Eșecul unui mic fond de acoperire împotriva riscurilor nu este o surpriză deosebită pentru cineva din industria serviciilor financiare, dar căderea unui fond multidimensional atrage atenția majorității oamenilor. Atunci când un astfel de fond pierde o sumă uimitoare de bani, să zicem 20% sau mai mult într-o lună de luni și, uneori, săptămâni, evenimentul este privit ca un dezastru. Sigur, investitorii ar fi putut să-și recupereze 80% din investițiile lor, dar problema este simplă: majoritatea fondurilor speculative sunt concepute și vândute pe baza premiselor că vor avea un profit indiferent de condițiile pieței. Pierderile nu sunt nici măcar o considerație - pur și simplu nu ar trebui să se întâmple. Pierderile care sunt de o asemenea amploare încât declanșează o răsplată a răscumpărărilor investitorilor care forțează închiderea fondului sunt cu adevărat anomalii ale principalelor apucări. Aici vom examina mai îndeaproape câteva crize ale fondului de hedging care vă ajută să deveniți un investitor bine informat.

- <->

Tutorial: Fondurile Hedge Investing
Context
Fondurile de hedging au avut întotdeauna o rată semnificativă de eșecuri. Unele strategii, cum ar fi contractele futures gestionate și fondurile pe termen scurt, au de obicei probabilități mai mari de eșec, având în vedere caracterul riscant al operațiunilor lor comerciale. Levierul ridicat este un alt factor care poate duce la eșecul fondului de hedging atunci când piața se îndreaptă spre o direcție nefavorabilă. Nu poate fi negat că eșecul este o parte acceptată și ușor de înțeles a procesului prin lansarea de investiții speculative, dar atunci când fondurile populare mari sunt forțate să se închidă, există o lecție pentru investitorii undeva în dezastru.

În timp ce următoarele scurte rezumate nu vor surprinde toate nuanțele strategiilor de tranzacționare a fondurilor speculative, acestea vă vor oferi o imagine de ansamblu simplificată a evenimentelor care au dus la aceste eșecuri și pierderi spectaculoase. Cele mai multe dintre accidentele legate de fondurile speculative discutate aici au avut loc la începutul secolului XXI și au fost legate de o strategie care implică utilizarea de pârghii și instrumente derivate pentru a tranzacționa valori mobiliare pe care comerciantul nu le deține.

Opțiunile, contractele futures, marjele și alte instrumente financiare pot fi utilizate pentru a crea efectul de levier. Să presupunem că ai 1 000 de dolari pentru a investi. Puteți utiliza banii pentru a achiziționa 10 acțiuni ale unui stoc care tranzacționează la 100 USD pe acțiune. Sau puteți crește efectul de levier prin investirea contractelor de $ 1, 000 în cinci opțiuni, care vă vor permite să controlați, dar nu dețineți, 500 de acțiuni din stoc. Dacă prețul stocului se mută în direcția pe care ați anticipat-o, efectul de levier servește la multiplicarea câștigurilor. Dacă stocul se mută împotriva dvs., pierderile pot fi uluitoare. ( Amaranth Advisors

Deși prăbușirea managementului pe termen lung (discutat mai jos) este cel mai documentat eșec al fondurilor de hedging, căderea lui Amaranth Consilierii au marcat cea mai semnificativă pierdere de valoare.După ce a atras activele în valoare de 9 miliarde de dolari, strategia de tranzacționare a energiei din fondurile de hedging a eșuat, deoarece a pierdut peste 6 miliarde USD pentru contractele futures pe gaze naturale în 2006. Confruntate cu modele de risc defectuoase și prețuri slabe la gazele naturale datorate condițiilor de iarnă blânde și unui sezon uraganos , prețurile gazelor nu au revenit la nivelul necesar pentru a genera profit pentru companie, iar 5 miliarde de dolari au fost pierdute într-o singură săptămână. După o investigație intensă efectuată de comisia pentru comerțul futures al mărfurilor, Amaranth a fost acuzat de tentativa de manipulare a prețurilor futures pe gazele naturale. Bailey Coates Fondul Cromwell În 2004, acest eveniment condus, fondul de multistrategy cu sediul la Londra, a fost onorat de Eurohedge ca cel mai bun nou fond de capital. În 2005, fondul a fost redus de o serie de pariuri proaste privind mișcările stocurilor din S.U.A., presupuse a implica acțiunile Morgan Stanley, Cablevision Systems, computerele Gateway și LaBranche (un comerciant de la New York Stock Exchange). Procesul slab de luare a deciziilor implicând tranzacții cu efect de levier a fost redus cu 20% din prețul de 1 dolar. Portofoliu de 3 miliarde de euro într-o lună de luni. Investitorii au intrat în ușă, iar la 20 iunie 2005 fondul a fost dizolvat.

Marin Capital Acest fond de hedging cu sediul în California, cu zboruri înalte, a atras 1 $. 7 miliarde de capital și a pus-o la muncă prin arbitrajul de credit și arbitrajul convertibil pentru a face un mare pariu pe General Motors. Managerii de arbitraj de credit investesc în datorii. Când

o companie este preocupată de faptul că unul dintre clienții săi nu este în măsură să ramburseze un împrumut, compania se poate proteja împotriva pierderii prin transferarea riscului de credit către o altă parte. În multe cazuri, cealaltă parte este un fond de hedging.
Cu arbitrajul convertibile, achiziționează manager de fond de obligațiuni convertibile, care pot fi răscumpărate pentru acțiuni de acțiuni comune, și pantaloni scurți stocul de bază în speranța de a face un profit de pe diferența de preț dintre valorile mobiliare. Întrucât cele două titluri de valoare comercializează în mod obișnuit la prețuri similare, arbitrajul convertibil este, în general, considerat o strategie relativ scăzută. Excepția apare atunci când prețul acțiunilor scade considerabil, exact ceea ce sa întâmplat la Marin Capital. Când obligațiunile General Motors au fost reduse la statutul de junk, fondul a fost zdrobit. La data de 16 iunie 2005, conducerea fondului a trimis o scrisoare către acționari informându-i că fondul se va închide din cauza "lipsei de oportunități de investiții adecvate". (Pentru a afla mai multe, vezi

