Fondată în 1971, Pacific Investment Management Company (PIMCO) și-a făcut numele în ultimele patru decenii prin furnizarea de îndrumări directe investitorilor cu amănuntul cu venit fix și investitorilor instituționali. Compania și-a câștigat reputația urmând misiunea declarată de a rămâne "bazată pe un proces de investiții holistice menit să aplice o analiză riguroasă de sus în jos și de jos în sus a intrărilor pentru a identifica oportunitățile de investiții și riscurile."

Este fondul și pedigree-ul companiei, care face ca hârtia albă lansată la sfârșitul lunii decembrie 2015 intitulată "High Yield, High Opportunity" o astfel de dezamăgire. Completată de eufemisme și omisiuni, hârtia citește mai mult o piesă de vânzări să păstreze conturile pe deplin investite, mai degrabă decât orientări insightful concepute pentru a "identifica oportunitățile de investiții și riscurile".

Trei puncte cheie în Cartea albă a PIMCO

obligațiunile au fost volatile, dar merită luate în considerare în portofolii diversificate.

2. Există acum un caz mai bun pentru sectorul obligațiunilor cu randament ridicat decât pentru acțiunile datorate încetinirii profiturilor și randamentelor corporative care variază de la 6 la 8%.

3. Mediul este acum pozitiv f sau obligațiuni cu randament ridicat.

Problema este că fiecare dintre aceste puncte cheie prezintă omisiuni flagrante care glisează asupra riscurilor potențiale atât pentru performanța trecută, cât și pentru cea viitoare a obligațiunilor cu randamente ridicate. Pericolul este că deciziile de investiții care nu iau în considerare riscurile pot merge prost greșit.

Diversificarea cu randament ridicat

Pentru a-și face punctul de vedere, hârtia albă evidențiază trei beneficii principale ale diversificării portofoliilor cu randament ridicat.

1. Risc redus față de acțiuni,

2. Randamente îmbunătățite față de obligațiuni de tip investițional,

3. Un risc mai ridicat / randament în portofolii din cauza corelației scăzute.

Totuși, rețineți absența perioadelor când toate aceste ipoteze au fost greșite. Considerați că obligațiunile cu randament ridicat se află într-una din acele perioade, începând cu începutul anului 2016. Pe baza rezultatelor totale pe un an care au avut loc în perioada 9 februarie 2016, obligațiunile cu randament ridicat, măsurate prin iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0. 01% Creat cu Highstock 4. 2. 6 ) a pierdut 11. 53%. SPDR S & P 500 ETF (NYSEARCA: SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units 258. 85 + 0. 16% Creat cu Highstock 4. 2. 6 Titlu de gradul de investiție ETF (NYSEARCA: LQD LQDiSh iBoxx IGCB121. 16 + 0. 03% Creat cu Highstock 4. 2. 6 ) a scăzut cu 3. 07%. În această perioadă, randamentul ridicat a evoluat în aceeași direcție cu acțiunile și obligațiunile de investiții și a suferit pierderi mai mari.

Revenirea la capital echitabil de la 6 la 8%

Deplasându-se mai adânc în hârtie, PIMCO se bazează pe preferința sa pentru hârtia cu randament ridicat față de acțiuni, pe baza încetinirii creșterii profitului pe partea corporativă și a randamentelor mai mari pe partea obligațiunilor.Argumentul pentru alocarea la un randament ridicat din acțiuni merge încă un pas mai departe, spunând că "… vânzările pe piețele de credit au ridicat randamentele de la obligațiunile cu randament ridicat din SUA la intervalul de 6% -8% investitorii țintă de obicei pentru rentabilitatea capitalului. "

Acesta este singurul moment în care hârtia arată că randamentele mai mari sunt de fapt corelate cu renunțarea la obligațiuni. Restul piesei preferă eufemismele "spread-urilor mai mari sau mai largi" pentru a briza peste pedeapsa care a fost aplicată pe prețurile obligațiunilor cu randament ridicat în 2015 și a continuat până în prezent în 2016.

În același timp, presupunând că investitorii pot bloca rentabilitatea de tip equity-like cu hârtie cu randament ridicat, fără a menționa declinul prețurilor în curs de desfășurare pentru ETF-urile cu randament ridicat, spune doar o parte a povestirii. Din păcate, partea din poveste nefiind spusă este partea care poate șterge câștigurile de randament și poate genera profituri totale negative.

Un mediu pozitiv care favorizează obligațiunile de înaltă rentabilitate

Pentru a susține această premisă, lucrarea indică o varietate de metrici fundamentale, tehnice și de evaluare ca motive pentru a fi constructive pe obligațiuni cu randament ridicat. Multe dintre valorile citate, cum ar fi efectul principal în afara sectoarelor legate de mărfuri, creșterea economică îngustă și acoperirea adecvată a dobânzilor, au rămas aproximativ aceleași în ultimii ani. Această secțiune menționează că Moody's se așteaptă ca rata de întârziere de 12 luni care urmează să crească să crească de la 2,3 la peste 3% și, eventual, mai mare, dacă ritmul așteptat al restructurării datoriilor va accelera în sectoarele de mărfuri și energie. Slăbiciunea economică din Europa, America de Sud și China nu intră niciodată în conversație.

Lucrarea continuă să citeze oportunitățile în sectorul cablurilor, al sănătății și al sectorului bancar, dar ignoră posibilitatea ca o creștere globală a ratelor de faliment și a incertitudinii economice să conducă la "devierile" - obligațiuni de exploatare. În aceste condiții, corelația scăzută menționată anterior cu randament ridicat față de alte investiții devine un sac mixt. Obligațiunile cu randament ridicat ar putea fi corelate foarte mult cu acțiunile în dezavantaj, așa cum au fost în 2008. De asemenea, acestea ar putea avea o corelație scăzută cu obligațiunile de înaltă calitate, care au beneficiat de bani care ieșeau din sectorul cu randament ridicat în timpul vânzării pe piață, în august 2015.

Cartea albă a Takeaway

al lui PIMCO echivalează obligațiuni cu randament ridicat cu oportunități ridicate pentru anul 2016 și apoi își petrece restul hârtiei înapoi de la această premisă. Acesta trece peste problemele majore de-a lungul drumului care au afectat performanța obligațiunilor cu randament ridicat în trecut și probabil că o vor face din nou.

Atunci când riscurile prezente în mediul actual sunt adăugate la conversație, cel mai bun caz pentru un randament ridicat este că ar putea pierde mai puțini bani decât alte componente ale portofoliului. Deși PIMCO poate considera acest rezultat drept o oportunitate ridicată, este puțin probabil ca investitorii să-și împărtășească viziunea.