Sistemul prin care ratele de referință sunt fixate pentru ratele dobânzilor, monedelor și aurului este unul arcane și arhaice. Există două elemente comune atunci când vine vorba de stabilirea unor astfel de rate: Unul, fixarea se face în Londra, iar două, soluția este implementată de un grup foarte selectat.

Luați în considerare fixarea ratei interbancare interbancare de la Londra (LIBOR), rata de referință care este folosită ca referință pentru împrumuturi și swap-uri de miliarde de dolari. LIBOR reflectă costul pe termen scurt al fondurilor pentru băncile importante active în Londra. Înainte de 1 februarie 2014, LIBOR a fost administrat de British Bankers 'Association (BBA). În fiecare zi, BBA va analiza un grup de mai mult de o duzină de bănci și va cere fiecărei bănci contribuitoare să-și bazeze observațiile LIBOR ca răspuns la următoarea întrebare: "La ce rată ați putea împrumuta fonduri, și apoi acceptarea ofertelor interbancare într-o piață rezonabilă chiar înainte de 11 a. m. Ora Londrei? "Subiectele primite au fost apoi ordonate în ordine descrescătoare, înregistrându-se în trimestrele superioară și inferioară ca excedente și media aritmetică a contribuțiilor rămase folosite pentru a ajunge la rata LIBOR. Separatele rate ale LIBOR pentru 15 scadențe diferite de 10 monede principale au fost apoi raportate la 11:30 a. m. (Vezi și "Ce este ICE LIBOR și ce este folosit pentru?")

Pe piața valutară, moneda de închidere "fixă" se referă la ratele valutare de referință stabilite în Londra la 4 p. m. zilnic. Cunoscute ca ratele de referință WM / Reuters, aceste rate sunt determinate pe baza tranzacțiilor efective de cumpărare și vânzare efectuate de comercianții valutari pe piața interbancară pe o perioadă de 60 de secunde (30 de secunde pe ambele părți de 4 p. M.). Ratele de referință pentru 21 de monede importante se bazează pe nivelul mediu al tuturor tranzacțiilor care sunt executate în această perioadă de un minut.

Prețul aurului este fixat printr-un ritual vechi de secol, care datează din 1919. Începând cu anul 2014, au fost implicate cinci bănci în fixarea aurului - Barclays, Deutsche Bank AG, Bank of Nova Scotia, HSBC Holdings si Societe Generale. Prețul aurului este fixat de două ori pe zi la 10:30 a. m. și 3 p. m. Ora Londrei. Fixarea se face prin teleconferință între cele cinci bănci, cu actualul președinte (președintele se rotește anual) anunțând un preț de deschidere celorlalți patru membri, care apoi transmit acest preț clienților lor. Pe baza comenzilor clienților și a tranzacțiilor proprii, băncile declară apoi câte bara de aur doresc să cumpere sau să vândă la prețul curent. Prețul aurului este apoi ajustat în sus sau în jos până când cererea și oferta sunt aproximativ egale, i. e. dezechilibrul este de 50 de bare sau mai puțin, moment în care prețul aurului este declarat fix.

Practicile arhaice folosite pentru a stabili aceste valori de referință au contribuit semnificativ la abuzul recent stabilit de stabilirea ratei. Aceste valori de referință sunt folosite pentru a valora miliarde de dolari în contracte și tranzacții, iar coluziunea între câțiva jucători pentru a le stabili la niveluri artificiale distorsionează eficiența pieței, distruge încrederea investitorilor în piețe echitabile și îmbogățește o mână în detrimentul a milioane de oameni.

Cum a apărut suspiciunea

Tarifele LIBOR și aurul au intrat sub o examinare specială în urma celor două mari piețe ale ursului din primul deceniu al acestui mileniu. Sfârșitul fiecărui "urs" a fost marcat de un zel reînnoit în rândul autorităților de reglementare și al actorilor de pe piață pentru a institui politici care să prevină repetarea ciclului precedent de boom-and-bust. Astfel, în urma pieței ursului 2000-2002 - ale cărei victime au inclus Enron, WorldCom și alte companii care au fost implicate în nereguli contabile - legislația Sarbanes-Oxley a fost adoptată pentru a îmbunătăți guvernanța corporativă, în timp ce reglementările menite să mențină independența investițiilor au fost introduse și cercetări.

În urma pieței globale a ursului 2008-2009, asumarea de riscuri excesive de către instituțiile financiare a intrat sub atenția lumii de reglementare. Un efect al acestei examinări sporite a fost expunerea practicilor manipulative utilizate de băncile și instituțiile influente pentru a stabili ratele de referință pentru ratele dobânzilor, monedelor și, probabil, chiar și aurul.

