Stocurile sunt frecvent atrase ca fiind sigure (retururi reale mai mari de 0) pe termen lung. Dacă te uiți numai la Statele Unite în ultimul secol, acest lucru a fost cazul pentru orice perioadă mai mare de 20 de ani. Cu toate acestea, în multe alte țări, stocurile trebuiau deținute pentru o perioadă mult mai lungă, pentru ca această afirmație să fie adevărată. Mai mult, condițiile sociale și economice din S.U.A. sunt astăzi foarte diferite de cele de la începutul secolului trecut. În viitor, SUA ar putea avea mai multe dificultăți în a susține că stocurile sunt sigure pe termen lung - o problemă care are implicații importante pentru construirea portofoliilor în secolul XXI. În acest articol, analizăm motivele care stau la baza acestei modificări și discutăm ce înseamnă pentru prima de capital (definită ca rentabilitate la capitalul propriu - randament în numerar). (Pentru mai multe informații, consultați Premium de risc pentru capitaluri proprii - partea 1 și partea 2 .)

Statele Unite și revenirea mai puțin frecventă
Investitorii prea des se uită la istoricul istoric al Statelor Unite ca un indicator al viitoarelor returnări. Având în vedere că SUA a înregistrat cea mai mare creștere economică și de piață a oricărei țări în secolul al XX-lea, aceasta nu ar putea fi o strategie prudentă, deoarece țările, la fel ca și sectoarele, se transformă în cele din urmă și în favoarea lor. Datorită succesului său, totuși, U. S. a fost cea mai cercetată piață; pe aceasta există mai multe date financiare de calitate pe termen lung decât pe orice altă piață. Această prejudecată care a dus la succes a influențat puternic veniturile prognozate ale investitorilor. Piața taurului din 1982 până în 2000 a avut de asemenea un efect asupra așteptărilor investitorilor, dar având în vedere că a reprezentat cea mai mare piață combinată a taurului (acțiuni și venit fix) din istorie, poate fi dificil să se repete în orice moment în curând. La începutul secolului al XXI-lea, nivelurile de evaluare a stocurilor au fost mai mari și, prin urmare, nu erau la fel de convingătoare ca cele de la începutul secolului trecut, iar investitorii rănit în ultimul balon ar putea fi mult mai puțin probabil să plătească astfel de bani prime în viitor. (Pentru informații de fundal, citiți săpați mai târziu în piețele de tauri și urși .

Alte țări nu au împărtășit succesul fără precedent de care sa bucurat S.U.A. în secolul al XX-lea. Potrivit lui Elroy Dimson, lui Paul Marsh și lui Mike Staunton, în cartea lor "Triumful optimistilor: 101 de ani de returnare a investițiilor globale" (2002), SUA a înregistrat profituri reale pozitive pentru fiecare perioadă de 20 de ani din secolul trecut. Același lucru nu se poate spune pentru multe alte piețe; țări precum Japonia, Franța și Italia au cerut cu 50 până la 75 de ani înainte ca aceeași declarație să poată fi adevărată, în timp ce piețele din Rusia, China și Germania au văzut colapsul total prin confiscare, naționalizare și hiperinflație în aceeași perioadă. (Vezi Ce este o economie de piață emergentă? ) Chiar dacă aceste țări au fost distruse de evenimente care nu mai erau comune la începutul secolului XXI, nu putem să presupunem că o viitoare catastrofă globală (război, depresie sau pandemie) nu ar putea perturba grav piețele mondiale din nou. (Pentru informații, citiți Cea mai mare piață se prăbușește în istorie .

Diagrama de mai jos prezintă riscul și rentabilitatea relativă pentru diferitele țări din secolul XX:

Totul coboară la capitalul propriu
Având în vedere informațiile istorice, ce se va întâmpla cu prima de capital în avans? Un caz puternic poate fi făcut pentru o primă mai mică de capital în viitor. Evaluările pentru stocurile din secolul al XXI-lea, care depășesc cu mult pe cele existente la începutul secolului trecut, oferă unele dovezi în acest sens. De exemplu, potrivit lui Dimson, Marsh și Staunton, randamentul dividendului global în 1900 a fost de 4,5% - foarte diferit de 1,5% înregistrat la sfârșitul anului 2005. Deși unele dintre acestea pot fi atribuite unei treceri de la societățile care plătesc dividende, această diferență de evaluare ar putea explica primele de capital ridicate realizate în ultimul secol, deoarece evaluările mai mari și-au redobândit avantajele. Există, de asemenea, posibilitatea ca evaluările să se poată întoarce la nivelurile istorice inferioare, care ar fi devastatoare pentru viitoarele returnări.

