Există argumente pro și contra în ceea ce privește utilizarea obligațiunilor convertibile ca mijloc de finanțare de către societăți. Unul dintre avantajele acestei metode întârziate de finanțare prin acțiuni este o diluare întârziată a acțiunilor comune și a câștigurilor pe acțiune (EPS). Alta este faptul ca societatea este capabila sa ofere obligatiuni la o rata mai redusa de cupon - mai putin decat ar trebui sa plateasca pe o obligatiune simpla. De regulă, regula este că, cu cât este mai valoros caracterul de conversie, cu atât este mai mică randamentul care trebuie oferit pentru a vinde emisiunea; caracteristica de conversie este un îndulcitor. Citiți mai jos pentru a afla cum corporațiile profită de obligațiunile convertibile și ce înseamnă aceasta pentru investitorii care le cumpără. ( Obligațiuni Convertibile: Introducere )

Tutorial: Concepte avansate de bonduri

Avantajele finanțării datoriei
Indiferent de cât de profitabil este compania, primi doar un venit fix, limitat până la conversie. Acesta este un avantaj pentru companie, deoarece mai mult din veniturile din exploatare sunt disponibile pentru acționarii obișnuiți. Compania trebuie doar să împărtășească veniturile din exploatare cu acționarii recent convertiți dacă se descurcă bine. De obicei, deținătorii de obligațiuni nu au dreptul de a vota pentru directori; controlul voturilor este în mâinile acționarilor obișnuiți.

Astfel, atunci când o companie are în vedere modalități alternative de finanțare, dacă grupul de management existent este preocupat de pierderea controlului asupra votului asupra afacerii, atunci vânzarea obligațiunilor convertibile va oferi un avantaj, deși poate doar temporar, peste finanțare cu acțiuni comune. În plus, dobânda de obligațiuni este o cheltuială deductibilă pentru societatea emitentă, astfel încât, pentru o societate din categoria de impozitare de 30%, guvernul federal plătește în realitate 30% din dobânzile aferente datoriei. Astfel, obligațiunile au avantaje față de acțiunile comune și preferate unei companii care intenționează să ridice noi capitaluri. (Pentru a afla mai multe, citiți

Ce înseamnă oamenii atunci când spun că datoria este o formă relativ mai ieftină de finanțare decât capitalul propriu? Ce ar trebui să caute investitorii de obligațiuni

emiteți convertibile în vederea reducerii randamentului necesar vânzării titlurilor de creanță. Investitorul ar trebui să fie conștient de faptul că unele companii slab financiare vor emite convertibile doar pentru a reduce costurile de finanțare, fără ca intenția emisiunii să fie convertită vreodată. Ca regulă generală, cu cât compania este mai puternică, cu atât randamentul preferat este mai scăzut față de randamentul obligațiunilor sale.
Există, de asemenea, corporații cu ratinguri slabe de credit care au, de asemenea, un mare potențial de creștere. Astfel de companii vor putea vinde emisiuni de titluri convertibile la un cost aproape normal, nu din cauza calității obligațiunilor, ci din cauza atractivității caracteristicilor de conversie pentru acest stoc "de creștere".Atunci când banii sunt strânși și prețurile acțiunilor sunt în creștere, chiar și companiile foarte valoroase vor emite titluri convertibile într-un efort de a reduce costul de obținere a capitalului limitat. Majoritatea emitenților speră că, dacă prețul stocurilor lor va crește, obligațiunile vor fi transformate în acțiuni comune la un preț mai mare decât prețul curent al acțiunilor. Prin această logică, obligațiunea convertibilă permite emitentului să vândă stocul indirect, indirect, la un preț mai mare decât prețul curent. Din perspectiva cumpărătorului, obligațiunea convertibilă este atractivă deoarece oferă posibilitatea de a obține randamentul potențial mare asociat stocurilor, dar cu siguranța unei obligațiuni. (Aflați mai multe despre investițiile în obligațiuni corporative în
Obligațiuni corporative: o introducere în riscul de credit .) Dezavantajele obligațiunilor convertibile

Există și unele dezavantaje pentru emitenții de obligațiuni convertibile. Una este aceea că finanțarea cu titluri convertibile riscă să dilueze nu numai EPS din acțiunile companiei, ci și controlul companiei. Dacă o mare parte din emisiune este achiziționată de un cumpărător, de obicei un bancher de investiții sau o companie de asigurări, conversia poate schimba controlul de control al societății de la proprietarii inițiali și spre convertori. Acest potențial nu reprezintă o problemă semnificativă pentru companiile mari cu milioane de acționari, dar este o considerație foarte reală pentru companiile mai mici sau pentru cele care tocmai au devenit publice. (Pentru lecturi corelate, consultați
Apărarea preluării corporațiilor: Perspectiva acționarilor .)

