Warrant-urile sunt puțin mai mult ca o amintire vie a unei epoci de finanțe din trecut. Deși relativ neobișnuit și în favoarea Statelor Unite, mandatele au rămas mai populare în unele zone ale lumii, cum ar fi Hong Kong. Cu toate acestea, ele apar încă pe piețele din S.U.A., iar investitorii ar trebui să știe cum să le evalueze și să le aprecieze. (Pentru o citire de fundal, consultați Warrants: Un Instrument de Investiții High Return .)
Ce este un mandat?
În mod simplu, un mandat este o opțiune emisă de o societate care dă titularului dreptul de a cumpăra acțiuni de la societate la un preț specificat într-o anumită perioadă de timp. În general, mandatele sunt emise de societatea al cărei stoc se bazează pe mandat, iar atunci când un investitor exercită un mandat, el cumpără acțiuni de la societate și aceste venituri reprezintă o sursă de capital pentru firmă.
Ca opțiune, un mandat nu reprezintă proprietatea reală în stocul companiei; este pur și simplu dreptul (dar nu obligația) de a cumpăra acțiuni la un anumit preț în viitor. Warrants au de obicei o viață mult mai lungă decât o opțiune de apel - este neobișnuit ca un mandat să fie emis cu un termen de mai puțin de doi ani, iar perioadele de timp de cinci până la zece ani nu sunt rare. De fapt, unele mandate sunt perpetue.
Deși garanțiile sunt similare opțiunilor, există mai multe diferențe importante. În primul rând, opțiunile sunt scrise de alți investitori sau de factorii de decizie, în timp ce mandatele sunt de obicei emise de companii. Certificatele de valabilitate sunt adesea tranzacționate la bursă și nu au caracteristicile standardizate ale contractelor de opțiuni. De asemenea, opțiunile nu sunt diluante pentru acționarii curenți, în timp ce garanțiile sunt.
Deși există mai multe tipuri de mandate, cele mai comune tipuri sunt detașabile și goale. Garanțiile detașabile se eliberează împreună cu alte titluri (cum ar fi obligațiuni sau acțiuni preferate) și pot fi tranzacționate separat de acestea. Garanțiile goale se eliberează ca atare și fără vreo garanție însoțitoare.
Alte tipuri de garanții mai puțin obișnuite includ warrantele legate (care pot fi exercitate numai dacă obligațiunile atașate / acțiunile preferate sunt restituite) și garanțiile acoperite (adesea emise de instituții financiare și rareori emise de societatea de bază). De asemenea, companiile vor emite ocazional mandate de tip pentru a acoperi programe de opțiuni pentru angajați.
De ce sunt emise?
Motivul cel mai frecvent pentru o companie de emitere a mandatelor este de a oferi un îndulcitor pentru o obligațiune sau o ofertă de acțiuni preferată. Prin adăugarea mandatelor, compania speră să obțină condiții mai bune (cote mai mici) pentru datoriile sau acțiunile preferate. În plus, garanțiile reprezintă o sursă potențială de capital propriu în viitor și pot oferi astfel o opțiune de strângere de capital companiilor care nu pot sau nu preferă să emită mai multe datorii sau acțiuni preferate.În plus, există anumite avantaje contabile - emitenții pot folosi metoda stocului de trezorerie pentru a calcula metoda EPS (în locul metodei "dacă este convertită"), iar valoarea garanției amortizate poate fi alocată obligației și poate crește cheltuielile cu dobânzile (și beneficiile fiscale) .
Mai puțin frecvent, mandatele sunt emise ca parte a planului de recapitalizare a unei companii falimentare. În timp ce deținătorii de acțiuni sunt, de obicei, șterși într-un faliment, emiterea mandatelor pentru acțiuni în curând nu pot oferi companiei o sursă viitoare de capital propriu (dacă acționarii exercită aceste garanții), ci păstrează puțin din fondul comercial în fosta bază de acționar.
Solicitări de evaluare cu modelul Black-Scholes
Deși există mai multe metode posibile de evaluare a unui mandat, o versiune modificată a modelului Black-Scholes este cea mai comună. Această formulă este pentru opțiuni în stil european și, deși opțiunile în stil american au valoare teoretică mai mult, nu există diferențe semnificative în ceea ce privește prețul în practică.