În mod statistic, erorile de eșantionare există atunci când datele de retur sunt limitate la numai 100 de ani. De exemplu, în ultimul secol s-au prelevat doar cinci perioade de 20 de ani care nu se suprapun și, dat fiind că datele reprezintă doar o perioadă de 100 de ani, nu există alte date pe care să le putem compara. Cu alte cuvinte, datele de 100 de ani ar putea să nu fie suficiente pentru a avea încredere statistică în utilizarea predictivă a returnărilor pe termen lung din secolul trecut. În cele din urmă, o cotă de capital mai mică și aceeași valoare istorică de volatilitate vor însemna perioade mai lungi înainte ca stocurile să poată fi considerate sigure pe termen lung.

Potrivit lui Dimson, Marsh și Staunton, prima de capital din a doua jumătate a secolului al XX-lea a fost de două ori mai mare decât prima jumătate a anului. Anii de după război au cunoscut o creștere și un comerț fără precedent în economia globală, în timp ce bancherii centrați au venit să înțeleagă mai bine complexitatea politicii monetare. În acest timp, investiția globală a fost un adevărat "prânz gratuit", unde ați putea obține un randament suplimentar, cu un mic risc suplimentar. Acest lucru se datorează slabei corelații a rentabilității pieței financiare. Piețele financiare și economia mondială nu au fost la fel de integrate ca în prezent; acest lucru sa schimbat dramatic începând cu anii 1970, iar rentabilitatea pieței mondiale a devenit mai strâns corelată. Prin urmare, acest "prânz gratuit" poate fi mai greu de realizat acum. (Pentru o citire ulterioară vezi Extinderea granițelor portofoliului dvs. și Investiți dincolo de granițele dvs. .

Unii susțin că randamentul pe termen lung al acțiunilor poate fi chiar mai sigur decât rentabilitatea obligațiunilor . Potrivit lui Peter L. Bernstein în articolul său "Ce rată de returnare puteți aștepta în mod rezonabil … Sau ce poate fi lungă de alergare, spuneți-ne despre scurta alergare?"(1997), randamentele pieței bursiere revin în medie din punct de vedere istoric (întoarce în cele din urmă înapoi la mediile lor pe termen lung), în timp ce obligațiunile nu au revenit nici pe o bază nominală, nici pe o bază reală. secolul a fost, în principiu, două piețe seculare seculare și piețe purtătoare - nu a existat o reversiune medie în privința acesteia.

În ciuda acestui argument, randamentele pentru titlurile protejate împotriva inflației premium) au fost, de fapt, comprimate dramatic la începutul acestui secol, deoarece o reducere a economiilor mondiale a rezonat în întreaga lume. De atunci, lumea a devenit, în general, un loc mult mai sigur de a investi. , în mod sigur, ajută la explicarea creșterii valorii în ultima jumătate a secolului 20.

Presupunând o primă de capital mai mică în viitor , oamenii vor trebui să schimbe wa ei investesc. Economiile personale vor trebui să crească pentru a compensa veniturile reale mai scăzute, iar activele reale pot oferi o alternativă mai viabilă la activele financiare. În cele din urmă, selecția sectorului și a stocurilor va deveni și mai importantă.

Concluzie În ceea ce privește rentabilitatea pieței, secolul al XX-lea a fost mai favorabil pentru S.U. decât pentru majoritatea țărilor. Pentru aceste țări, compromisul risc-return pentru acțiuni nu a fost la fel de atractiv și este mult mai dificil pentru ei să facă declarații bine susținute cu privire la succesul deținerii stocurilor pe termen lung. Condițiile care existau pentru S.U. la începutul secolului trecut nu existau la începutul acestui secol. Aceasta poate însemna o primă de capital mai mică, care necesită modificări în ceea ce privește economia dvs. și modul în care investiți banii.

Pentru a citi mai multe, consultați Piața bursieră: O privire înapoi .