În timp ce cei mai mulți investitori sunt familiarizați cu insultele și finanțarea datoriei de către societățile cotate la bursă, puțini sunt bine informați cu privire la partenerii lor privați. Companiile private reprezintă o mare parte a întreprinderilor din America și din întreaga lume; cu toate acestea, cel mai probabil investitorul mediu nu vă poate spune cum să atribuiți o valoare unei companii care nu-și comercializează acțiunile în mod public. Acest articol este o introducere în modul în care se poate pune o valoare pe o companie privată și pe factorii care pot afecta acea valoare.
TUTORIAL: Analiza DCF

- 999 - Cele mai evidente diferențe între societățile private și societățile cotate la bursă sunt cele pe care firmele publice le-au vândut cel puțin o parte din ele în timpul unei oferte publice inițiale (IPO) . Acest lucru le oferă acționarilor externi posibilitatea de a cumpăra o participație de proprietate (sau capitaluri proprii) în companie sub formă de acțiuni. Societățile private, pe de altă parte, au decis să nu acceseze piețele publice pentru finanțare și, prin urmare, dreptul de proprietate asupra afacerilor lor rămâne în mâinile unui număr mic de acționari selectați. Lista de proprietari cuprinde în mod obișnuit fondatorii companiilor împreună cu investitorii inițiali, cum ar fi investitorii îngerilor sau capitaliștii de risc.

Cel mai mare avantaj al publicării este capacitatea de a accesa piețele financiare publice pentru capital prin emiterea de acțiuni publice sau obligațiuni corporative. Accesul la astfel de capitaluri poate permite companiilor publice să strângă fonduri pentru a lua proiecte noi sau pentru a-și extinde afacerea. Principalul dezavantaj al unei societăți cotate la bursă este faptul că Comisia pentru valori mobiliare și burse cere ca astfel de firme să depună numeroase depuneri, cum ar fi rapoartele trimestriale privind câștigurile salariale și anunțurile privind vânzările și achizițiile de acțiuni insidente. Companiile private nu sunt obligate de reglementări atât de stricte, permițându-le să desfășoare o afacere fără să fie îngrijorați atât de mult de politica SEC și de percepția publică a acționarilor. Acesta este motivul principal pentru care firmele private aleg să rămână privat, mai degrabă decât să intre în domeniul public.

Cu toate că companiile private nu sunt, de obicei, accesibile investitorului mediu, apar cazuri în care firmele private vor încerca să obțină capital, iar oportunitățile de proprietate se vor prezenta. De exemplu, multe companii private vor oferi angajaților acțiuni ca despăgubiri sau vor face acțiuni disponibile pentru cumpărare. În plus, firmele private deținute pot solicita, de asemenea, capital din investiții de capital privat și capital de risc. Într-un astfel de caz, cei care fac o investiție într-o companie privată trebuie să fie capabili să facă o estimare rezonabilă a valorii firmei pentru a face o investiție educată și bine studiată. Iată câteva metode de evaluare pe care le-am putea folosi. (Pentru o lectură asociată, vedeți

De ce companiile publice merg private

.) Analiza Companiei Comparabile Cea mai simplă metodă de estimare a valorii unei companii private este de a utiliza analiza comparabilă a companiei (CCA). Pentru a utiliza această abordare, uitați-vă pe piețele publice pentru firmele care se aseamănă cel mai mult cu estimările firmei private (sau țintă) și cu evaluarea de bază privind valorile la care se tranzacționează colegii publici tranzacționați public. Pentru a face acest lucru, veți avea nevoie de cel puțin unele informații financiare pertinente ale companiei private.

De exemplu, dacă ați încercat să acordați o valoare unei participări la capitalul unui distribuitor de îmbrăcăminte de dimensiuni medii, ar trebui să căutați în sfera publică pentru companii de mărime și statură similare care concurează (preferabil direct) cu firma dvs. țintă . Odată ce a fost stabilit "grupul de la egal la egal", se calculează mediile din industrie. Acestea ar include valori specifice firmelor, cum ar fi marjele de funcționare, fluxul de numerar liber și vânzările pe metru pătrat (o valoare importantă în vânzările cu amănuntul). De asemenea, trebuie colectate valori de evaluare a capitalului propriu, printre altele, inclusiv prețul-câștiguri, prețul-vânzare, preț-la-carte, fluxul de numerar preț-la-liber și EV / EBIDTA, printre altele. Multiplii bazați pe valoarea întreprinderii ar trebui să ofere cea mai bună interpretare a valorii firmei. Prin consolidarea acestor date, ar trebui să puteți stabili locul în care firma vizată cade în raport cu grupul colegilor publici tranzacționați public, ceea ce ar trebui să vă permită să realizați o estimare educată a valorii unei poziții de capital în firma privată.

