Titlurile garantate cu active (ABS) și titlurile garantate cu ipoteci (MBS) sunt două tipuri importante de clase de active. MBS sunt titluri de valoare create din punerea în comun a creditelor ipotecare și apoi vândute investitorilor interesați, în timp ce ABS s-au dezvoltat din MBS și s-au creat din reunirea activelor neipotecare. Acestea sunt, de obicei, susținute de creanțe cu carduri de credit, împrumuturi de capitaluri proprii, credite pentru studenți și împrumuturi auto. Piața ABS a fost dezvoltată în anii 1980 și a devenit din ce în ce mai importantă pentru piața datoriei din S.U.A. În acest articol, vom trece prin structură, câteva exemple de ABS și evaluare.

Structura Există trei părți implicate în structura ABS și MBS: vânzătorul, emitentul și investitorul. Vânzătorii sunt companiile care generează împrumuturi și le vând emitenților. De asemenea, aceștia își asumă responsabilitatea de a acționa în calitate de administrator, colectând principalul și dobânzile de la debitori. Emitenții cumpără împrumuturi de la vânzători și le împărtășesc împreună pentru a emite ABS sau MBS investitorilor. Acestea pot fi o companie terță parte sau un vehicul cu destinație specială (SPV). ABS și MBS beneficiază de vânzători deoarece pot fi eliminați din bilanț, permițând vânzătorilor să achiziționeze fonduri suplimentare. Investitorii ABS și MBS sunt, de obicei, investitori instituționali și folosesc ABS și MBS pentru a obține randamente mai mari decât obligațiunile guvernamentale, precum și pentru a oferi o modalitate de a-și diversifica portofoliile.

Atât ABS, cât și MBS au riscuri de plată anticipată, deși acestea sunt deosebit de pronunțate pentru MBS. Riscul de plată anticipată reprezintă riscul ca debitorii să plătească mai mult decât plățile lunare necesare, reducând astfel dobânda împrumutului. Riscul de plată anticipată poate fi determinat de mai mulți factori, cum ar fi diferența curentă și emitentă a ratei ipotecare, cifra de afaceri a locuințelor și calea ratei ipotecare. În cazul în care rata actuală a ipotecii este mai mică decât rata la emiterea ipotecii sau cifra de afaceri a imobilului este mare, aceasta va duce la un risc mai mare de plată anticipată. Calea ratei ipotecare ar putea fi dificil de înțeles, așa că vom explica cu un exemplu. Un fond ipotecar începe cu o rată a creditelor ipotecare de 9%, apoi scade la 4%, crește la 10% și în cele din urmă scade la 5%. Majoritatea proprietarilor de locuințe își refinanțează ipotecile prima dată când ratele au scăzut, dacă aceștia sunt conștienți de informațiile și sunt capabili să facă acest lucru. Prin urmare, atunci când rata ipotecară cade din nou, refinanțarea și plata anticipată ar fi mult mai scăzute comparativ cu prima dată. Riscul de plată anticipată este un concept important de luat în considerare în ABS și MBS. Prin urmare, pentru a face față riscului de plată anticipată, acestea au structuri de tranșare care ajută la distribuirea riscului de plată anticipată între tranșe. Investitorii pot alege ce tranșă să investească pe baza propriilor preferințe și a toleranței la risc.

Un tip suplimentar de risc implicat în ABS este riscul de credit.ABS au o structură subordonată senior pentru a face față riscului de credit numit tranching credit. Tranzile subordonate sau junior vor absorbi toate pierderile, până la valoarea lor înainte ca tranșele de rang superior să înceapă să se confrunte cu pierderi. Tranzile subordonate au în mod obișnuit randamente mai mari decât tranșele de rang superior, datorită riscului mai mare suportat. Investitorii pot alege care dintre ei vor să investească în funcție de toleranța lor la risc și de perspectiva lor pe piață.

Exemple de ABS Există multe tipuri de ABS, fiecare având caracteristici diferite și fluxuri de trezorerie, ceea ce face ca evaluarea să fie diferită. Mai jos sunt câteva dintre cele mai frecvente tipuri de ABS:

Home Equity ABS Împrumuturile de capital de acasă sunt foarte asemănătoare cu ipotecile, ceea ce face ca ABS să fie similar cu MBS. Diferența majoră dintre creditele ipotecare și creditele ipotecare este că debitorii unui împrumut de capital propriu nu au ratinguri de credit bune, de aceea nu pot obține credite ipotecare. Prin urmare, investitorii și analiștii trebuie să analizeze creditul debitorilor atunci când analizează ABS-ul garantat prin împrumuturi proprii.

