețurilor activelor de capital de consum (CCAPM) în 1979 și, respectiv, 1978. Modelul lor este o extensie a modelului tradițional de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM). Este cel mai bine folosit ca model teoretic, dar poate contribui la înțelegerea variației randamentului activului financiar în timp și, în unele cazuri, rezultatele acestuia pot fi mai relevante decât cele obținute prin modelul CAPM. Citiți mai departe pentru a afla cum funcționează acest model și ce vă poate spune.

Ce este CCAPM? În timp ce CAPM se bazează pe randamentul portofoliului de piață pentru a înțelege și prezice prețurile viitoare ale activelor, CCAPM se bazează pe consumul agregat. În CAPM, activele riscante creează incertitudine în ceea ce privește averea unui investitor, determinată de portofoliul pieței (de exemplu, S & P500). În cadrul CCAPM, pe de altă parte, activele riscante creează incertitudine în ceea ce privește consumul - ceea ce investitorul va cheltui devine incert, deoarece averea sau averea sa este incertă ca urmare a deciziei de a investi în active riscante. (Pentru citirea aferentă, a se vedea Determinarea riscului și a piramidei de risc și Modelul de preț al activelor de capital: O privire de ansamblu )

În CAPM, prima de risc pe portofoliul de piață măsoară prețul riscului, în timp ce beta indică cantitatea de risc. În cadrul CCAPM, pe de altă parte, cantitatea de risc de piață este măsurată prin mișcările primei de risc cu creșterea consumului. Astfel, CCAPM explică cât de mult se schimbă întreaga bursă de valori față de creșterea consumului.

Este util? În timp ce CCAPM este rar folosit empiric, este foarte relevant în termeni teoretici. Într-adevăr, CCAPM nu este folosit așa cum a fost standardul CAPM în lumea reală. Prin urmare, o firmă care evaluează un proiect sau costul capitalului este mai probabil să utilizeze CAPM decât CCAPM. Principalul motiv pentru aceasta este faptul că CCAPM tinde să funcționeze prost din motive empirice. Acest lucru se datorează faptului că o parte din consumatori nu participă în mod activ la bursă și, prin urmare, nu poate să dețină legătura de bază dintre consum și rezervele de acțiuni asumate de CCAPM. Din acest motiv, CCAPM poate funcționa mai bine decât CAPM pentru persoanele care dețin acțiuni.

Din punct de vedere academic, CCAPM este utilizat mai mult decât CAPM. Acest lucru se datorează faptului că încorporează multe forme de bogăție dincolo de bogăția de pe piața de capital și oferă un cadru pentru înțelegerea variației randamentului activelor financiare pe mai multe perioade de timp. Acest lucru oferă o extensie a CAPM, care ia în considerare numai returnările de active cu o singură perioadă. CCAPM oferă de asemenea o înțelegere fundamentală a relației dintre avere și consum și aversiunea investitorului față de risc.

Calculul CCAPM O versiune simplificată a CCAPM poate lua o reprezentare liniară între un activ riscant (de exemplu stocul) și prima de risc de piață. Cu toate acestea, diferența este definirea așa-numitei rate implicite fără risc, a rentabilității implicite a pieței și a consumului beta. Prin urmare, formula pentru CCAPM este următoarea:

Unde:

= rata implicită fără risc (de exemplu factura Trezoreriei trimestriale) = randamentele așteptate ale unui activ riscant < = Rata de așteptat implicită a pieței = Primele implicate pentru riscul de piață = Consumul beta al activului Ratele implicite și prima de risc sunt determinate de creșterea consumului investitorilor și de aversiunea față de risc. În plus, prima de risc definește compensația pe care investitorii o cere pentru a cumpăra un activ riscant. Ca și în standardul CAPM, modelul leagă randamentele unui activ riscant la riscul său sistematic (risc de piață). Riscul sistematic este asigurat de consumul beta.

