În ianuarie 2012, Jana Partners LLC a anunțat o poziție importantă în Marathon Petroleum Corporation (NYSE: MPC MPCMarathon Petroleum Corporation62 + 35% 6 ), o companie de energie cu active midstream și în aval. Fondul de hedging a organizat o campanie de spinoff a activelor midstream ale Marathon, care ar putea să deblocheze valoarea acționarilor din cauza unei disparități a multiplii de evaluare comune pentru companiile energetice în diferite puncte de-a lungul lanțului de aprovizionare. În termen de șase luni, Marathon Petroleum și-a desprins operațiunile de mijloc în cadrul unui parteneriat limitat (MLP), permițând Janei să-și închidă cu succes poziția cu un câștig mare. - <->

Jana Partners LLC

Jana Partners este fondul de hedging fondat în 2001 de Barry Rosenstein, partenerul de conducere și co-managerul de portofoliu. Fondul identifică companiile subevaluate cu catalizatori fundamentali, care utilizează o strategie bazată pe evenimente, pentru a debloca potențialul de creștere. Jana ocupă atât poziții lungi, cât și scurte în investiții în acțiuni și datorii. Strategia bazată pe eveniment se aplică, în general, fuziunilor, spinoffs, falimentelor și altor modificări semnificative. Înainte de a se angaja în Marathon Petroleum, Jana a fost implicată ca activist în companii precum El Paso Corporation și McGraw-Hill, care au împins separarea afacerilor în ambele companii. Jana are sediul în New York și administrează peste 3 miliarde de dolari în active.

Marathon Petroleum Corporation a fost fondată în 1998 ca urmare a fuziunii dintre operațiunile din aval ale Marathon Oil și Ashland, Inc. Compania a luat numele de Marathon Petroleum în 2005 și a funcționat ca o filială din Marathon Oil, devenind o entitate independentă printr-un spinoff din iunie 2011. Marathon Petroleum a cuprins activitatea de rafinare, marketing și transport a Marathon Oil la momentul respectiv. Înainte ca Jana să se implice în Marathon Petroleum, compania petrolieră sa angajat în rafinarea țițeiului, vânzările de produse rafinate, funcționarea benzinăriilor Speedway și a magazinelor convenționale, precum și exploatarea unei rețele extinse de conducte și de transport. Conducta și operațiunile de transport sunt deseori denumite "midstream", în timp ce rafinarea, comerțul cu amănuntul și operațiunile de marketing intră sub umbrela în aval.

La sfârșitul anului 2011, capacitatea de rafinare a țițeiului de la Marathon Petroleum a fost de 1, 193 milioane barili pe zi calendaristică (mbpcd), cu șase facilități diferite răspândite în America Centrală și de Est. Benzina a fost produsul cel mai rentabil în ceea ce privește mbpcd și a generat cel mai mare venit din orice categorie de produse rafinate.Sistemul de conducte al Maratonului a manipulat 2, 215 mbpcd, împărțit aproximativ uniform între țiței și produse rafinate. Compania a operat, de asemenea, aproape 1, 400 de locații de vânzare cu amănuntul Speedway. Segmentul de rafinare și marketing a generat 84% din veniturile companiei în 2011.

Activismul

Jana a început să cumpere acțiuni ale Marathon Petroleum la sfârșitul anului 2011, dezvăluind în final o participație de 5,5% în companie în ianuarie 2012. Jana a cumpărat mai mult de 19,7 milioane de acțiuni ale MPC și a cheltuit 636 milioane dolari pentru a stabili poziția. De asemenea, fondul de hedging a achiziționat opțiuni de call pentru aproape 900 000 de acțiuni suplimentare. Investitorii speculează faptul că activiștii ar face campanie pentru separarea ulterioară a Marathon Petroleum, chiar dacă compania în sine a fost produsul unui spinoff cu mai puțin de un an înainte. Angajamentul anterior al lui Jana cu compania El Paso Corporation, o companie de gaze naturale, a implicat un impuls pentru a separa operațiunile din amonte și din aval. În plus, în 2012, companiile de conducte au fost tranzacționate la multiplii EBITDA mai mari decât rafinăriile, cauzând unor analiști din industrie să solicite o separare suplimentară pentru a debloca valoarea pentru acționari.