În modelul Black-Scholes, evaluarea unei opțiuni de apel este exprimată astfel:
| C = SN (d 1 ) - Xe -rT 2 ) |
Unde:
| C = prețul opțiunii de cumpărare |
| S = prețul acțiunii subiacente |
| T = timpul până la expirare |
| N () = suprafața de sub curba normală |
| d |
| 1 > 2 d 1 d 1 |
| - σ T 1/2 (1 + q), unde q este raportul dintre mandatele pentru acțiuni restante, presupunând că fiecare mandat este în valoare de o acțiune. Factorii care influențează prețurile de garanție Dincolo de calculul de mai sus, investitorii ar trebui să ia în considerare următorii factori atunci când evaluează prețul unui mandat. Prețul de garanție subiacent |
Cu cât este mai mare prețul garanției subiacente, cu atât mai valoroasă devine mandatul. La urma urmei, dacă prețul stocului este sub prețul de exercitare a mandatului, nu există niciun motiv pentru a exercita mandatul (este mai ieftin să cumpărați acțiunile pe piața deschisă).
Zile până la maturitate
În general, opțiunile și mandatele sunt mai puțin valide pe măsură ce se apropie timpul și expiră. Acest fenomen este denumit și "decădere de timp" și se va accelera pe măsură ce se apropie expirarea dacă prețul de grevă este mai mare decât prețul curent.
Dividend
Deținătorii de garanții nu au dreptul să primească dividende, iar reducerea corespunzătoare a prețului acțiunilor reduce valoarea mandatului.
Rata dobânzii / rata riscului
Ratele superioare ale dobânzii cresc valoarea opțiunilor ca garanțiile.
Volatilitatea implicită Cu cât este mai mare volatilitatea, cu atât mai mare este probabilitatea ca mandatul să fie în cele din urmă în bani și cu cât valoarea mandatului va fi mai mare.
Factori suplimentari
În plus față de acești factori care sunt obișnuiți între opțiuni și garanții, mandatele au câțiva factori suplimentari:
Diluție
: deoarece exercitarea unui mandat va crește acțiunea, această diluție adaugă o înclinare la evaluare care nu este prezentă în evaluarea normală a opțiunilor.
Premium:
Warrant-urile pot fi emise la primă; cu cât este mai mică prima, cu atât este mai valoroasă mandatul.
Gearing / pârghie: Gearing este raportul dintre prețul acțiunilor la prima mandat, și reflectă cât de mult prețul modificărilor mandat pentru o anumită schimbare în stoc. Cu cât este mai mare viteza, cu atât este mai valoroasă mandatul.
Restricții privind exercitarea: Deși este foarte dificil de cuantificat matematic, orice restricții privind exercitarea mandatelor vor influența valoarea unui mandat, în mod tipic negativ. O restricție comună (și una ușor de cuantificat) este diferența dintre mandatele în stil american și în stil european; Permisele în stil american permit exercitarea în orice moment, în timp ce mandatele în stil european pot fi exercitate numai la data expirării.
Linia de fund Deși mandatele nu mai sunt foarte frecvente, ele nu sunt tot atît de greu de apreciat în practică. La urma urmei, un mandat este practic doar o opțiune pe termen lung emisă de o companie. Investitorii trebuie să facă câteva ajustări pentru factorii unici, cum ar fi diluarea, însă o formulă de bază pentru opțiunile Black-Scholes de opțiuni va produce o evaluare rezonabilă a valorii mandatului. (Pentru a afla mai multe despre garantarea prețurilor, a se vedea
ESO: Utilizarea modelului Black-Scholes .
Beneficiază de garanții atunci când angajatorul dvs. se află în stare de faliment
Există garanții pentru a se asigura că beneficiile pentru sănătate nu dispar doar când un plan este anulat.
Investiții în drepturi și garanții de acțiuni
Multe companii aleg să emită drepturi sau garanții ca mijloc alternativ de generare de capital pentru a evita diluarea valorii actuale a acțiunilor.
Sunt garanții ipotecare susținute de garanții?
De fapt, orice garanție garantată cu ipotecă (MBS) depinde de cine a emis-o. Pentru a revizui, o MBS este o garanție creată prin procesul de securitizare, în care activele subiacente sunt credite acordate persoanelor fizice și companiilor care utilizează fondurile pentru achiziționarea de clădiri și case.