Third Avenue Management LLC a făcut o știre importantă recent când au anunțat că au oprit retragerile investitorilor de la fondul de credit al treia centrală. Acesta este un fond de obligațiuni cu randament ridicat și, potrivit Wall Street Journal, este "… o mișcare neobișnuită care scoate în evidență severitatea decăderii de lungă durată a obligațiunilor de lungă durată care a măturat Wall Street. "

Compania va lichida fondul pe care le spun că va dura ceva timp. Problema este că multe dintre participațiile la fond erau în valori mobiliare nelichide pentru care nu poate exista o piață secundară disponibilă imediat. În orice caz, acționarii fondului nu pot primi toate banii înapoi și ar putea dura ceva timp pentru ca aceștia să primească banii pe care îi primesc.

Potrivit articolului din Wall Street Journal și Morningstar, activele în fondurile de obligațiuni junk au atins un nivel de 305 miliarde dolari în iunie 2014, triple fiind nivelul lor în 2009. Cu toate acestea, investitorii au retras bani cu întârziere cu ieșiri în noiembrie 2015, lovind 3 $. 3 miliarde de euro. Third Avenue Management LLC este o firmă fondată de investitorul legendar al valorii, Marty Whitman. Decizia de a opri răscumpărările din acest fond este una drastică, deoarece închiderea răscumpărărilor dintr-un fond mutual aproape nu se întâmplă niciodată. (Pentru mai multe, vezi:

sunt obligațiunile cu randament ridicat o investiție bună ?) -

Mișcare rară

Au existat puține cazuri de fonduri mutuale care să interzică investitorilor să își retragă banii dintr-un fond mutual ca acesta. În timpul crizelor financiare din ultimii zece ani, în care un număr de fonduri speculative care au pus la dispoziție investitorii în 2008 investitorii, care se referă la prejudiciul care ar fi făcut altor investitori dacă fondul ar fi trebuit să lichideze titlurile nelichide deținute de fonduri.

În decursul ultimului deceniu, Comisia de Valori Mobiliare și de Burse (SEC) a oprit răscumpărările investitorilor la câteva fonduri de obligațiuni municipale în 2001 și din nou în 2008 din motive foarte specifice fondurilor. În afară de aceasta, o situație în care un fond a închis răscumpărările acționarilor rareori, dacă s-ar întâmpla vreodată. (Mai mult, vezi:

Fondul de Valori Whitman și A treia cale a Valorii în jos, dar nu în afara

.) Reguli SEC Potrivit unei povestiri din Bloomberg, "Actul Societății de Investiții din 1940 necesită fonduri mutuale sunt gata să-și răscumpere acțiunile la valoarea activului net pe o bază zilnică. Suspendarea acestor răscumpărări ar necesita, în mod normal, o autorizație explicită din partea SEC, au spus avocații de valori mobiliare. "Directorul executiv al Trei Avenue, care a plecat de curând, a indicat că firma nu a solicitat aprobarea SEC înainte de a face această mișcare, deoarece a considerat că timpul a fost esențial. După aceasta, un purtător de cuvânt al SEC a indicat că comunică cu oficialii fondului în timpul acestui proces.

SEC avertizează administratorii de fonduri mutuale, cum ar fi administratorii fondului din A treia bulevardă, care achiziționează titluri de valoare nelichide care trebuie să fie mai bine pregătiți pentru a satisface răscumpărările acționarilor. Ei se află în proces de elaborare a unor noi norme care necesită fonduri pentru a face acest lucru.

