Swap-urile pe riscul de credit (CDS) sunt cel mai răspândit tip de derivat de credit și o forță puternică pe piețele mondiale. Primul contract CDS a fost introdus de JP Morgan în 1997, iar până în 2012, în ciuda unei reputații negative ca urmare a crizei financiare din 2008, valoarea pieței a fost estimată la 24 USD. 8 trilioane, potrivit lui Barclays Plc. În luna martie a aceluiași an, Grecia sa confruntat cu cea mai mare marjă de suveranitate pe care au avut-o vreodată piețele internaționale, rezultând o plată anticipată a CDS de aproximativ 2 dolari. 6 miliarde de euro pentru titularii. Citiți mai jos pentru a afla cum funcționează swap-urile pe riscul de credit și cum pot beneficia investitorii de acestea.

SEE: Ce se întâmplă într-un eveniment de creditare?

Cum funcționează
Un contract CDS implică transferul riscului de credit al obligațiunilor municipale, al obligațiunilor pe piețele emergente, al titlurilor garantate cu ipotecă sau al datoriei corporative între două părți. Este similar cu asigurarea, deoarece oferă cumpărătorului contractului, care deține adesea creditul de bază, cu protecție împotriva neplonitului, cu reducerea ratingului de credit sau cu un alt "eveniment de credit" negativ. Vânzătorul contractului își asumă riscul de credit pe care cumpărătorul nu dorește să îl suporte în schimbul unei taxe de protecție periodice asemănătoare primei de asigurare și este obligat să plătească numai dacă are loc un eveniment de credit negativ. Este important să rețineți că contractul CDS nu este legat de o obligațiune, ci se referă la acesta. Din acest motiv, obligațiunea implicată în tranzacție este denumită "obligație de referință". Un contract poate referi la un singur credit sau la mai multe credite.

După cum sa menționat mai sus, cumpărătorul unui CDS va beneficia de protecție sau va câștiga un profit, în funcție de scopul tranzacției, atunci când entitatea de referință (emitentul) are un eveniment de credit negativ. În cazul în care apare un astfel de eveniment, partea care a vândut protecția creditului și care și-a asumat riscul de credit trebuie să livreze valoarea plăților principale și a dobânzii pe care le-ar fi plătit cumpărătorul de protecție. Cu obligațiunile de referință care au încă o valoare reziduală scăzută, cumpărătorul de protecție trebuie, la rândul său, să livreze fie valoarea curentă în numerar a obligațiunilor raportate, fie obligațiunile reale către vânzătorul de protecție, în funcție de condițiile convenite la începutul contractului

. În cazul în care nu există un eveniment de credit, vânzătorul de protecție primește taxa periodică din partea cumpărătorului și profită dacă datoriile entității de referință rămân bune pe parcursul duratei contractului și nu are loc nicio plată. Cu toate acestea, vânzătorul contractului își asumă riscul pierderilor mari dacă apare un eveniment de credit.

Hedging și speculații

CDS au următoarele două utilizări.
Un contract CDS poate fi folosit ca o poliță de acoperire împotriva riscurilor sau a unei obligațiuni de împrumut. O persoană fizică sau o companie care este expusă unui număr mare de risc de credit poate transfera o parte din acest risc prin achiziționarea protecției într-un contract CDS.Aceasta poate fi preferabilă vânzării siguranței în cazul în care investitorul dorește să reducă expunerea și să nu o elimine, să evite un impozit sau să elimine expunerea pentru o anumită perioadă de timp.

• Cea de-a doua utilizare este ca speculatorii să-și "parieze" cu privire la calitatea creditului unei entități de referință particulare. Cu valoarea pieței CDS, mai mare decât obligațiunile și împrumuturile la care se referă contractele, este evident că speculațiile au devenit cea mai comună funcție pentru un contract CDS. CDS oferă o modalitate foarte eficientă de a lua o imagine asupra creditului unei entități de referință. Un investitor cu o viziune pozitivă asupra calității creditului unei companii poate vinde protecția și poate colecta plățile care merg împreună cu acesta, în loc să cheltuiască o mulțime de bani pentru a-și împrumuta obligațiunile companiei. Un investitor cu o vedere negativă asupra creditului companiei poate cumpăra protecție pentru o taxă periodică relativ mică și primește o plată mare dacă compania își pierde obligațiunile sau are un alt eveniment de credit. Un CDS poate servi, de asemenea, ca o modalitate de a accesa expunerile la scadență care altfel ar fi indisponibile, accesul la riscul de credit atunci când oferta de obligațiuni este limitată sau să investească în credite externe fără riscul valutar.
• Un investitor poate reproduce expunerea unei obligațiuni sau a unui portofoliu de obligațiuni utilizând CDS. Acest lucru poate fi foarte util într-o situație în care una sau mai multe obligațiuni sunt dificil de obținut pe piața deschisă. Folosind un portofoliu de contracte CDS, un investitor poate crea un portofoliu sintetic de obligațiuni care are aceleași expuneri de credit și plăți.

Tranzacționare

În timp ce majoritatea discuțiilor au fost axate pe expirarea unui contract CDS, aceste contracte sunt tranzacționate în mod regulat. Valoarea unui contract fluctuează pe baza probabilității creșterii sau descreșterii că o entitate de referință va avea un eveniment de credit. Creșterea probabilității unui astfel de eveniment ar face ca contractul să merite mai mult pentru cumpărător de protecție și să fie mai puțin valabil pentru vânzător. Opusul are loc dacă probabilitatea unui eveniment de credit scade. Un comerciant de pe piață ar putea specula că calitatea creditului unei entități de referință se va deteriora într-o anumită perioadă în viitor și va cumpăra protecție pe termen foarte scurt în speranța de a profita de tranzacție. Un investitor poate ieși dintr-un contract prin vânzarea interesului său către o altă parte, compensând contractul prin introducerea unui alt contract pe de altă parte cu o altă parte sau prin compensarea condițiilor cu contrapartida inițială. Deoarece CDS-urile sunt tranzacționate de-a lungul contului (OTC), implică cunoașterea complexă a pieței și a activelor subiacente și sunt evaluate utilizând programele informatice din industrie, acestea sunt mai potrivite pentru investitorii instituționali decât pentru cei cu amănuntul.
Riscurile de piață

Piața pentru CDS-uri este OTC și nereglementată, iar contractele se tranzacționează adesea atât de mult încât este greu de știut cine stă la fiecare capăt al unei tranzacții. Există posibilitatea ca cumpărătorul de risc să nu aibă puterea financiară să respecte dispozițiile contractului, ceea ce face dificilă evaluarea contractelor.Pârghia implicată în numeroase tranzacții CDS și posibilitatea ca o scădere generală a pieței să provoace neplăceri masive și să provoace capacitatea cumpărătorilor de riscuri de a-și achita obligațiile, adaugă la incertitudine.
Linia de fund

În ciuda acestor preocupări, swap-urile pe riscul de credit s-au dovedit a fi un instrument util de gestionare a portofoliului și speculații și sunt susceptibile de a rămâne o parte importantă și critică a piețelor financiare.