Perspectiva unei ere low-returns este reală. Având în vedere climatul investițional actual, unii experți, cum ar fi investitorul legendar Bill Gross (co-fondator al Pacific Investment Management (PIMCO) și fostul director al celui mai mare fond de obligațiuni din lume), au spus chiar că acum este momentul să investim în numerar și pe termen scurt, (în ciuda veniturilor lor neinsușionate), mai degrabă decât instrumente financiare, cum ar fi fondurile de pensii . Mai mulți manageri de fonduri speculative proeminente menționează raportul preț-câștiguri ajustat ciclic, cunoscut și sub numele de raportul CAPE, pentru a avertiza despre o criză iminentă și un viitor cu venituri reduse.

Dar care este raportul CAPE și este un predictor corect al viitorului pieței?

Raportul CAPE și un argument pentru returnările reduse

Dezvoltat de profesorul de economie Yale, Robert Shiller, raportul CAPE este numit și raportul preț-câștig al lui Shiller. Elimină fluctuațiile raporturilor dintre prețurile de pe piață și câștigurile care sunt într-adevăr rezultatul ciclurilor economice de tip boom și bust. Se calculează prin normalizarea evaluărilor iraționale generate în timpul perioadelor de explozii și busturi economice. De exemplu, companiile tind să aibă câștiguri mai mari în timpul unui boom economic. La rândul său, acest lucru umflă prețul acțiunilor și valoarea globală a pieței. Rezultatul este un raport preț-câștig scăzut, care nu este o reflectare exactă a valorii pieței. În mod similar, câștigurile din stoc (și valoarea de piață globală) tind să scadă în timpul unei încetiniri a economiei generale. Rezultatul este un raport extrem de ridicat al prețurilor-câștiguri, un alt indicator incorect al dinamicii pieței.

Raportul CAPE se ajustează pentru ciclurile de afaceri și utilizează valorile indicelui prețurilor de consum (CPI) pentru a se adapta presiunii inflaționiste asupra câștigurilor. Dacă tendința indicelui CAPE este ridicată, atunci piața este considerată a fi într-o perioadă de boom. Raportul mediu CAPE pentru perioada cuprinsă între anii 1881 și 2015 în Statele Unite a fost de 17 ani. Raportul CAPE actual este de 25 de ani. Într-un recent articol din New York Times, profesorul Shiller a scris că singurii ani cu un raport CAPE mai ridicat au fost 1929, 2007. Chillingly, toți cei trei ani au fost vârfuri economice de boom care ulterior au dat drumul perioadelor de depresie sau recesiune.

Cofondatorul AQR Capital Management și comentatorul economic Cliff Asness este unul dintre cei mai importanți voci care prezic o nouă eră de revenire. El își bazează predicția, în parte, pe raportul CAPE. Potrivit Asness, obligațiunile și stocurile sunt în prezent costisitoare pe baza unui raport CAPE de 25. 18. El prezintă două scenarii posibile: o scădere a prețurilor a urmat unei îmbunătățiri a randamentului sau o stagnare prelungită sub forma unor randamente scăzute și a unor prețuri ridicate. Al doilea scenariu ar oferi investitorilor o rentabilitate de 3% pe o portofoliu tradițională de 60/40 de acțiuni și obligațiuni.

Raportul CAPE este suficient pentru a anticipa veniturile reduse?

Deși este adevărat că raportul CAPE reflectă calculele de piață în timpul boomurilor economice și al crizelor economice, au existat argumente împotriva timpului în care se măsoară.

De exemplu, Jeremy Grantham, co-fondatorul firmei de administrare a investițiilor Grantham Mayo van Otterloo (cu 118 miliarde de dolari sub conducere) și autoritatea privind prezicerea bulelor, spune că comparațiile valorii actuale a raportului CAPE ar trebui să se facă din aprilie 1987. Atunci Alan Greenspan a devenit președinte al Federal Reserve și a început o perioadă cu rată scăzută a dobânzii. Atunci, raportul CAPE era de 24 de ani. Prin această măsură, măsura actuală a raportului nu este costisitoare. Chiar creatorul de raporturi CAPE, Robert Shiller, ezită să prezică direcția pucului. Într-un interviu din septembrie 2015, el a spus că era precaut să sfătuiască oamenii să tragă de pe piață pe baza numărului raportului. Dar, Shiller susține că raportul CAPE servește drept semnal de avertizare și că există riscul unui "declin semnificativ al pieței".

Într-o lucrare din 2013, Cliff Asness a scris: "Dacă nu scăpați așteptările când Shiller P / E [raportul CAPE] este ridicat fără un motiv bun - și, în opinia mea, criticii nu au oferit un motiv bun de această dată - cred că faceți o greșeală. "Ultimii doi ani au dovedit că Asness este drept o creștere globală cifrele sunt slabe și anemice Indicatorii macroeconomici fundamentali par să indice o epocă de randamente scăzute Indicatorii economici generali pentru piețele mondiale se îndreaptă în jos Fondul Monetar Internațional și-a revizuit recent previziunile privind creșterea globală pentru anul viitor din cauza unei recesiuni în rândul chinezilor In ciuda rezervei sale fata de piata curenta, investitorul Jeremy Grantham prezice un timp dificil inaintea stocurilor mari de capital, care sunt "susceptibile de a sau în următorii șapte ani. "Având în vedere cererea slăbită în întreaga lume, această predicție se poate dovedi foarte adevărată.

Linia de fund

Raportul CAPE este un indicator tehnic și reflectă fundamentele unei economii globale neclintite. Pe măsură ce economia se îmbunătățește, la fel se va și raportul.