Western Digital Corp. (WDC WDCWestern Digital Corp86, 29-1, 78% ), cel mai mare furnizor din computer spațiu pe hard disk, oferă unități pentru toate piețele finale ale unității HDD. Expedierile către producătorii de PC-uri sunt cea mai mare afacere a Western Digital, iar drive-urile vor ajunge la notebook-uri și PC-uri desktop, reprezentând 42% din venituri în anul fiscal 2015.

Piața Enterprise este cea de-a doua mare companie Western Digital, reprezentând 28% din venituri în anul fiscal 2015. Sunt preocupat de vânturile seculare cu care se confruntă piața HDD.

În timp ce cred că o înțelegere cu SanDisk Corp. (SNDK) ar putea fi transformatoare pentru Western Digital, cred că deschide o mulțime de probleme pentru management, inclusiv adăugând o marjă de afaceri mai scăzută care a scăzut, riscuri de integrare și o schimbare în ce mod ar putea funcționa programul de returnare a capitalului.

În ciuda creșterii puternice a nevoilor globale de stocare a datelor, piața totală adresabilă pentru HDD este în scădere. Apreciez că expedițiile totale ale unităților au scăzut la un CAGR de 6% începând cu 2010 și mă aștept ca această slăbiciune să continue. Factorii cheie care contribuie la declin sunt: ​​

Transferurile de PC-uri care se încadrează, desktop-urile fiind înlocuite de laptop-uri, iar laptop-urile sunt înlocuite cu tablete și chiar cu smartphone-uri.

Concurența de la dispozitivele SSD (Solid State Drives), care oferă performanțe și consum de energie mai bune, deși la o primă de cost.

Expedițiile stagnante / alunecoase ale consumatorilor și mărcilor, deoarece tehnologiile bazate pe tehnologia cloud-ului schimbă comportamentul consumatorului de stocare.

1. Creșterea capacităților unității de hard disk, ceea ce conduce la un număr mai mic de unități necesare pentru cantități egale de date stocate.
3. Riscurile de tranzacționare
4. Western Digital se află în mijlocul a două tranzacții semnificative. Investiția făcută de Unisplendour este destul de simplă. Acordul trebuie încă aprobat de Comisia pentru Investiții Străine din S.U.A. (CFIUS), înainte ca aceasta să poată fi închisă. Dacă va fi aprobată, Unisplendour va achiziționa noi acțiuni Western Digital la un preț de 92 USD. 50 pe acțiune pentru o valoare totală de 3 USD. 775 miliarde de euro. Odată închise, noile acțiuni vor fi adăugate și vor oferi o vânt de aproximativ 1 $. 10 la bugetul fiscal 2017 EPS. Injectarea de numerar este de așteptat să contribuie la finanțarea achiziționării de SanDisk.

Achiziționarea SanDisk este mai semnificativă și potențial transformatoare în Western Digital. SanDisk este un important furnizor de produse bazate pe memorie flash, inclusiv unități SSD. Western Digital este în curs de achiziționare a SanDisk pentru 19 miliarde de dolari în numerar și stoc. Ca parte a tranzacției, Western Digital va prelua datoria nouă de 17 miliarde de dolari. Pe lângă riscul de integrare, am câteva preocupări cu privire la afacere:

După ce tranzacția este finalizată (așteptată în Q3CY16), Western Digital va avea aproximativ 10 miliarde de dolari în numerar și investiții și datorii de 19 miliarde de dolari.Cu aproximativ 2 USD. 0-2. 5 miliarde de euro pe an în fluxul de numerar așteptat, nu sunt sigură cât de agresivă ar putea fi compania cu programul de returnare a capitalului în cadrul acestei structuri de capital.

Afacerea detașabilă a companiei SanDisk (carduri și flash drives) a fost în declin secular. Dacă mă uit la acest lucru combinat cu afacerea de marcă Western Digital, estimez că 20% din veniturile totale vor fi în declin secular. Acest lucru este în plus față de aproximativ 30% din veniturile combinate care ar fi legate de PC, care este o altă piață în declin.

Intensitatea capitalului va crește odată cu tranzacția. Cred că Capex SanDisk pentru calendarul 2016 va fi de aproximativ 360 milioane dolari, în plus față de modelul de 620 milioane USD pentru stand-alone Western Digital, precum și contribuția brută de 900 milioane de dolari la flash-ul JV cu Toshiba. Capela mai mare adaugă și riscul returnării capitalului.

1. Industria flash-ului trece de la tehnologia 3D de la planul NAND. SanDisk în prezent pilonează 3D NAND și se așteaptă să aibă volum de producție până la începutul anului 2016. Cu toate acestea, cred că SanDisk este de aproximativ unu și jumătate până la doi ani în spatele liderului Samsung. În plus, concurența ar trebui să crească și mai mult ca producția de rampe Intel în China.
2. Linia de fund
3. Contextul industriei pentru HDD este în continuare provocat, deoarece unele piețe finale sunt în declin secular, iar flash-ul continuă să se împărtășească.
4. Nu mă aștept la o revenire semnificativă în cea mai mare parte a pieței finale, probabil că PC-urile sunt cea mai mare atracție. Western Digital încearcă să se diversifice prin achiziționarea SanDisk, dar sunt preocupat de expunerea mai mare a consumatorilor, de poziția în flash NAND 3D, de impactul asupra bilanțului și de rentabilitatea capitalului și de nivelul mai mare al cheltuielilor de capital necesare. Odata ce acordul Unisplendour se va incheia, probabil va exista o diluare semnificativa a estimarilor EPS.