Recent, președintele Băncii Naționale a Rezervelor din SUA, Janet Yellen, a depus mărturie în fața Congresului cu privire la cursul viitor al ratelor dobânzilor din S.U.A. Fed se așteaptă să majoreze ratele dobânzilor de patru ori în 2016; economiștii se așteaptă la două majorări ale ratelor dobânzilor Fed, iar piața este în creștere fără majorări în Fed în 2016. Aceste opinii divergente contrastează brusc cu situația din Europa, unde Banca Centrală Europeană (BCE) este în curs de menținere a ratelor dobânzilor scăzute și unele cazuri producând randamente negative cu ajutorul programului lor de relaxare cantitativă (QE).

Randamentele negative sunt situația ciudată în care investitorii plătesc dobânzilor debitorilor să-și ia banii. Un fel de persoană care plătește în fiecare lună un interes bancar pentru a-și păstra banii parcați cu banca, în loc să plătească dobânzi banca pentru a împrumuta banii. Se pare că s-ar lua mult, dar este adevărat. Financial Times din Londra a raportat pe 12 februarie că, potrivit JP Morgan, există aproape 6 miliarde de dolari datoriei publice cu randamente negative în circulație, de la zero la mijlocul anului 2014.

Diagrama BlackRock de mai jos arată că obligațiunile țărilor care tranzacționează cu randamente negative și pe ce scadență. În prezent, SUA nu are obligațiuni negative, în timp ce Europa are destule. De exemplu, datoria germană de până la șapte ani are un randament negativ. La fel de importantă este diferența crescătoare a randamentelor dintre ratele dobânzilor de împrumut de 10 ani ale Statelor Unite și ale Germaniei, în ciuda faptului că ambele randamente sunt încă pozitive. Mai multe despre asta mai târziu.

Aceste costuri scăzute ale împrumuturilor în Europa prezintă oportunități de finanțare atractive pe piața debitorilor corporativi. Reuters a raportat, la 11 februarie, că societățile din S.U.A. sunt vărsate să vândă o sumă record de datorii în euro în 2016, tocmai pentru a profita de costurile scăzute ale împrumuturilor europene. Același articol continuă să spună că emitenții din S.U.A. au împrumutat deja 2 EUR. 3 miliarde în 2016, în jur de un sfert din totalul companiilor furnizate de Euro. Bancherii pregătesc acum obligațiuni potențiale din partea companiilor americane de tehnologie, biotehnologie și de producție.

Înregistrează rate de dobândă scăzute

După cum am menționat mai devreme, randamentele guvernamentale, rata dobânzii la care toate celelalte împrumuturi sunt evaluate, în dolari (USD) și euro (EUR), diferă. De exemplu, diagrama de mai jos prezintă diferența dintre randamentul obligațiunilor de trezorerie de 10 ani ale Statelor Unite și fondurile germane de 10 ani. Începând cu luna aprilie 2013, randamentele acestor obligațiuni au fost mai strâns aliniate, dar s-au diversificat semnificativ din cauza așteptărilor inflaționiste diferite în SUA și Europa, precum și a politicilor divergente ale ratelor dobânzilor băncilor centrale. Aceste randamente sunt acum aproape de aproape 4%. Aceasta este o diferență semnificativă a costurilor de împrumut pentru corporații, de asemenea, deoarece împărțirea în ratele dobânzilor la împrumuturile guvernamentale este transmisă atunci când se efectuează stabilirea prețurilor la obligațiunile societăților în aceste valute.Astfel, o companie de gradul de investiții, de exemplu, împrumutul în EUR va avea costuri de împrumut considerabil mai mici decât dacă ar împrumuta aceeași sumă în USD din cauza diferenței dintre aceste rate de bază. O rată de răspândire este, de obicei, adăugată la aceste rate pentru a explica riscul de credit al unei companii, dar aici ne uităm doar la costurile de finanțare de la guvern în diferite valute.

Pentru a oferi un anumit context referitor la cât de mult s-au schimbat ratele dobânzilor la împrumuturi, diagrama de mai jos arată mișcarea ratelor în procente. Ambele rate sunt indexate la 0. 0% pentru a începe. Costurile împrumuturilor în EUR au scăzut cu 87% în puțin mai puțin de trei ani, comparativ cu o scădere cu 20% a USD în aceeași perioadă. Aceasta este o mișcare importantă a costurilor de împrumut de bază și, din această perspectivă, este mai ușor de înțeles de ce directorii financiari americani ar putea lua în considerare împrumutul direct în EUR pentru a-și finanța operațiunile europene.

Primele de risc mai mici pentru Europa

Împrumutatorii corporatiști cu risc mai ridicat pot beneficia de costuri mai mici ale împrumuturilor europene. Graficul de mai jos de la St Louis Fed arată randamentul efectiv al datoriilor cu randament ridicat denominate în USD și EUR, pe baza indicilor de la Bank of America Merrill Lynch. Companiile care eliberează datorii de înaltă rentabilitate în dolari SUA ar trebui în prezent să plătească investitorilor 10% pentru accesarea fondurilor. În mod similar, emisiunea de randament ridicat în EUR este cu aproximativ 40% mai mică, cu un randament mai apropiat de 6%. O parte din această diferență se datorează spread-urilor de credit menționate anterior, dar un alt motiv al diferenței este diferența semnificativă dintre ratele dobânzilor la împrumuturi pe care le-am discutat anterior în USD și în EUR. În mediul actual al prețurilor, este pur și simplu mai ieftin pentru firmele din S.U. să împrumute în euro mai degrabă decât în ​​USD.

Linia de fund

U. S. societățile cu operațiuni care au nevoie de finanțare în Europa vor beneficia probabil de rate mai scăzute ale împrumuturilor europene. În anii trecuți, acești debitori ar fi emis datorie în USD și apoi au transferat veniturile în euro. Deși aceasta este încă o opțiune, pare mai probabil ca societățile din S.U.A. să creeze o acoperire naturală a afacerilor lor europene prin alinierea finanțării pentru operațiunile lor europene, generând un flux de numerar în EUR cu datoria în euro.