Mulți investitori cu amănuntul evită piața de obligațiuni, deoarece pot fi greu de înțeles și nu oferă același nivel de potențial de creștere cu piața bursieră. În timp ce piața de obligațiuni este diferită de piața de valori, aceasta nu poate fi ignorată. Dimensiunea sa (comparabilă cu piața de capital) și profunzimea vor asigura că acest lucru nu se întâmplă niciodată. Cu ajutorul cărții "Triumful optimiștilor: 101 de ani de revenire a investițiilor globale" (2002), de Elroy Dimson, Paul Marsh și Mike Staunton, vom analiza modul în care piața globală a obligațiunilor a evoluat pe parcursul secolului al XX-lea și ce se schimbă noi ne preconizăm în cursul celui de-al 21-lea. (Pentru o privire la piața de valori în aceeași perioadă, a se vedea Piața bursieră: O privire înapoi .

->

TUTORIAL: Bonds

Un secol necinstit pentru investitorii obligațiuni
Investitorii de capital au triumfat asupra investitorilor de obligațiuni în secolul 20, deoarece prima de risc încorporată în obligațiuni în anii 1900 a fost mult prea scăzută să compenseze investitorii pentru viitoarea criză care ar fi lovit piața obligațiunilor în următorul secol. În această perioadă au apărut două piețe seculare de urs și bull în veniturile fixe din S.U.A., cu o inflație maximă la sfârșitul primei și celei de-a doua războaie mondiale ca urmare a creșterii cheltuielilor guvernamentale în acele perioade.

Prima piață de tauri a început după primul război mondial și a durat până după cel de-al doilea război mondial. Potrivit lui Dimson, Marsh și Staunton, guvernul Statelor Unite a menținut randamentele obligatorii în mod artificial scăzut în perioada inflaționistă a celui de-al doilea război mondial și până în 1951. Abia după ce au fost ridicate aceste restricții, piața de obligațiuni a început să reflecte noul mediu inflaționist. De exemplu, de la un nivel scăzut de 1,9% în 1951, randamentele pe termen lung ale obligațiunilor din SUA au urcat până la un nivel de aproape 15% până în 1981. Acesta a fost punctul de cotitură pentru cea de-a doua piață de tauri a secolului.

Graficul de mai jos prezintă randamentele reale ale obligațiunilor guvernamentale pentru secolul XX. În mod ironic, în timp ce toate țările enumerate în tabelul de mai jos au prezentat pe parcursul acestei perioade profituri reale pozitive pe piețele lor de capital, același lucru nu s-ar putea spune despre piețele lor de obligațiuni.

Țările care au avut rezultate reale negative au fost cele mai afectate de războaiele mondiale. De exemplu, Germania a văzut două perioade în care veniturile fixe nu au fost decât șterse. În cel mai rău dintre cele două perioade, 1922-23, inflația a atins o valoare de 209 000 000 000 de dolari! Potrivit "Triumful Optimistilor", 300 de fabrici de hartie si 150 de imprimante cu 2.000 de prese au lucrat zi si noapte pentru a se adapta cererii de bancnote in aceasta perioada! De fapt, secolul al XX-lea a avut mai mult de o incidență de hiperinflație, dar nici unul nu era la fel de sever ca ceea ce a văzut Germania la începutul anilor 1920. (Pentru mai multe informații, consultați tutorialul Inflation .)

Graficul de mai jos contrastează cu rentabilitatea reală a obligațiunilor guvernamentale pentru prima și a doua jumătate a secolului XX.Observați cum țările care au văzut piețele de obligațiuni într-un mod foarte slab în prima jumătate a secolului al XX-lea au văzut o schimbare a soartei în a doua jumătate:

În timp ce această ilustrație vă dă o senzație bună pentru piața obligațiunilor de stat, piața de obligațiuni corporative, conform lui Dimson, Marsh și Staunton, sa îmbunătățit și mai bine și a adăugat o medie de 100 de puncte de bază peste obligațiunile guvernamentale comparabile pe parcursul secolului XX. Ei au calculat că aproximativ jumătate din această diferență se referea la prima de plată (premiul recompensat pentru preluarea riscului de neplată). Cealaltă jumătate este legată de defaults, downgrades și apeluri timpurii. (Pentru a afla mai multe, vezi Obligațiuni corporative: o introducere în riscul de credit )

Piața obligațiunilor nu va fi niciodată aceeași
În anii 1970, globalizarea piețelor mondiale a început din nou serios . Încă de la epoca de aur, lumea a văzut o astfel de globalizare, iar acest lucru ar începe cu adevărat să aibă un impact asupra piețelor obligațiunilor din anii 1980. Până atunci, investitorii cu amănuntul, fondurile mutuale și investitorii străini nu erau o mare parte a pieței obligațiunilor. Potrivit articolului din articolul lui Daniel Fuss din 2001, "Managementul veniturilor fixe: trecut, prezent și viitor", piața de obligațiuni va avea mai multă dezvoltare și inovație în ultimele două decenii ale secolului XX decât în ​​ultimele două secole. De exemplu, au fost create noi clase de active, cum ar fi valori mobiliare protejate împotriva inflației, titluri garantate cu active (ABS), titluri garantate cu ipotecă, titluri cu randament ridicat și obligațiuni de catastrofă. Investitorii timpurii în aceste noi valori mobiliare au fost compensați pentru preluarea provocării de înțelegere și de stabilire a prețurilor acestora. (Pentru a afla mai multe, vezi Obligațiuni legate de evenimente: concurente împotriva unei catastrofe ) Inovare în secolul 21

Intră în secolul 21, taur pieței. Randamentele obligațiunilor pe termen lung s-au comprimat de la un nivel ridicat de aproape 15% în 1981 la 7% până la sfârșitul secolului, ceea ce a dus la creșterea prețurilor la obligațiuni. Inovarea pe piața obligațiunilor a crescut, de asemenea, în ultimele trei decenii ale secolului XX, ceea ce probabil va continua. Mai mult decât atât, securitizarea poate fi de neoprit, iar orice și totul cu fluxuri de numerar viitoare este deschis spre transformare în ABS. Asistența medicală, taxele de fond mutual și împrumuturile pentru studenți, de exemplu, sunt doar câteva dintre domeniile dezvoltate pentru piața ABS.
O altă evoluție probabilă este aceea că instrumentele financiare derivate vor deveni o parte mai mare a veniturilor fixe instituționale, utilizând instrumente precum contractele futures pe rata dobânzii, swap-urile pe rata dobânzii și swap-urile pe riscul de credit. Pe baza emisiunilor și a lichidității, piețele americane și eurobonduri își vor menține poziția dominantă pe piața mondială a obligațiunilor. Pe măsură ce lichiditatea pieței de obligațiuni se îmbunătățește, fondurile tranzacționate pe bursele de obligațiuni (ETF) vor continua să câștige cote de piață. ETF-urile au capacitatea de a demistifica investițiile cu venit fix pentru clientul cu amănuntul prin tradabilitatea și transparența lor (de exemplu, site-ul Barclays iShares conține date zilnice cu privire la ETF-urile sale de obligațiuni).În fine, continuarea cererii puternice de venituri fixe de către fondurile de pensii va contribui doar la accelerarea acestor tendințe în următoarele decenii. (Pentru mai multe informații, citiți

ETF-urile Bond: O alternativă viabilă .) Concluzie

În cea mai mare parte, investiția în venit fix pe parcursul secolului trecut nu a fost o propunere prea profitabilă. Ca urmare, investitorul cu venit fix al zilelor noastre ar trebui să solicite o primă de risc mai mare. În acest caz, va avea implicații importante pentru deciziile de alocare a activelor. Creșterea cererii de venit fix va contribui la continuarea inovației, ceea ce a transformat această clasă de active de la stomac la modă.
Pentru o citire ulterioară, verificați

Concepte avansate de bonificație .