În epoca dotcom, au existat previziuni ale Indicele Dow Jones care au crescut la 30 000. Dar acesta a fost un moment în care piața sa pierdut în fața hype-ului. Atunci când investitorii, împreună cu evaluările lor, se întorc pe pământ de la astfel de înălțimi, se poate observa o tâmpenie puternică, reamintind tuturor că este timpul să revenim la fundamente și să aruncăm o privire la un aspect cheie al evaluărilor acțiunilor: costul mediu ponderat din capital (WACC).

AD:

Înțelegerea WACC
Finanțarea de capital a unei companii este alcătuită din două componente: datorii și capitaluri proprii. Creditorii și deținătorii de acțiuni așteaptă fiecare o anumită rentabilitate a fondurilor sau a capitalului pe care l-au furnizat. Costul capitalului este rentabilitatea așteptată a proprietarilor de acțiuni (sau a acționarilor) și a debitorilor, astfel încât WACC ne spune rentabilitatea pe care ambii actori - proprietarii de capital și creditorii - le pot aștepta. WACC, cu alte cuvinte, reprezintă costul oportunității investitorului de a-și asuma riscul de a plasa bani într-o companie.

Pentru a înțelege WACC, gândește-te la o companie ca o pungă de bani. Banii din sac provin din două surse: datorii și capitaluri proprii. Banii proveniți din operațiuni de afaceri nu sunt oa treia sursă, deoarece, după plata datoriei, orice lichiditate rămasă peste aceasta nu este returnată acționarilor sub formă de dividende este păstrată în geantă în numele acționarilor. În cazul în care deținătorii de datorii solicită o rentabilitate de 10% a investiției, iar acționarii necesită o rentabilitate de 20%, atunci, în medie, proiectele finanțate din pachetul de bani vor trebui să revină cu 15% pentru a satisface datoriile și deținătorii de capitaluri proprii. 15% este WACC.

Dacă singurele banii pe care bagul deținut au fost 50 de dolari de la debitori și 50 de dolari de la acționari, iar compania a investit 100 de dolari într-un proiect, revenirea din acest proiect, pentru a răspunde așteptărilor, ar trebui să returneze 5 dolari pe an pentru debitori și 10 dolari pe an pentru acționari. Acest lucru ar necesita un profit total de 15 USD pe an sau un WACC de 15%.

WACC: un instrument de investiții

Analistii de valori mobiliare folosesc WACC tot timpul pentru evaluarea și selectarea investițiilor. În analiza fluxului de numerar actualizat, de exemplu, WACC este utilizat ca rată de actualizare aplicată fluxurilor de trezorerie viitoare pentru a determina valoarea actuală netă a unei întreprinderi. WACC poate fi folosit ca o rată a obstacolelor față de care să se evalueze performanța ROIC. De asemenea, joacă un rol-cheie în calculele economice de valoare adăugată (EVA).
Investitorii folosesc WACC ca instrument pentru a decide dacă să investească. WACC reprezintă rata minimă de rentabilitate la care o companie produce valoare pentru investitorii săi. Să presupunem că o companie produce un profit de 20% și are un WACC de 11%. Asta înseamnă că pentru fiecare dolar compania investește în capital, compania creează nouă cenți de valoare. În schimb, dacă rentabilitatea companiei este mai mică decât WACC, compania își pierde valoarea, ceea ce indică faptul că investitorii ar trebui să-și pună banii în altă parte.

WACC servește ca o verificare utilă a investitorilor. Pentru a fi blunt, investitorul mediu probabil nu ar merge la necazul de calcul al WACC, deoarece este o măsură complicată care necesită informații foarte detaliate despre companie. Cu toate acestea, îi ajută pe investitori să cunoască semnificația WACC atunci când o văd în rapoartele analiștilor de brokeraj.

Calculul WACC

Pentru a calcula WAAC, investitorii trebuie să determine costul de capital al companiei și costul datoriei. Iată o defalcare:
Costul capitalului propriu

Costul capitalului propriu poate fi un pic dificil de calculat deoarece capitalul social nu are un cost "explicit". Spre deosebire de datorie, pe care societatea trebuie să o plătească sub forma unei dobânzi predeterminate, capitalul propriu nu are un preț concret pe care compania trebuie să îl plătească, dar acest lucru nu înseamnă că nu există costuri de capitaluri proprii. Acționarii obișnuiți se așteaptă să obțină o anumită rentabilitate a investiției lor de capital într-o companie. Rata de rentabilitate a acționarilor este un cost din perspectiva societății deoarece, dacă societatea nu livrează această rentabilitate așteptată, acționarii își vor vinde pur și simplu acțiunile, determinând scăderea prețului. Costul capitalului propriu este, în principiu, ceea ce costă societatea să mențină un preț al acțiunilor teoretic satisfăcător pentru investitori. Pe această bază, metoda cea mai acceptată pentru calcularea costului capitalului propriu provine din modelul de stabilire a prețului activului de capital (CAPM) câștigător al premiului Nobel: Re = Rf + Beta (Rm-Rf). Dar ce înseamnă asta? Rf - Rata fără risc