Motivația primară pentru manipularea ratelor de referință este creșterea profiturilor. O motivație secundară, în special în ceea ce privește LIBOR, a fost reducerea nivelului de stres financiar pe care anumite bănci l-au avut la începutul crizei creditelor globale din 2007-2009. Aceste bănci și-au redus în mod deliberat observațiile LIBOR în acest timp pentru a transmite impresia că partenerii lor au avut un grad mai mare de încredere în ei decât au făcut-o.

Acțiuni de remediere

Aceste aspecte pot fi evitate în viitor, prin măsuri precum administrarea de către organismele independente și reglementarea mai eficace.

Administrația de către organisme independente

• : Școala de Școli din Stern a Universității din New York, Rosa Abrantes-Metz, și soțul ei, Albert Metz, au publicat cercetări de vârf care evidențiază problemele cu LIBOR și fixarea aurului. Abrantes-Metz și-a exprimat îngrijorarea cu privire la faptul că câteva persoane care, fără aparență, nu au nicio supraveghere, au puterea de a stabili prețuri de referință (pentru active sau instrumente financiare) în care au alte interese multiple. Într-un articol din ianuarie 2014, în Financial Times, ea a sugerat ca reperele viitorului să se bazeze pe tranzacții reale ori de câte ori este posibil și să fie administrate de organisme independente fără interese financiare directe în valorile de referință. Setarea LIBOR a urmat deja această cale, deoarece este administrată de unitatea Internațional de Benchmarking (IBA) de la 1 februarie 2014 și este acum cunoscută sub denumirea de ICE LIBOR (cunoscută anterior ca BBA LIBOR).Deși metodologia este puțin modificată, s-au făcut unele modificări pentru a asigura integritatea ratelor LIBOR, cum ar fi prezentările individuale care nu sunt publicate până la trei luni de la data depunerii. Reglementări mai eficiente
• : În scandalurile LIBOR-fix și forex-fix, există preocupări legate de coluziune și manipulare de ani de zile înainte de a fi expuse în cele din urmă. În ambele cazuri, autoritățile de reglementare s-au deplasat numai după ce jurnaliștii (și cercetătorii ca Metzes) au făcut deja operațiunea inițială. De exemplu, scandalul de stabilire a LIBOR a fost dezvăluit după ce unii jurnaliști au descoperit asemănări neobișnuite ale ratelor oferite de bănci în timpul crizei financiare din 2008. În ceea ce privește problema ratelor de referință în valută, a intrat prima dată în centrul atenției în iunie 2013, după ce Bloomberg News a raportat valori suspecte ale prețurilor în jurul valorii de 4 p. m. repara. Un model asemănător se dezvoltă în ceea ce privește fixarea aurului, iar Abrantes-Metz și Albert Metz scriu într-un proiect de document de cercetare lansat în februarie 2014 că modele neobișnuite de tranzacționare în perioada de după-amiază au fost lovite de comportamente coluzive și au justificat investigații ulterioare. Este necesară o reglementare mai eficace pentru a detecta astfel de anomalii de tranzacționare. Piața valutară de mamă poate necesita, de asemenea, o mai bună reglementare pentru a preveni abuzurile flagrante, cum ar fi alergarea față în față și înțelegerea pentru a impulsiona ratele de schimb într-o singură direcție sau la un anumit nivel. (Pentru mai multe informații despre această controversă, consultați "Cum poate fi rigidizată Forex Fix.") Autoritățile de reglementare au luat măsuri rapide în cadrul scandalurilor LIBOR-fix și forex-fix. Un număr de șefi proeminenți s-au lansat deja în legătură cu debitul LIBOR-fix, în special la Barclays, unde trei demnitari au demisionat în 2012. În decembrie 2013, Uniunea Europeană a penalizat șase bănci și instituții financiare cu un record record de 1.71 miliarde de dolari pentru rolul lor în scandalul LIBOR. În fiasco-ul fix al forexului, cel puțin o duzină de autorități de reglementare de pe ambele maluri ale Atlanticului investighează acuzațiile de coluziune și de manipulare a ratelor de tranzacționare în valută și mai mult de 20 de comercianți au fost deja suspendați sau concediați ca urmare a anchetelor interne.

Linia de fund

La sfârșitul zilei, procesele vechi care au fost folosite pentru stabilirea ratelor de referință de zeci de ani ar putea necesita o revizuire completă pentru a promova o mai mare transparență și pentru a preveni abuzurile viitoare. Abandonarea utilizării termenului "fix", cu conotația sa distinctă negativă pe piețele financiare, ar fi un loc bun pentru a începe.