Consumul Beta

Consumul beta este definit ca: După cum se arată în Figura 1, o beta mai mare a consumului implică o rentabilitate mai mare așteptată a activului riscului.

Figura 1: Rata așteptată în raport cu consumul beta

În CCAPM, un activ este mai riscant dacă se plătește mai puțin atunci când consumul este scăzut (economiile sunt ridicate). Beta de consum este de 1 dacă activele riscante se mută perfect cu creșterea consumului. Un beta beta de consum de 2 ar crește randamentul unui activ cu 2% dacă piața ar crește cu 1%, și ar scădea cu 2% dacă piața a scăzut cu 1%.

Beta de consum poate fi determinată prin metode statistice. Un studiu empiric, "Riscul și Returnarea: Consumul Beta Versus Beta pe Piețe" (1986), de Gregory Mankiw și Matthew Shapiro au testat mișcările consumului și stocurilor din Statele Unite ale Americii pe Bursa de Valori din New York și pe indicele S & P 500 între 1959-1982. Studiul sugerează că CCAPM implică o rată mai mare a riscului decât CAPM, în timp ce CAPM oferă un risc mai mare de piață (beta), așa cum se arată în figura 2.

Măsuri

CAPM	CCAPM	Rata fără risc
0. 35%	5. 66%	Beta
5. 97	1. 85	Figura 2: Testarea CAPM și CCAPM Sursa: "Riscul și randamentul: Consumul Beta versus Beta pe piață"

Întrebarea este: cât de mult ar fi rentabilitatea unui activ riscant la rata fără risc și beta în tabelul 1? Figura 3 ilustrează un experiment privind randamentele solicitate ale unui activ riscant la randamente diferite de piață (coloana 1). Retururile necesare se calculează utilizând formulele CAPM și CCAPM.

De exemplu, dacă rentabilitatea pieței este de 3%, prima de risc de piață este -2. 66 înmulțit cu consumul beta 1. 85 plus rata fără risc (5.66%). Acest lucru generează un randament necesar de 0,7%. În schimb, CAPM implică faptul că randamentul necesar ar trebui să fie de 16% 17% atunci când rentabilitatea pieței este de 3%.

Returnare de piață

Returnare stoc - CAPM	Returnare stoc - CCAPM	1. 00%
4. 23%	-2. 96%	2. 00%
10. 20%	-1. 11%	3. 00%
16. 17%	0. 74%	4. 00%
22.14%	2. 59%	5. 00%
28. 11%	4. 44%	6. 00%
34. 08%	6. 29%	Figura 3: Experimentul privind returnarea unui activ riscant.

Cele două cazuri de rentabilitate a pieței la 1% și 2% nu implică în mod necesar faptul că investirea într-un activ riscant este recompensată cu un randament pozitiv. Acest lucru, totuși, contravine aspectelor fundamentale ale cerințelor privind riscul-returnare. (Pentru a afla mai multe, citiți

Partea 1 și Partea 2 ) CCAPM nu este perfect

CCAPM, criticat pentru că se bazează doar pe un singur parametru. Deoarece sunt cunoscute multe variabile diferite care afectează empiric prețul activelor, s-au creat mai multe modele cu multifactori, cum ar fi teoria prețurilor de arbitraj.
O altă problemă specifică CCAPM este că a condus la două puzzle-uri: puzzle-ul premium (PPE) și puzzle-ul rata riscurilor (RFRP). PPE arată că investitorii trebuie să aibă o atitudine extrem de riscantă pentru a implica existența unei prime de risc de piață. RFRP spune că investitorii economisesc facturile de trezorerie, în ciuda ratei scăzute de rentabilitate, care a fost documentată cu date din majoritatea țărilor industrializate din lume.

Concluzie

CCAPM remediază unele dintre punctele slabe ale CAPM. Mai mult decât atât, el pătrunde în mod direct pe piețele macroeconomice și financiare, oferă înțelegerea aversiunii față de risc a investitorilor și corelează decizia de investiție cu bogăția și consumul.