În epoca actuală a globalizării tot mai accentuate și a volatilității sporite a monedei, modificările cursurilor de schimb au o influență substanțială asupra operațiunilor și rentabilității companiilor. Volatilitatea ratei de schimb afectează nu doar multinaționalele și marile corporații, ci și întreprinderile mici și mijlocii, chiar și pe cele care își desfășoară activitatea doar în țara lor de origine. În timp ce înțelegerea și gestionarea riscului cursului de schimb este un subiect de o importanță evidentă pentru proprietarii de afaceri, investitorii ar trebui să fie familiarizați cu acesta, de asemenea, datorită impactului imens pe care îl poate avea asupra investițiilor lor.

-

Expunerea economică sau operațională

Companiile sunt expuse la trei tipuri de risc cauzate de volatilitatea monedei:

• Expunerea la tranzacții - Aceasta rezultă din efectul fluctuațiilor cursului de schimb asupra unei obligațiile societății de a efectua sau primi plăți denominate în valută străină în viitor. Acest tip de expunere este de natură pe termen scurt și mediu.

Expunerea la traducere

• Această expunere rezultă din efectul fluctuațiilor valutare asupra situațiilor financiare consolidate ale societății, în special atunci când are filiale străine. Acest tip de expunere este pe termen mediu și lung. Expunere economică (sau operațională)
• - Aceasta este mai puțin cunoscută decât cele anterioare două, dar reprezintă totuși un risc semnificativ. Aceasta este cauzată de efectul fluctuațiilor neașteptate ale valutei asupra viitoarelor fluxuri de numerar ale unei companii și asupra valorii de piață și are un caracter pe termen lung. Impactul poate fi substanțial, deoarece schimbările neprevăzute ale cursului de schimb pot afecta foarte mult poziția competitivă a unei companii, chiar dacă aceasta nu operează sau nu se vinde în străinătate. De exemplu, producătorul de mobilier din S.U.A., care vinde doar la nivel local, trebuie să se confrunte cu importuri din Asia și Europa, care ar putea deveni mai ieftine și, astfel, mai competitive dacă dolarul se va întări considerabil.

Rețineți că expunerea economică se referă la schimbări neașteptate ale cursurilor de schimb - care, prin definiție, sunt imposibil de prevăzut - deoarece conducerea unei societăți își bazează bugetele și previziunile asupra unor ipoteze privind cursul de schimb, cursurile valutare. În plus, în timp ce expunerea la tranzacții și traduceri poate fi estimată cu exactitate și, prin urmare, acoperită, expunerea economică este dificil de cuantificat cu precizie și, ca urmare, este dificil de acoperit.

Un exemplu de expunere economică

Iată un exemplu ipotetic de expunere economică. Luați în considerare un mare farmaceutic din S.U.A. cu filiale și operațiuni în mai multe țări din întreaga lume. Cele mai mari piețe de export ale companiei sunt Europa și Japonia, care împreună reprezintă 40% din veniturile sale anuale.Managementul a înregistrat o scădere medie de 3% pentru dolar față de euro și cu yenul japonez pentru anul în curs și pentru următorii doi ani. Viziunea lor îndoielnică asupra dolarului sa bazat pe aspecte cum ar fi impasul bugetar al Statelor Unite, recurente, precum și pe deficitele de cont curent ale bugetului și ale deficitului de cont curent ale națiunii, pe care se așteptau să le cedeze pe viitorul dolarului.

Totuși, o economie în creștere rapidă a Statelor Unite a declanșat speculații că Rezerva Federală ar putea fi pregătită să întărească politica monetară mult mai devreme decât era de așteptat. În ultimul timp, dolarul a crescut, iar în ultimele luni a câștigat aproximativ 5% față de euro și yeni. Perspectivele pentru următorii doi ani sugerează câștiguri suplimentare pentru dolar, deoarece politica monetară din Japonia rămâne foarte stimulativă și economia europeană tocmai a ieșit din recesiune.

Compania farmaceutică din S.U.A. se confruntă nu doar cu expunerea la tranzacții (datorită vânzărilor mari la export) și expunerea la traducere (având filiale în întreaga lume), dar și cu expunerea economică. Reamintește că administrația a așteptat ca dolarul să scadă cu 3% anual față de euro și yeni pe o perioadă de trei ani, dar dolarul a câștigat deja 5% față de aceste valute, o variație de 8 puncte procentuale și o creștere. Acest lucru va avea în mod evident un efect negativ asupra vânzărilor și fluxurilor de numerar ale companiei. Savantii investitori s-au preocupat deja de provocarile cu care se confrunta compania datorita acestor fluctuatii ale valutelor, iar stocul a scazut cu 7% in ultimele luni.

Calculul expunerii economice

(Notă: Această secțiune presupune o cunoaștere a statisticilor de bază). Valoarea unui activ străin sau a unui flux de numerar în străinătate fluctuează odată cu schimbarea ratei de schimb. Din clasa dvs. de Statistică 101, știți că o analiză de regresie a valorii activului (P) față de rata de schimb spot (S) ar trebui să producă următoarea ecuație de regresie:

P = a + (bx S) + e > unde a este constanta de regresie, b este coeficientul de regresie, iar e este un termen de eroare aleatoriu cu o medie de zero. Coeficientul de regresie b este o măsură a expunerii economice și măsoară sensibilitatea valorii dolarului activului la cursul de schimb.

