"Având în vedere rezultatele noastre în acest trimestru", a început scrisoarea lui David Einhorn către investitorii Greenlight Capital, "este momentul potrivit pentru a discuta procesul nostru". Greenlight Capital este fondul de hedging fondat de Einhorn în 1996 și pe care îl gestionează încă. Fondul a revenit cu 14,3%, fără taxe și cheltuieli, în trimestrul trei al anului 2015. Valoarea totală a veniturilor (YTD) a ajuns la 17,1%, ceea ce a devenit un an foarte bun.

Einhorn este unul dintre cei mai respectați investitori din lume și unul dintre cei mai de succes manageri de fonduri speculative din istoria recentă. Recunoașterea numelui și reputația sa au atins după ce a scurtat corect acțiunile Lehman Brothers înainte de falimentul din 2008, iar fondurile sale au repetat în mod repetat profitul mediu pe piață.

Scrisoarea investitorului său este un instrument valoros de predare privind modul de analiză a stocurilor și citirea situațiilor financiare. Ca și în cazul multor investitori profesioniști, Einhorn se uită dincolo de datele brute și își trage propriile concluzii. Acestea nu sunt întotdeauna corecte, dar sunt întotdeauna bine informate.

Investitorii de valoare scapă adânc

"În primul rând," continuă scrisoarea, "suntem investitori valoroși, ceea ce înseamnă că cumpărăm ceea ce credem că sunt companii greșit înțelese la evaluări scăzute față de activele subiacente și viitoarele fluxuri de numerar. Einhorn a făcut anterior referire la situațiile financiare ca puzzle-uri care trebuie rezolvate. El sugerează că investitorii buni au un sentiment cum să se ocupe de informații incomplete.

Compararea situațiilor financiare nu este o activitate interesantă, dar ar trebui să fie punctul de plecare și punctul de referință recurent atunci când evaluați un stoc pentru portofoliul dvs. Oportunități de profit există atunci când există greseli de stabilire a prețurilor pe piață, iar săparea adâncilor este cel mai bun mod de a le detecta.

Atunci când revizuiți situațiile financiare pentru a completa piesele lipsă, evitați să vă bazați pe ele ca pe un adevăr absolut. Întreprinderile nu se explică întotdeauna în mod corect: "Uneori determinăm că un activ listat sau perceput este de fapt o datorie", scrie Einhorn, sugerând că astfel de greșeli creează un decalaj între valoare și preț.

Companiile neînțelese

Einhorn se referă deseori la "companii greșite" ca punct de plecare. El susține că acest lucru este diferit de investitorii de valoare, care încep prin a căuta numai companii ieftine. Mai degrabă decât să întrebe de ce ar putea fi ceva ieftin, Einhorn începe "prin identificarea unui motiv pentru care ceva ar putea fi înțeles greșit".

Acest proces presupune că investitorii ar trebui să ia în considerare economia afacerii înainte de revizuirea situațiilor financiare. Dacă economia afacerii este complexă sau nouă, există o șansă ca situațiile financiare să fie, de asemenea, complexe și confuze. În general, finanțele mai complicate sunt mai greu de citit și cauzează mai multe neînțelegeri.

Atunci când se prezintă o companie greșită, utilizați-o ca un semn că este nevoie de mai mult săpat. Greenlight Capital a câștigat mari câștiguri pe fundalul companiilor care se încadrează odată cu alți investitori, pe care ceilalți investitori l-au înțeles prost. "Unii investitori văd pur și simplu un cuțit care se încadrează și nu mai căutați", explică Einhorn. > SunEdison exemplifică strategia Einhorn

SunEdison Inc. (NYSE: SUNE) este un exemplu excelent. Era o companie dificil de înțeles într-o nouă industrie și avea complicate financiare, așa că Einhorn a fost intrigat. În scrisoarea sa adresată investitorilor, Einhorn explică de ce multe dintre datoriile unei companii ar putea fi, de fapt, active. Este o fereastră minunată în mintea unui geniu investitor.

Einhorn și-a mărit poziția SunEdison când prețurile acțiunilor sale au scăzut. "Situațiile financiare greu de descifrat ale SUNE au alimentat prăbușirea stocurilor", a spus el, "când SUNE vinde un proiect", care include produse eoliene sau solare companiile de utilități, "suportă costurile de exploatare, dar nu ajung să rezerve venitul din vânzări, rezultatul fiind apariția unei pierderi de exploatare". Einhorn a crezut că SunEdison nu a fost aproape la fel de lebed sau de exploatat prost ca declarațiile sale financiare sugerat. El a stabilit că SunEdison a fost redus și pe punctul de a câștiga mai mult capital pentru a se extinde profitabil.

Cu toate acestea, Einhorn a greșit. SunEdison nu a fost o mare oportunitate, iar compania a depus pentru capitolul 11, la 21 aprilie 2016. Complexitatea cazului a fost derutantă pentru aproape toată lumea. Bloomberg a raportat structura financiară a companiei "este atât de opac încât angajații săi au ridicat întrebări, iar compania este investigată de Departamentul de Justiție al Statelor Unite".

Einhorn a vândut majoritatea poziției sale SunEdison pe 19 aprilie 2016, două zile înainte de faliment. Aceasta este o altă lecție bună pentru investitori. Dacă faceți o investiție, continuați să citiți și să evaluați. Dacă faci un pariu foarte rău, nu te descuraja să te oprești cu totul.