În plus, dacă firma țintă operează într-o industrie care a înregistrat achiziții recente, fuziuni corporative sau IPO-uri, veți putea utiliza informațiile financiare din aceste tranzacții pentru a oferi o estimare și mai fiabilă a valorii firmei, bancherii și echipele de finanțe corporative au determinat valoarea celor mai apropiați concurenți ai țării. Deși nici două firme nu sunt aceleași, concurenții de dimensiuni similare, cu un comparabil preț de piață, vor fi evaluați îndeaproape în cele mai multe cazuri. (Pentru a afla mai multe, verificați

Comparația între egali descoperă stocuri subevaluate

.) Fluxul de numerar estimat la expediere Având o analiză comparabilă cu un pas mai departe, puteți lua informații financiare de la colegii și estimează o evaluare bazată pe estimările fluxului de numerar actualizate ale țintă.

Primul și cel mai important pas în evaluarea fluxului de numerar actualizat este determinarea creșterii veniturilor. Aceasta poate fi adesea o provocare pentru companiile private, datorită etapei companiei în ceea ce privește ciclul de viață și metodele contabile ale conducerii. Deoarece companiile private nu sunt ținute la aceleași standarde de contabilitate stricte ca firmele publice, declarațiile contabile ale firmelor private diferă adesea în mod semnificativ și pot include unele cheltuieli personale împreună cu cheltuielile de afaceri (nu mai puțin frecvente în întreprinderile mici deținute de familie) va include și plata dividendelor în proprietate. Dividendele sunt o formă comună de plată automată pentru proprietarii de afaceri private, deoarece raportarea unui salariu va crește venitul impozabil al proprietarului, în timp ce primirea de dividende va ușura povara fiscală.

Ceea ce este important de reținut este că estimarea veniturilor viitoare este doar o estimare a celor mai bune estimări, iar o estimare poate diferi în mod sălbatic de alta. Acesta este motivul pentru care folosirea financiară a companiilor publice și estimările viitoare reprezintă o modalitate bună de a vă mări estimările, asigurându-vă că creșterea vânzărilor țintă nu este în totalitate neconformă cu partenerii comparabili. Odată ce veniturile au fost estimate, fluxul de numerar liber poate fi extrapolat din modificările preconizate ale costurilor de exploatare, ale impozitelor și ale capitalului circulant.

Următorul pas ar fi să estimeze beta-ul neselecționat al companiei țintă, prin colectarea de indicatori buni ai industriei, ratele de impozitare și indicii datoriilor / capitalurilor proprii.

Apoi, estimați rata datoriei țintă și rata de impozitare pentru a traduce mediile din industrie la o estimare corectă pentru firma privată. Odată ce se efectuează o estimare beta nesupusă, costul capitalului propriu poate fi estimat utilizând Modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM). După calcularea costului capitalului propriu, costul datoriei va fi adesea determinat prin examinarea liniilor bancare ale țării pentru rate la care compania poate împrumuta. (Pentru a afla mai multe, vedeți

Modelul de stabilire a prețurilor pentru activele de capital: o prezentare generală

.) Determinarea structurii capitalului țintă poate fi dificilă, dar din nou vom amâna piețele publice pentru a găsi norme din industrie. Este probabil ca costurile capitalului propriu și ale datoriei pentru firma privată să fie mai mari decât cele ale partenerilor săi tranzacționați public, astfel încât structura medie a întreprinderilor să poată fi adaptată ușor pentru a ține cont de aceste costuri umflate. De asemenea, trebuie luată în considerare structura de proprietate a obiectivului, care va ajuta și la estimarea structurii de capital preferate a conducerii. Adesea se adaugă o primă la costul capitalului propriu pentru o firmă privată care să compenseze lipsa de lichiditate în deținerea unei poziții de capital în cadrul firmei. În sfârșit, odată ce sa estimat o structură de capital adecvată, se calculează costul mediu ponderat al capitalului (WACC). Odată ce a fost stabilită rata de actualizare, este doar o chestiune de actualizare a fluxului de numerar estimat al țintă, pentru a obține o estimare a valorii juste pentru firma privată. Prima de nelichiditate, așa cum sa menționat anterior, poate fi adăugată și la rata de actualizare pentru a compensa investitorii potențiali pentru investiția privată.

Linia de fund

După cum puteți vedea, evaluarea unei firme private este plină de ipoteze, estimări ale estimărilor și medii ale industriei. Datorită lipsei transparenței implicate în companiile private, este o sarcină dificilă de a acorda o valoare fiabilă acestor întreprinderi. Există mai multe metode care sunt utilizate în industria de capital privat și de către echipele de consultanță în finanțe corporative pentru a ajuta la valorificarea companiilor private. Cu o transparență limitată și dificultatea de a anticipa ce va aduce viitorul oricărei firme, evaluarea privată a companiei este încă considerată mai mult artă decât știință. (Pentru a afla mai multe, vezi

Pentru companii, rămânând privat o chestiune de alegere

.