Randamentul capitalului propriu, fluxul de numerar liber (FCF) și ratele de prețuri / câștiguri reprezintă câteva dintre metodele comune utilizate pentru măsurarea nivelului de bunăstare și de risc al unei companii. O măsură care nu acordă o atenție suficientă este levierul de operare, care surprinde relația dintre costurile fixe și variabile ale unei companii. (Pentru a citi mai multe despre rapoarte, consultați Analizați investițiile rapid cu rații și Tutorialul analizei raportului .)

În momente bune, pârghiile de exploatare pot supraîncuraja creșterea profitului. În vremuri grele, poate zdrobi profiturile. Chiar și o idee grosolană despre o pârghie de exploatare a unei companii vă poate spune multe despre perspectivele unei companii. În acest articol, vă vom oferi un ghid detaliat pentru înțelegerea efectului de levier.

Ce este Leverage de operare? În esență, efectul de levier operațional se reduce la o analiză a costurilor fixe și a costurilor variabile. Pârghia de exploatare este cea mai ridicată în companiile care au un procent ridicat de costuri de operare fixe în raport cu costurile operaționale variabile. Acest tip de societate utilizează mai multe active fixe în funcționarea companiei. În schimb, pârghia de exploatare este cea mai scăzută în cazul companiilor care au un procent redus al costurilor de exploatare fixe în raport cu costurile operaționale variabile. (Pentru a afla mai multe despre efectul de exploatare și de finanțare, citiți Care sunt riscurile de a avea atât o pârghie de exploatare ridicată, cât și o pârghie financiară ridicată? )

Beneficiile unei pârghii de exploatare ridicate pot fi imense. Companiile cu pârghie de exploatare ridicată pot obține mai mulți bani din fiecare vânzare suplimentară, dacă nu trebuie să crească costurile pentru a produce mai multe vânzări. Activitățile imobiliare cum ar fi imobilizările corporale (PP & E), precum și lucrătorii existenți pot face totul mai mult fără a adăuga costuri suplimentare. Marjele de profit se extind, iar câștigurile cresc mai repede decât veniturile. (Citiți mai multe despre marginile din Linia de fund pe margini și Eficiența companiei de măsurare .

Cea mai bună modalitate de a explica efectul de îndatorare este exemple. Luați, de exemplu, un producător de software, cum ar fi Microsoft. Cea mai mare parte a structurii costurilor acestei companii este fixată și limitată la costurile de dezvoltare și marketing în avans. Indiferent dacă vinde o copie sau 10 milioane de copii ale celui mai recent software Windows, costurile Microsoft rămân în esență neschimbate. Deci, odată ce compania a vândut suficiente copii pentru a-și acoperi costurile fixe, fiecare dolar suplimentar al veniturilor din vânzări scade. Cu alte cuvinte, Microsoft posedă un efect remarcabil de mare de exploatare.

În schimb, un comerciant cu amănuntul, precum Wal-Mart, demonstrează o pârghie de exploatare relativ scăzută. Compania are niveluri destul de scăzute ale costurilor fixe, în timp ce costurile variabile sunt mari. Inventarul de mărfuri reprezintă cel mai mare cost al companiei Wal-Mart. Pentru fiecare vânzare de produse pe care Wal-Mart inele, compania trebuie să plătească pentru furnizarea produsului respectiv.Ca urmare, costul bunurilor vândute de către Wal-Mart (COGS) continuă să crească pe măsură ce veniturile din vânzări cresc.

Afacerea riscantă Pârghiile de operare pot să spună investitorilor multe despre profilul de risc al unei companii și, deși levierul de exploatare ridicat poate aduce beneficii companiilor, companiile cu pârghie de exploatare ridicată sunt, de asemenea, vulnerabile la schimbări clare ale ciclului economic și economic.

După cum sa menționat mai sus, în momente bune, pârghiile de exploatare ridicate pot supraîncărca profitul. Dar companiile cu multe costuri legate de mașini, instalații, imobiliare și rețele de distribuție nu pot reduce cu ușurință cheltuielile pentru a se adapta la o schimbare a cererii. Deci, dacă există o încetinire a economiei, câștigurile nu doar căderea, ci și scăderea.

Luați în considerare dezvoltatorul de software Inktomi. În anii 1990, investitorii s-au mirat de natura afacerii sale software. Compania a cheltuit zeci de milioane de dolari pentru a dezvolta fiecare dintre programele sale digitale de livrare și stocare. Dar datorită internetului, software-ul Inktomi ar putea fi distribuit clienților aproape fără costuri. Cu alte cuvinte, compania a avut aproape un cost zero pentru bunurile vândute. După ce s-au recuperat costurile de dezvoltare fixe, fiecare vânzare suplimentară a fost profitul aproape pur.