Auto Credit ABS Creditele auto sunt un tip de activ de amortizare. Prin urmare, fluxurile de numerar ale împrumutului auto ABS includ dobânda lunară, plata principalului și plata anticipată. Riscul de plată anticipată pentru împrumutul auto ABS este mult mai scăzut în comparație cu împrumutul de acasă de capital ABS sau MBS. Plata anticipată se face numai atunci când împrumutatul are fonduri suplimentare pentru a plăti împrumutul. Refinanțarea se întâmplă rar atunci când rata dobânzii scade. Aceasta se datorează faptului că mașinile se depreciază mai repede decât soldul creditelor, rezultând că valoarea garanției a mașinii este mai mică decât soldul restant. De asemenea, soldurile acestor împrumuturi sunt, în mod normal, mici și debitorii nu vor putea să economisească prea mult din refinanțare pe baza unei rate a dobânzii mai scăzute, deci nu există prea puține stimulente pentru refinanțare.

Card de credit Cumpărare ABS Carte de credit de primit ABS sunt un tip de activ non-amortizabil ABS. Aceștia nu au plăți programate, iar componența fondului poate fi modificată și pot fi adăugate noi împrumuturi.

Fluxurile de numerar ale cardului de credit de primit ABS includ dobânzi, plăți principale și comisioane anuale. Există, de obicei, o perioadă de blocare a ABS pentru carduri de credit în care nu se plătește niciun principal. În cazul în care principalul se plătește în perioada de blocare, se vor adăuga noi credite la sistemul ABS, cu plata principală care face ca grupul de creanțe de credit să rămână neschimbat. După perioada de blocare, plata principală va fi transmisă investitorilor ABS.

Evaluarea Este important să se măsoare distribuția și prețul titlurilor de obligațiuni și să se cunoască tipul de spread care ar trebui utilizat pentru diferite tipuri de ABS și MBS pentru investitori. Dacă garanția nu are opțiuni încorporate care sunt în mod obișnuit exercitate, cum ar fi apelul, punerea sau anumite opțiuni de plată anticipată, se poate utiliza pentru a le măsura spread-ul de volatilitate zero (Z-spread). Z-spread-ul este spread-ul constant care face ca prețul unei garanții să fie egal cu valoarea curentă a fluxului de numerar atunci când este adăugat fiecărei trezoreri locale.De exemplu, putem folosi Z-spread pentru a măsura cartea de credit ABS și ABS auto împrumut. Cartea de credit ABS nu are opțiuni, prin urmare, spread-ul Z este adecvat. Deși auto-împrumutul ABS are opțiuni de plată în avans, acestea nu sunt de obicei exercitate, așa cum sa discutat mai sus, astfel încât este posibil să se utilizeze spread-ul Z pentru a le măsura.

Dacă securitatea are opțiuni încorporate, atunci trebuie să folosim spread-ul ajustat opțional (OAS). OAS este spread-ul ajustat pentru opțiunile încorporate. Există două moduri de a obține OAS. O modalitate este reprezentată de modelul binomial care poate fi utilizat în cazul în care fluxurile de trezorerie depind de ratele dobânzii curente, dar nu de cea care a condus la rata actuală a dobânzii. De exemplu, obligațiunile scoase din subscriere și obligatorii nu sunt dependente de rata dobânzii, prin urmare putem folosi OAS derivat din modelul binomial. Celălalt mod de a obține OAS este prin modelul Monte Carlo, care este mai complicat și trebuie utilizat atunci când fluxul de trezorerie al garanției este dependent de traiectoria dobânzii. MBS și Home Equity ABS sunt tipuri de valori mobiliare dependente de rata dobânzii, astfel că trebuie să obținem OAS din modelul Monte Carlo pentru a le evalua.

Linia de fund Titlurile garantate cu active și cele ipotecare sunt complicate în ceea ce privește structura, caracteristicile și evaluările acestora. Investitorii care doresc să investească în aceste titluri de valoare pot cumpăra indici, cum ar fi indicele ABS al SUA. Dacă doriți să investiți direct în ABS sau MBS, asigurați-vă că efectuați o cercetare bună, aveți încredere în ceea ce faceți și asigurați-vă că investiția dvs. se potrivește cu toleranța la risc.