Multe dintre celelalte dezavantaje sunt similare cu dezavantajele utilizării datoriilor directe în general

. Pentru corporație, obligațiunile convertibile implică un risc semnificativ mai mare de ruptură bancară decât stocurile preferate sau comune. Mai mult, cu cât scadența este mai scurtă, cu atât este mai mare riscul. În cele din urmă, rețineți că utilizarea valorilor mobiliare cu venit fix mărește pierderile acționarilor, de fiecare dată când vânzările și câștigurile scad; acesta este aspectul nefavorabil al efectului de levier financiar.

Dispozițiile convenționale (legi restrictive) privind o obligațiune convertibilă sunt, în general, mult mai stricte decât în ​​cazul unui contract de credit pe termen scurt sau al unui stoc comun sau preferat. Prin urmare, societatea poate face obiectul unor restricții mult mai deranjante și mult mai îngrijorătoare în cadrul unui aranjament pe termen lung decât ar fi fost cazul în cazul în care ar fi împrumutat pe termen scurt sau dacă ar fi emis acțiuni comune sau preferate.

În cele din urmă, utilizarea grea a datoriilor va afecta negativ capacitatea unei companii de a finanța operațiuni în momente de stres economic. Pe măsură ce averile unei companii se vor deteriora, se vor confrunta cu mari dificultăți în atragerea de capital. În plus, în astfel de momente, investitorii sunt din ce în ce mai preocupați de securitatea investițiilor lor și pot refuza să plătească avansuri către companie, cu excepția unor împrumuturi bine garantate. O companie care finanțează datoria convertibilă în perioadele bune până la punctul în care datoria sa / activele se situează la limitele superioare pentru industria sa, pur și simplu, poate că nu poate obține finanțare deloc în perioadele de stres.Astfel, trezorierii corporatiilor preferă să mențină o "capacitate de împrumut de rezervă". Acest lucru restrânge utilizarea de finanțare a datoriilor în perioadele normale. (Pentru mai multe detalii cu privire la datoria corporativă, consultați

Evaluarea unei companii structura de capital și Datorii Reckoning .) De ce companii cu probleme de credit convertibile

Decizia de a emite noi capitaluri proprii, convertibile și titlurile cu venit fix cu scopul de a mobiliza fonduri de capital sunt guvernate de o serie de factori. Una este disponibilitatea fondurilor generate intern în raport cu nevoile totale de finanțare. Această disponibilitate, la rândul său, este o funcție a politicii de rentabilitate și de dividend a unei companii.
Un alt factor-cheie este prețul de piață curent al acțiunilor companiei, care determină costul finanțării prin acțiuni. Mai mult, costul surselor externe alternative de fonduri (și anume, ratele dobânzilor) este de o importanță critică. Costul de fonduri împrumutate, în raport cu fondurile de capital, este redus în mod semnificativ prin deductibilitatea plăților de dobânzi (dar nu de dividende) pentru impozitul pe venit federal.

În plus, diferiți investitori au preferințe diferite de risc-return tradeoff. Pentru a face apel la cea mai largă piață posibilă, corporațiile trebuie să ofere hârtii de valoare care să acopere cât mai mulți investitori diferiți. De asemenea, diferite tipuri de valori mobiliare sunt cele mai potrivite la diferite momente în timp.

Concluzie

folosit cu înțelepciune, o politică de vânzare de valori mobiliare diferențiate (inclusiv obligațiuni convertibile), pentru a profita de condițiile de pe piață pot reduce costul global al unei companii de capital de sub ceea ce ar fi în cazul în care a emis doar o singură clasă de datorii și comune stoc. Cu toate acestea, există argumente pro și contra pentru utilizarea de obligațiuni convertibile pentru finanțare; investitorii ar trebui să ia în considerare ce înseamnă problema din punct de vedere corporativ înainte de a cumpăra.