Activele alternative pot aduce beneficii semnificative portofoliilor de investiții prin diversificarea expunerii față de activele tradiționale cu venit fix și capitaluri proprii. În plus, activele alternative nu mai sunt provincia exclusivă a celor super-bogați; dacă este cazul, investitorul mediu cu amănuntul poate beneficia de o gamă largă de strategii alternative de active, prin intermediul unor vehicule tradiționale, inclusiv fonduri mutuale, fonduri tranzacționate la bursă (ETF) și bancnote tranzacționate la bursă (ETN). Acest articol va servi drept ghid pentru înțelegerea diferitelor tipuri de active alternative și a modului în care acestea pot fi utilizate în mod eficient pentru a îmbunătăți diversificarea portofoliului. (Pentru mai multe informații despre elementele de bază ale alocării activelor, citiți Strategiile de alocare a activelor .

TUTORIAL: Investiția 101

Definirea activelor alternative Ce este un activ alternativ? Putem, probabil, să începem prin a explica ce un activ alternativ este nu : nu este o creanță directă cu venit fix sau capital propriu asupra activelor unei entități emitente. De exemplu, titularul unei obligațiuni garantate senior deține o creanță asupra anumitor active specificate ale emitentului, cum ar fi proprietatea rezidențială sau echipamentele agricole. În cazul lichidării, deținătorii de obligațiuni garantate și negarantate ale emitentului sunt plătiți în funcție de vechimea creanțelor lor. Investitorii de capital, prin definiție, dețin o creanță privind valoarea netă reziduală a societății după ce toate datoriile sale au fost plătite, indiferent dacă această sumă este o mulțime sau deloc deloc.

Alternative cu un singur activ
Active alternative nu sunt printre cele de mai sus, motiv pentru care se numesc "alternative". Un exemplu de activ alternativ este un contract futures pe mărfuri. Contractul îi conferă proprietarului obligația de a preda un anumit obiect de valoare, cum ar fi bumbacul de aur sau de porc sau yenul japonez, la un anumit punct specific în viitor. O opțiune a acestui contract futures ar conferi dreptul (și nu obligația) de a-și exercita contractul la unul sau mai multe momente definite pe parcursul vieții sau de a lăsa ca opțiunea să expire ca fiind lipsită de valoare. Opțiunile și contractele futures sunt derivate: acestea își valorifică valoarea dintr-o sursă de bază, cum ar fi aurul sau burduful de porc. (Pentru a afla elementele de bază ale instrumentelor financiare derivate, citiți Elementele de bază ale derivatelor și sunt derivatele sigure pentru investitorii cu amănuntul? )

În plus față de instrumentele cu un singur activ, termenul "active alternative" se referă, de asemenea, la vehicule cumulate de investiții (mai mulți investitori sunt împrumutați de un singur administrator), construite pentru a dispune de un alt risc și matricea de recompense din investițiile tradiționale ale datoriilor sau acțiunilor. Vehiculele alternative mixte pot veni în aceleași forme ca și partenerii lor tradiționali - cum ar fi fondurile mutuale înregistrate în SEC sau conturile gestionate separat (SMA). Acestea pot fi, de asemenea, vehicule neînregistrate, cum ar fi fondurile speculative, capitalurile de risc sau fondurile de capital privat.Aceste fonduri folosesc de obicei o combinație de valori mobiliare, unele standard și unele alternative. (Mai multe despre SMAs, citiți

Conturi separate gestionate: o alternativă la fond mutual
.) Corretare scăzută și randament absolut Active alternative vin în multe varietăți, dar firul comun este coeficienții lor de corelație scăzut atât cu acțiuni, cât și cu venit fix. Considerați următoarea diagramă:

Figura 1
Sursa: Zephyr & Associates LLC

Figura 1 prezintă corelația pe perechi între patru vehicule cu active alternative, piața obligațiunilor (după cum se arată în Lehman US Aggregate Bond Index) piața de capital (reprezentată de indicele bursier Russell 3000). Corelațiile pot varia între 1 (corelație pozitivă perfectă) și -1 (corelație negativă perfectă). În acest caz, toate cele patru investiții alternative arată aproape nicio corelare cu piața obligațiunilor și arată o corelație moderată până la slabă cu acțiunile.