• - Aceasta este suma obținută din investițiile în titluri de valoare considerate libere de risc de credit, cum ar fi obligațiunile guvernamentale din țările dezvoltate. Rata dobânzii la bancnotele de trezorerie ale Statelor Unite este frecvent utilizată ca un proxy pentru rata fără risc. ß - Beta
• - Aceasta măsoară cât prețul acțiunilor unei companii reacționează împotriva pieței în ansamblu. Un beta de exemplu, indică faptul că compania se mută în linie cu piața. Dacă beta-ul depășește unu, cota-ul exagera mișcările pieței; mai puțin de unu înseamnă că cota este mai stabilă. Ocazional, o companie poate avea un beta negativ (de exemplu, o companie de exploatare a aurului), ceea ce înseamnă că prețul acțiunilor se mută în direcția opusă pieței mai largi. (Aflați mai multe în Beta: Know the Risk .) Pentru companiile publice puteți găsi servicii de baze de date care publică betas de companii. Puține servicii fac o treabă mai bună de estimare a beta-urilor decât BARRA. În timp ce s-ar putea să nu vă puteți permite să vă abonați la serviciul de estimare beta, acest site descrie procesul prin care acestea vin cu betas "fundamentale". Bloomberg și Ibbotson sunt alte surse valoroase ale industriei betas.

  (Rm - Rf) = Premium de risc al pieței de acțiuni

• - Prima de risc pe piețele de acțiuni (EMRP) reprezintă profitul pe care investitorii se așteaptă să-l compenseze pentru riscul suplimentar prin investirea pe piața bursieră peste și fără risc rata. Cu alte cuvinte, este diferența dintre rata fără risc și rata de piață. Este o figură extrem de controversată. Mulți comentatori susțin că a crescut din cauza noțiunii că deținerea de acțiuni a devenit mai riscantă. EMRP citată frecvent se bazează pe rentabilitatea medie anuală excedentară obținută din investiția pe piața bursieră peste rata fără risc. Media poate fi calculată fie folosind o medie aritmetică, fie o medie geometrică. Media geometrică oferă o rată de rentabilitate excesivă anuală și va fi în majoritatea cazurilor mai mică decât media aritmetică. Ambele metode sunt populare, dar media aritmetică a câștigat o acceptare pe scară largă.

  Odată ce se calculează costul capitalului propriu, se pot face ajustări pentru a lua în considerare factorii de risc specifici societății, care pot crește sau reduce profilul de risc al societății. Astfel de factori includ dimensiunea companiei, procesele în curs, concentrarea bazei de clienți și dependența de angajații cheie. Ajustările sunt în întregime o chestiune de judecată a investitorilor și variază de la o companie la alta. (Aflați mai multe în

  Modelul de preț al activelor de capital: O privire generală .) Costul datoriei

Comparativ cu costul capitalului propriu, costul datoriei este destul de simplu de calculat. Rata aplicată pentru determinarea costului datoriei (Rd) ar trebui să fie rata de piață curentă pe care societatea o plătește datoriei. În cazul în care societatea nu plătește ratele de piață, ar trebui estimată o rată de piață corespunzătoare plătibilă de societate.
Pe măsură ce societățile beneficiază de deducerea fiscală disponibilă pentru dobânda plătită, costul net al datoriei este, în realitate, dobânda plătită fără deducerea economiilor fiscale rezultate din plata dobânzii deductibile. Prin urmare, costul datoriei după impozitare este Rd (1 - rata impozitului pe profit).

În cele din urmă - Structura capitalului

WACC este media ponderată a costului capitalului propriu și a costului datoriei în funcție de proporția datoriei și capitalului propriu în structura capitalului companiei. Procentul datoriei este reprezentat de D / V, un raport care compară datoriile societății cu valoarea totală a companiei (capital propriu + datorie). Procentul capitalului propriu este reprezentat de E / V, un raport care compară capitalurile proprii ale societății cu valoarea totală a societății (capital propriu + datorie). WACC este reprezentat de următoarea formulă: WACC = Rex E / V + Rd x (1 - rata impozitului pe profit) x D / V.
WACC-ul unei companii este o funcție a amestecului dintre datorie și capital propriu și costul acelei datorii și capitaluri proprii. Pe de o parte, în ultimii ani, scăderea ratelor dobânzilor a redus WACC-ul companiilor. Pe de altă parte, dezastrele corporative ca cele de la Enron și WorldCom au crescut riscul perceput de investiții în capitaluri proprii. (Aflați mai multe în

Evaluarea structurii capitalului unei companii .) Fiți avertizat: formula WACC pare mai ușor de calculat decât este într-adevăr. Așa cum doi oameni nu vor interpreta vreodată o piesă de artă în același mod, rareori vor obține doi oameni același WACC. Și chiar dacă două persoane ajung la același WACC, toate celelalte judecăți aplicate și metodele de evaluare vor asigura probabil că fiecare are o opinie diferită cu privire la componentele care compun valoarea companiei.