Obligațiuni Convertibile: Introducere
și Trading Cotele cu Arbitraj

.) Aman Capital la UBS, cea mai mare bancă din Europa. Acesta a fost destinat să devină Singapore „pilot“ în afaceri fondul de hedging, dar tranzacțiile cu efect de levier în instrumente derivate de credit a dus la o pierdere estimată de sute de milioane de dolari. Fondul a avut doar 242 de milioane $ în active rămase până în martie 2005. Investitorii au continuat să valorificați active, iar fondul a închis porțile în iunie 2005, care emite o declarație publicată de Londra Financial Times că „fondul nu mai este comercial".De asemenea, acesta a afirmat că indiferent de ce capital a rămas, ar fi distribuit investitorilor.
Fonduri Tiger
În 2000, Tiger Managementul lui Julian Robertson a eșuat în ciuda majorării cu 6 miliarde de dolari a activelor. Un investitor de valoare, Robertson a plasat pariuri mari pe acțiuni printr-o strategie care presupunea cumpărarea a ceea ce el credea a fi cele mai promițătoare acțiuni de pe piețe și vânzarea în lipsă a ceea ce el a văzut ca cele mai grave acțiuni. Această strategie a lovit un zid de cărămidă în timpul pieței taurului în tehnologie. În timp ce Robertson a redus stocurile de tehnologie excesivă, care nu au oferit decât prețuri umflate la ratele de câștiguri și niciun semn de profit pe orizont, teoria mai proastă a predominat și stocurile tehnologice au continuat să crească. Tiger Management a suferit pierderi masive și un om văzut odată ca redevență la fondul de hedging a fost detronat fără temei. Gestionarea capitalului pe termen lung

Cel mai cunoscut colaps al fondurilor speculative a implicat gestionarea capitalului pe termen lung (LTCM). Fondul a fost înființat în 1994 de către John Meriwether (faima lui Salomon Brothers), iar principalii săi jucători au fost doi economiști câștigători ai Premiului Nobel pentru Memoriile și o mulțime de vrăjitori de renume în domeniul serviciilor financiare. LTCM a început tranzacționarea cu mai mult de 1 miliard de dolari din capitalul investitorilor, atrăgând investitorii cu promisiunea unei strategii de arbitraj care ar putea profita de modificările temporare ale comportamentului pieței și, teoretic, ar putea reduce nivelul de risc la zero.
Strategia a avut un succes destul de mare în perioada 1994-1998, dar când piețele financiare rusești au intrat într-o perioadă de turbulențe, LTCM a făcut un mare pariu că situația ar reveni repede la normal. LTCM a fost atât de sigur că s-ar fi întâmplat ca aceasta să utilizeze instrumente financiare derivate pentru a lua poziții mari, neacoperite pe piață, pariind cu bani pe care nu le-ar fi avut în realitate dacă piețele s-au mutat împotriva lor.

Atunci când Rusia și-a pierdut datoria în august 1998, LTCM deținea o poziție semnificativă în obligațiunile guvernamentale rusești (cunoscută sub acronimul GKO). În ciuda pierderii a sute de milioane de dolari pe zi, modelele de calculatoare ale LTCM au recomandat să își păstreze pozițiile. Când pierderile s-au apropiat de 4 miliarde de dolari, guvernul federal al Statelor Unite sa temut că prăbușirea iminentă a LTCM ar precipita o criză financiară mai mare și ar fi orchestrat un plan de salvare pentru a calma piețele. Un $ 3. A fost creat un fond de împrumut de 65 de miliarde, care a permis LTCM să supraviețuiască volatilității pieței și să lichideze în mod ordonat la începutul anului 2000.

Concluzie
În ciuda acestor eșecuri bine publicate, activele globale de hedging continuă să crească pe măsură ce totalul internațional activele gestionate se ridică la aproximativ 2 trilioane de dolari. Aceste fonduri continuă să atragă investitorii cu perspective de întoarcere constantă, chiar și în piețele de mărfuri. Unii dintre ei livrează așa cum a promis. Alții cel puțin furnizează o diversificare prin oferirea unei investiții care nu se mișcă în bloc cu piețele financiare tradiționale. Și, desigur, există unele fonduri de hedging care nu reușesc.

Fondurile de hedging pot avea o atracție unică și oferă o varietate de strategii, dar investitorii înțelepți tratează fondurile speculative în același mod în care tratează orice altă investiție - ei privesc înainte de a sări.Investitorii atenți nu își pun toate banii într-o singură investiție și acorde atenție riscurilor. Dacă aveți în vedere un fond de acoperire împotriva riscurilor pentru portofoliul dvs., efectuați unele cercetări înainte de a scrie un cec și nu investiți în ceva ce nu înțelegeți. Mai presus de toate, fiți atenți la hype: când o investiție promite să livreze ceva care sună prea bine pentru a fi adevărat, lăsați-o pe bunul simț să prevaleze și să o evitați. Dacă oportunitatea arată bine și sună rezonabil, nu lăsați lăcomia să vă ajute pe cei mai buni dintre voi. Și în cele din urmă, nu puneți niciodată mai mult într-o investiție speculativă decât vă puteți permite să pierdeți confortabil.

Pentru o lectură ulterioară, a se vedea

Introducere în fondurile speculative - partea I
și

partea a doua
și istoricul fondului de hedging .