Prin contrast, fondurile tradiționale de lungă durată tind să arate corelații pozitive mult mai puternice cu reperele lor; luați în considerare următoarele două fonduri mutuale de investiții de lungă durată evaluate la Russell 3000:

Figura 2
Sursa: Zephyr & Associates LLC

Corelația scăzută este un atribut pozitiv important atunci când se ia în considerare activele pentru includerea într-un portofoliu. Avantajul obținut prin deținerea de active alternative (relativ necorelate atât cu acțiuni, cât și cu obligațiuni) este reducerea expunerii la factorii de risc sistemic de piață. Strategiile de investiții care caută o corelație scăzută cu riscul sistematic sunt cunoscute sub numele de strategii de returnare absolută, iar obiectivul lor principal este de a obține o independență relativă față de performanța indicatorilor de piață de capitaluri proprii sau cu venit fix. (Citiți mai multe despre scăderea riscului sistematic în

Diversificarea dincolo de acțiuni

.) Cealaltă parte a argumentelor absolute de întoarcere, totuși, este o potențială constrângere în sens invers. De exemplu, dacă piețele bursiere se reunesc, atunci includerea alternativelor cu o corelație scăzută ar putea slăbi performanța portofoliului, în raport cu fondurile tradiționale de acțiuni de lungă durată. Revenirea absolută poate fi de dorit în condițiile unui climat negativ al pieței, dar poate să deruleze performanțe relativ scăzute (benchmarked) în timpul unui climat economic pozitiv. (Pentru mai multe, citiți Care este diferența dintre rentabilitatea absolută și cea relativă?

) Activele alternative, riscul și randamentul Să revenim și să examinăm mai atent strategiile reprezentate de cele patru investiții globale vehiculele introduse în Figura 1. În graficul de mai jos, vom arăta randamentele medii anuale ajustate la risc (folosind deviația standard ca măsură de risc) pentru fiecare dintre aceste strategii pe o perioadă de 10 ani.

Figura 3
Sursa: Zephyr & Associates LLC

Ceea ce este imediat clar din această imagine este că două dintre strategii prezintă caracteristici de volatilitate scăzute, în timp ce celelalte două prezintă volatilități mult mai mari. Cele două investiții cu volatilitate redusă sunt reprezentative pentru strategiile de hedging. De exemplu, strategia neutră a pieței (așa cum este descrisă mai sus) implică stabilirea de poziții de capital pe termen lung și scurt pentru a atinge un obiectiv, cum ar fi neutralitatea în privința beta sau neutralitatea în valută.(Mai multe despre utilizarea riscului beta pentru a măsura riscul, citiți

Îmbunătățirea portofoliului dvs. cu Alpha și Beta

.) Alte strategii de acoperire includ: Arbitrajul fuziunii - propunerea de fuziune

Cumpărare-Scriere - realizarea unei poziții lungi a stocului simultan cu scrierea simultană a unui apel pe același stoc

• Arbitrajul cu venit fix - de exemplu, acoperirea riscurilor între expuneri de durată, dobândă sau credit
• încearcă să blocheze oportunitățile de profit mixt care rezultă din evaluarea eronată percepută a valorilor mobiliare în care sunt poziționate. Un fond multi-strategie va deține, de regulă, poziții care utilizează o combinație de strategii de acoperire împotriva riscurilor, adesea prin investiții directe în alte fonduri speculative (numită abordare a fondurilor de fonduri). (Pentru mai multe informații despre această strategie de hedging, citiți
  
• Fondul fondurilor - Societatea înaltă pentru micul tip

.) Investițiile alternative cu volatilitate mai mare, prezentate în graficul de mai sus, reprezintă strategii direcționale. Întrucât strategiile de acoperire a riscurilor se bazează pe blocarea profiturilor din eroare temporară între expunerile compensatorii (care nu rezultă din direcționalitate), strategiile direcționate profită de circulația anumitor clase de active - în cazul prezentat mai sus, aceste fonduri sunt expuse la mărfuri și imobile globale. Volatilitatea lor ridicată, în raport cu strategiile de acoperire a riscurilor, rezultă din faptul că acestea sunt clase de active relativ riscante, mai degrabă echitate decât venituri fixe. Investiția în active alternative