Coeficientul de regresie este definit ca raportul dintre covarianța dintre valoarea activului și cursul de schimb, variația ratei spot. Matematic este definit ca:

b = Cov (P, S) / Var (S)

Un exemplu numeric

companie - să o numim EuroMax. USMed este preocupat de declinul potențial pe termen lung al monedei euro și din moment ce dorește să maximizeze valoarea dolarului pachetului său EuroMax, dorește să-și evalueze expunerea economică.

USMed crede că posibilitatea unei euro mai puternice sau mai slabe este uniformă, i. e. 50-50. În scenariul puternic euro, moneda ar aprecia la 1.50 față de dolar, ceea ce ar avea un impact negativ asupra EuroMax (deoarece exportă majoritatea produselor sale).Ca rezultat, EuroMax ar avea o valoare de piață de 800 de milioane de euro, evaluând participația de 10% a USMed la 80 de milioane de euro (sau 120 de milioane de dolari). În scenariul slab-euro, moneda ar scădea la 1.25; EuroMax ar avea o valoare de piață de 1,2 miliarde EUR, evaluând participația de 10% a USMed la 120 milioane EUR (sau 150 milioane USD).

Dacă P reprezintă valoarea pachetului de 10% al USMed în EuroMax în termeni de dolar și S reprezintă rata spot a euro, atunci covarianța dintre P și S (adică modul în care se mișcă împreună) este:

Cov (P , S) = -1. 875

Var (S) = 0. 015625

Prin urmare, b = -1. 875 / (0. 015625) = -EUR 120 milioane

Expunerea economică a USMed este, prin urmare, negativă de 120 milioane EUR, ceea ce înseamnă că valoarea pachetului său de acțiuni în EuroMed scade, pe măsură ce euro devine mai puternic și crește odată cu slăbirea euro .

În acest exemplu, am folosit o posibilitate de 50-50 (pentru un euro mai puternic sau mai slab) de dragul simplității. Cu toate acestea, pot fi utilizate și alte probabilități, caz în care calculele ar fi o medie ponderată a acestor probabilități.

Determinarea expunerii de exploatare

Expunerea operațională a unei companii este determinată în principal de doi factori:

Sunt piețele pe care compania își primește și își vinde produsele competitive sau monopoliste? Expunerea operațională este mai mare dacă costurile de intrare ale unei firme sau prețurile produselor sunt sensibile la fluctuațiile valutare. Dacă atât costurile, cât și prețurile sunt sensibile sau nu sunt sensibile la fluctuațiile valutare, aceste efecte se compensează reciproc și reduc expunerea la exploatare.

Poate firma să își ajusteze piețele, mixul de produse și sursa de intrări ca răspuns la fluctuațiile valutare? Flexibilitatea în acest caz ar indica o expunere mai scăzută la operare, în timp ce inflexibilitatea ar sugera o expunere mai mare la exploatare.

• Gestionarea expunerii în exploatare
• Riscurile expunerii sau exploatării economice pot fi atenuate fie prin strategii operaționale, fie prin strategii de atenuare a riscului valutar.

Strategii operaționale

Diversificarea facilităților de producție și a piețelor pentru produse: Diversificarea ar diminua riscul inerent de a avea facilități de producție sau vânzări concentrate pe una sau două piețe. Cu toate acestea, dezavantajul este că societatea ar putea să renunțe la economii de scară.

Flexibilitatea aprovizionării: având surse alternative pentru intrările-cheie are sens strategic, în cazul în care mișcările cursului de schimb fac ca intrările să fie prea scumpe dintr-o regiune.

• Diversificarea finanțării: accesul la piețele de capital din mai multe națiuni majore oferă companiei o flexibilitate de a mobiliza capitalul pe piață cu cel mai ieftin cost de finanțare.
• Strategii de atenuare a riscului valutar
• Strategiile cele mai comune în această privință sunt enumerate mai jos.

Conectarea fluxurilor de monedă: Acesta este un concept simplu care impune ca intrările și ieșirile valutare să fie potrivite. De exemplu, dacă o companie din S.U.A. are intrări semnificative în euro și dorește să ridice datoria, ar trebui să ia în considerare împrumuturile în euro.

Acorduri de împărțire a riscului valutar: este un aranjament contractual în care cele două părți implicate într-un contract de vânzare sau cumpărare sunt de acord să împartă riscul care rezultă din fluctuațiile cursului de schimb.Aceasta implică o clauză de ajustare a prețului, astfel încât prețul de bază al tranzacției să fie ajustat dacă rata fluctuează dincolo de o bandă neutră specificată.

• Împrumuturi back-to-back: De asemenea, cunoscut sub numele de swap de credit, în acest aranjament, două companii situate în diferite țări se angajează să împrumute reciproc valuta pentru o perioadă definită, după care sumele împrumutate sunt rambursate. Întrucât fiecare companie face un împrumut în moneda națională și primește o garanție echivalentă într-o monedă străină, un credit back-to-back apare atât ca un activ, cât și ca pasiv în bilanțurile lor.
• Swap-uri valutare: Aceasta este o strategie populară care este similară unui împrumut back-to-back dar care nu apare în bilanț. Într-un swap valutar, două firme împrumută pe piețe și valute, unde fiecare poate obține cele mai bune rate, apoi schimbă veniturile.
• Linia de fund
• O conștientizare a impactului potențial al expunerii economice poate ajuta proprietarii de afaceri să ia măsuri pentru a atenua acest risc. În timp ce expunerea economică este un risc care nu este ușor de înțeles pentru investitori, identificarea companiilor și a stocurilor care au cea mai mare expunere astfel poate ajuta în alegerea investițiilor mai bune în perioadele de volatilitate sporită a cursului de schimb.