După prăbușirea cererii de tehnologie dotcom pe piață în 2000, Inktomi a suferit partea întunecată a efectului de levier operațional. Pe măsură ce vânzările s-au redus, profiturile s-au redus dramatic până la o pierdere uluitoare de 58 milioane de dolari în primul trimestru al anului 2001 - scăzând din profitul de 1 milion de dolari pe care compania l-a avut în primul trimestru al anului 2000. Pârghia ridicată implicată în calcularea vânzărilor pentru rambursarea costurilor fixe companiilor și acționarilor acestora în situații de risc. O pârghie de exploatare ridicată în timpul unei recesiuni poate fi un călcâi al lui Ahile, exercitând presiuni asupra marjelor de profit și inevitabilă scădere a câștigurilor.

Într-adevăr, companii precum Inktomi, care au o pârghie de exploatare ridicată, au de obicei o volatilitate mai mare în câștigurile lor operaționale și în prețurile acțiunilor. Ca urmare, investitorii trebuie să trateze aceste companii cu prudență. (Pentru a citi mai multe despre bustul dotcom, vedeți Crashes Greatest Market și când Fear and Greed Preia .)

are costuri fixe care trebuie îndeplinite indiferent de volumul vânzărilor. Atunci când firma are costuri fixe, variația procentuală a profitului datorată modificărilor volumului vânzărilor este mai mare decât variația procentuală a vânzărilor. Cu costuri de exploatare fixe pozitive (adică mai mari de zero), o modificare de 1% a vânzărilor produce o schimbare mai mare de 1% în profitul operațional. O măsură a efectului de pârghie este menționată ca gradul de îndatorare operațională (DOL), care arată măsura în care profiturile operaționale se modifică odată cu modificarea volumului vânzărilor. Aceasta indică răspunsul așteptat la profit în cazul în care volumele de vânzări se modifică. În mod specific, DOL reprezintă variația procentuală a veniturilor (de obicei luată ca câștiguri înainte de dobânzi și impozite sau EBIT) împărțită la variația procentuală a nivelului vânzărilor.

Pentru exemplificare, să presupunem că o companie software a investit 10 milioane de dolari în dezvoltarea și marketingul pentru cel mai recent program de aplicații, care se vinde pentru 45 de dolari pe copie.Fiecare copie costă compania 5 dolari pentru a vinde. Volumul vânzărilor atinge un milion de exemplare.

Deci, compania de software se bucură de o DOL de 1. 33. Cu alte cuvinte, o schimbare de 25% a volumului vânzărilor ar produce o modificare de 33 x 25% = 33% a profitului operațional.

Din păcate, dacă nu sunteți insider, este foarte dificil să obțineți toate informațiile necesare pentru a măsura DOL-ul unei companii. Luați în considerare, de exemplu, costurile fixe și variabile, care sunt factori importanți pentru înțelegerea efectului de levier operațional. Ar fi surprinzător dacă societățile nu aveau astfel de informații privind structura costurilor, însă companiile nu sunt obligate să divulge astfel de informații în conturile publicate.

Investitorii pot veni cu o estimare brută a DOL prin împărțirea modificării profitului operațional al unei companii prin modificarea veniturilor sale din vânzări.

Privind înapoi la declarațiile de venit ale unei companii, investitorii pot calcula modificări ale profitului operațional și ale vânzărilor. Investitorii pot utiliza modificarea EBIT împărțită la variația veniturilor din vânzări pentru a estima valoarea DOL-ului pentru diferite niveluri de vânzări. Acest lucru permite investitorilor să evalueze rentabilitatea în cadrul unei serii de scenarii.

Concluzie

Fiți foarte atent folosind oricare dintre aceste abordări. Acestea pot fi înșelătoare dacă sunt aplicate fără discriminare. Ei nu consideră capacitatea unei companii de a crește vânzările. Puțini investitori știu cu adevărat dacă o companie poate să-și extindă volumul vânzărilor la un anumit nivel, fără a spune, de exemplu, subcontractarea către terți sau investiții de capital suplimentare, ceea ce ar duce la creșterea costurilor fixe și la modificarea efectului de levier operațional. În același timp, prețurile unei companii, mixul de produse și costul inventarului și al materiilor prime sunt toate supuse schimbării. Fără o bună înțelegere a funcționării interne a companiei, este dificil să se obțină o măsură cu adevărat precisă a DOL. Cu toate acestea, merită să obțineți chiar și o idee brută despre efectul de exploatare al unei companii. Chiar dacă nu este exact 100%, cunoașterea DOL a unei companii poate să ne ajute să evaluăm nivelul de risc pe care îl oferă investitorilor.

Deși trebuie să fii atent atunci când te uiți la levierul de operare, te poate spune multe despre o companie și despre rentabilitatea sa viitoare. Investitorii pot obține un sentiment brut al perspectivelor și riscurilor companiei în fața condițiilor de piață în schimbare. În timp ce pârghia de operare nu spune toată povestea, cu siguranță vă poate ajuta.