În mod tradițional, active alternative au fost provincia investitorilor cu valoare netă netă; aceste piețe secundare nelichide ale activelor și dimensiuni minime ridicate ale investițiilor servesc ca un factor descurajator pentru participarea unei piețe mai ample a pieței cu amănuntul. Cu toate acestea, evoluția piețelor financiare globale continuă să ofere o lărgire și adâncime a produselor, prin care mai mulți investitori pot adăuga active alternative în portofoliile lor. Fondurile mutuale, ETF-urile și ETN-urile oferă diferite expuneri la activele direcționale alternative, cum ar fi mărfurile, proprietățile imobiliare și valutele străine, precum și anumite strategii de acoperire împotriva riscurilor cum ar fi buy-write. (Pentru mai multe informații despre ETN-urile și ETF-urile, citiți

Notele tranzacționate la bursă - o alternativă la ETF
.) În exemplul fondurilor alternative am utilizat în acest articol trei din cele patru vehicule neutre, produse de bază și imobiliare globale) sunt accesibile prin intermediul fondurilor mutuale tradiționale A-share și sunt disponibile investitorilor cu amănuntul pentru dimensiuni minime de investiții, de obicei nu mai mari de 2, 500 USD. Al patrulea (fondul multi-strategie al fondurilor) fondul de hedging cu o dimensiune minimă a investiției (în general 1 milion USD) destinat investitorilor cu valoare netă mai mare. (

Beneficii în timp În graficul de mai jos, ilustrăm avantajul tangibil al adăugării de active alternative cu volatilitate scăzută și cu mare volatilitate la un portofoliu. Diamantul de culoare aurie, situat în cvadrantul stânga sus, reprezintă un portofoliu format din părți egale (25% fiecare dintre mărfuri, strategii globale imobiliare, multi-hedging și neutru pe piață). Figura 4
Sursa: Zephyr & Associates LLC
Performanța ajustată la risc a acestui portofoliu derivă din proprietățile individuale de risc și rentabilitate ale fiecărei investiții, precum și de corelațiile scăzute cu obligațiunile și acțiunile .

Pe parcursul perioadei specifice de timp, performanța acțiunilor a fost relativ slabă - o rentabilitate medie anuală mai mică de 6% pe o perioadă de 10 ani, este scăzută în funcție de standardele istorice. Atractivitatea strategiilor alternative, cu corelație redusă, va fi mai vizibilă atunci când performanța pieței de capital este relativ slabă. (Utilizarea valorilor viitoare pentru a estima valori viitoare poate fi un instrument valoros pentru investitori.)

Concluzie

Există multe varietăți de active alternative, dar o caracteristică comună și un avantaj cheie este un nivel scăzut de corelație cu piețele cu venit fix și cu acțiuni și, prin urmare, un grad măsurabil de independență față de factorii sistemici de risc sistemic. Activele alternative pot fi clasificate în continuare în strategii non-direcționale sau de hedging, care profită de construirea pozițiilor compensatorii în capitaluri proprii, venituri fixe sau alte instrumente și poziții direcționale în clase de active, cum ar fi mărfuri, acțiuni globale și imobile.
Activele alternative sunt accesibile prin intermediul produselor tradiționale de vânzare cu amănuntul, cum ar fi fondurile mutuale și fondurile speculative, și alte vehicule destinate investitorilor sofisticați cu valoare netă. Combinarea diferitelor tipuri de active alternative într-un portofoliu poate conduce la o alocare optimă a activelor și la beneficii de performanță rezultate, care sunt vizibile în mod special în perioadele susținute de performanță slabă pe piața de capital. Pentru mai multe sfaturi despre protejarea portofoliului de risc, citiți tutorialul Risc și diversificare

.