SEC și-a mărit examenele de fonduri mutuale de obligațiuni, solicitând în general managerilor să își vândă exploatațiile în cazul încetinirii tranzacțiilor și încercarea de a determina dacă dezvăluirea fondurilor îi informează pe investitori în mod corespunzător despre modul în care o creștere a ratelor dobânzii ar putea avea impact asupra lichidității fondului . (

)

Obligațiunile cu obligațiuni neperformante Obligațiunile cu randament ridicat au cunoscut o scădere în 2015, în special în ultima perioadă câteva luni ale anului. Titlurile iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) au pierdut 5,33% pentru acest an, iar SPDR Barclays High Bond ETF (JNK JNKSPDR Blmbrg Brc37. 02 + 0 .04%

Creat cu Highstock 4 2. 6

) a pierdut 6. 77% pentru anul. Scăderea prețurilor petrolului și energiei a avut un impact asupra unui număr de emitenți de obligațiuni junk în ceea ce privește reducerile aduse de scăderea veniturilor și profiturilor pentru aceste companii. Alți emitenți din alte sectoare au fost, de asemenea, afectați, însă un nivel de incertitudine înaintea creșterii ratei dobânzii Fed. În timp ce numărul total de valori mobiliare a scăzut, cel mai înalt nivel sa înregistrat recent în ultimii șase ani, emitenții de petrol și gaze reprezentând aproximativ un sfert din aceste valori implicite. Creditul concentrat pe al treilea rând

Al treilea bulevard Creditul concentrat a fost influențat de condițiile generale care afectează piața obligațiunilor de tip junk, dar și de faptul că multe dintre participațiile sale se aflau în sectorul energetic și că un procent semnificativ din fond investite în exploatații nelichide. În continuare, fondul sa concentrat asupra datoriei dificile, care este chiar mai scăzută în ceea ce privește calitatea creditului decât datoria tipică de randament ridicat.

În urma vânzării în general a obligațiunilor cu junk, fondul se confrunta cu răscumpărări semnificative ale acționarilor și ar fi fost obligat să vândă o parte din această datorie aflată în dificultate la prețurile de vânzare la foc, dacă ar putea găsi și cumpărători dispuși.

Potrivit lui Morningstar, "În iulie 2015, conducerea a investit jumătate din activele fondului în obligațiuni cu rating de mai jos B și încă 40% din tariful neevaluat. Cea mai mare participație individuală a portofoliului a reprezentat o participație de aproape 5% în Clear Channel Communications (acum IHeartMedia), care a fost recent tranzacționată la aproximativ 30 de cenți pe dolar. "

Implicații pentru investitori

Întrebarea logică este dacă situația din A treia bulevardă este vârful aisbergului și previzualizarea unei crize financiare viitoare. Unii din industrie au comparat această situație cu prăbușirea Lehman Brothers care a jucat un rol esențial în criza financiară din 2008.

Chiar și în universul legăturii junk, Creditul Focalizat pe A treia Buză pare a fi unic în ceea ce privește calitatea scăzută a unei mari părți din portofoliul său și lipsa de lichiditate a acestor exploatații.Cele mai multe alte participații la fondurile de obligațiuni neperformante sunt de o calitate superioară, iar portofoliile lor sunt mai puțin concentrate pe un număr de emitenți decât fondul Treia Avenue. (Mai mult, vezi:

Obligațiuni neperformante: Prea riscante în 2016?

)

Situația Treia Avenue evidențiază o posibilă problemă de lichiditate nu numai cu obligațiuni junk, ci și cu venituri fixe de alte tipuri. Investitorii și consilierii financiari ar fi înțelepți să înțeleagă orice preocupare potențială privind lichiditățile în jurul fondurilor mutuale sau ETF-urilor de obligațiuni pe care le dețin. Linia de fund Închiderea răscumpărărilor acționarilor de către Fondul de Credite Focalizate la A treia Buză a fost un eveniment profund care ar trebui să reamintească investitorilor și consultanților financiari că chiar și companiile de investiții precum Treilea Avenue respectate pot face acest lucru greșit. Deși nu există nicio modalitate de a spune sigur dacă este un eveniment izolat sau o previzualizare a unor evenimente viitoare similare, multe despre această situație se înclină spre prima explicație. (Pentru mai multe informații, consultați:

Obligațiuni Junk: Tot ce trebuie să știți

.