La 1 februarie 2012, la doar câteva săptămâni după dezvăluirea lui Jana, Marathon Petroleum a anunțat că oficial a evaluat alternative strategice privind activele midstream ale companiei. O importanță majoră a fost înființarea unui parteneriat limitat (MLP) care să dețină operațiunile de mijloc. Un MLP este o entitate tranzacționată public, în care mai mult de 90% din fluxurile de trezorerie trebuie să fie derivate din bunuri imobiliare, resurse naturale sau produse de bază. Partenerii limitați primesc distribuții de numerar din afacere, iar intrările de numerar ale MLP nu sunt supuse unei taxe pe profit, spre deosebire de veniturile unei societăți comerciale obișnuite. Prețurile acțiunilor MPC au crescut cu peste 10% în acea zi. Pe 3 februarie 2012, Marathon Petroleum a anunțat lansarea unui program de răscumpărare accelerată de acțiuni de 850 milioane de dolari.

Mai târziu, în februarie 2012, Jana Partners a anunțat că a vândut 3,9 milioane de acțiuni din stocul MPC. Analiștii estimează că Jana a profitat cu 44 de milioane de dolari din poziție. Deși Jana a vândut 20% din participația sa, fondul de hedging intenționa să rămână implicat, atribuind vânzarea la reechilibrarea normală a portofoliului, pe măsură ce valoarea diferitelor exploatații a fluctuat.

În mai 2012, Marathon Petroleum a furnizat o actualizare a revizuirii strategice alternative, anunțând că investighează în continuare oportunitățile și intenționează să depună documente de înregistrare pentru oferta publică inițială (IPO) a unui MLP. MLP ar cuprinde anumite active midstream deținute anterior în filiala deținută în întregime de către Marathon, MPLX LP. Înregistrarea a fost înregistrată oficial în iulie. Actiunile MPLX LP (NYSE: MPLX

MPLXMPLX LP34. 70 + 1.70%

create cu Highstock 4. 2. 6

) au inceput tranzactionarea de peste 27 USD la sfarsitul lunii octombrie 2012. Managementul Marathon Petroleum a crescut ulterior împărțiți planul de răscumpărare. În al doilea trimestru al anului 2012, Jana și-a închis poziția în Marathon Petroleum, încheind o campanie activistă relativ scurtă și cooperativă.

Rezultate Din perspectiva utilizării activismului pentru a influența strategia corporativă, angajamentul Jane Partners în cadrul Marathon Petroleum a fost un succes clar. La doar câteva luni după ce MPC a fost decuplată de la societatea mamă, fondul de hedging activist a preluat o poziție importantă și a făcut campanie pentru separarea ulterioară. Nu a existat nicio luptă procurată sau reacție combativă de la conducerea companiei. În termen de câteva săptămâni de la dezvăluirea poziției lui Jana, Marathon a anunțat revizuirea strategică alternativă și, până în iulie, a fost depusă înregistrarea pentru o IPO de spinoff a unui MLP. Jana a reușit să-și execute rapid planurile înainte de a-și închide poziția în al doilea trimestru al anului, cu un câștig foarte mare. Acțiunile MPC se tranzacționau la 34 USD. 55 la începutul anului 2012 și a crescut la 46 USD. 36 de depunerea MLPX iulie de înregistrare spinoff, o creștere de 34% 2%. Pentru companiile de rafinare, prețurile acțiunilor sunt adesea dictate de spread-ul crack-ului, care este diferența dintre prețurile țițeiului și prețurile produselor rafinate. Spreaderea crack-ului determină potențialul de marjă pentru veniturile din aval, deci este un factor important de a conduce potențialul câștigurilor. Spreaderea crack-ului a fost în creștere în prima jumătate a anului 2012, ceea ce a determinat aprecierea substanțială a prețurilor acțiunilor pentru rafinării. Acțiunile companiei Marathon Petroleum au rămas în urma unor concurenți, cum ar fi Delek US Holdings și HollyFrontier Corporation, deși MPC a depășit performanțele companiei Valero Energy Corporation și Tesoro Corporation în primele șase luni ale anului 2012. În mod clar, creșterea prețului acțiunilor de 34,2% nu poate fi explicată în întregime de implicarea activistă calendarul mișcărilor de la începutul anului 2012 arată că piața reacționează favorabil la campania lui Jana. Din ianuarie 2012 până în ianuarie 2016, acțiunile Marathon Petroleum au apreciat 143,5%, în timp ce acțiunile MPLX sunt aproape netede de la data publicării inițiale, ambele societăți plătindu-le dividende regulate.